野蛮人再现江湖 这次他的猎物是南宁百货

时间：2019年12月13日 08:30:00 浏览：次

[摘要] 曾经战万科、拼格力的姚振华，这次把手伸向了南宁百货。

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2019年12月13日 08:30:00


姚振华回来了，这次他的猎物是南宁百货。2019年12月4日，在年终之际，阿里拍卖上出现了一个股权拍卖的信息。

拍卖人深圳市北部湾电子商务是南宁百货的第四大股东，此次拍卖的是其所持有的全部南宁百货股份2291.23万股，约占流通股比例的4.26%。
最终，这场拍卖只出现了一个竞拍人——南宁富天投资。它本来就是南宁百货的第二大股东，在这之前的持股比例为14.82%。这也意味着在拍卖结束后，富天投资将以19.08%的总持股，取代南宁沛宁（持股比例18.47%）成为南宁百货的第一大股东。
随后，南宁百货公告称，公司第二大股东南宁富天，竞得深圳市北部湾电子商务有限公司持有的南宁百货2291.23万股股份，成交价格8385.91万元。
iFind数据显示，南宁富天其控股股东为深圳华利通，深圳华利通的控股股东为深圳钜盛华，后者同时持有前海人寿51%的股份。而钜盛华是宝能系全力打造的金控平台，实控人为“宝能系”的姚振华。
曾经战万科、拼格力的姚振华，这次把手伸向了南宁百货。
众所周知，姚振华是个狠角色。他盯上的，往往都是大生意。
看中了南宁百货的哪一点呢？
表哥把财报翻烂了，也没看明白。

一、“一夜情” or 过日子？

资本家都是有标签的，比如巴菲特的投资，被大多数人认为是价值投资。其实他不过是喜欢长期持有，而非短期套现。

姚振华的投资，却常常被认为是投机。
而且他还喜欢争夺控制权，所以让南宁百货如临大敌。
当年的宝万之争是时候，“宝能系”斥资约450亿元控制万科25%的股权，目前随着几个资管计划的清仓等，剩余持股仅占4.35%。目前仅“宝能系”已套现的金额就逼近450亿元的成本线，而仍持有的超10亿股价值超过280亿元，账面已经赚取百亿“浮盈”。
代价，只是区区几十万的顶格罚款。
如今已经成为格力独董、时任万科独董的刘姝威还曾呼吁罚没宝能系的收入。
当然了，格力也不算外人，早在2016年，宝能也曾经突袭过格力。
从宝能系的实际操作看，更热衷一夜情，套取暴利，但资本退场后，一地鸡毛。
被姚振华看上的南宁百货，质地怎么样呢？
表哥看了财报，一头汗。

二、扣非净利润连亏四年


和万科、格力相比，南宁百货简直就是扶不起的烂泥。
2011年以来，营收几乎保持不变，净利润在盈亏平衡点徘徊。2015年以来，公司的扣非净利润已经连续四年亏损（扣非利润连续六年低于1500万）。经营性现金流量净额也连续两年为负数。
公司看起来真的挺难的，旗下十一家控股子公司，绝大多数亏损，亏得最多的是做房地产的，其次是做百货的，再次是销售汽车的。
2019年卖车成了赔钱的生意，公司半年报显示，汽车销售分公司半年仅实现了5600多万的销售额，大概2、300辆车。
公司最赚钱的业务，竟然是职业培训学校。
果然不论是线上还是线下，知识付费才是赚钱的。

三、传统零售行业的悲歌，预收账款的减少

在线下零售业陷入困境，线上电商被巨头垄断的前提下，公司提出了一个理念。

坚持以顾客为中心，围绕“体验式消费、线上线下一体化”的目标，以“互联网+”和智慧零售思维，将新零售应用作为推动业态全面创新的有力引擎，真正从顾客的需求出发做商业，回归商业本质，做好“商品”和“服务”，全面提升核心主业的商品力、服务力和营销力。
表哥见过不少玩线上线下一体化的，真正能玩好的，很难。
苏宁转型多年，扣非净利润差不多接近十年亏损，表面上的红火，背后是靠卖房卖地卖股权实现的盈利。
传统零售企业，想做线上，难于上青天。
不过，传统零售行业有一个线上很难实现的突破点：礼品卡。
几乎所有的大型连锁超市，都会大量发行礼品卡。虽然京东也发类似的卡，但无法和线下超市的卡相比拟。
礼品卡文化是中国的一大特色，此处省略8000字。
这也是许多大型连锁商超能够生存的“秘诀”，发卡、资金沉淀、消费带动经营。
从财报来看，公司售出的礼品卡，会计入预收账款，看预收账款的情况，大致就可以判断公司的真实经营情况了。
卡发的越多，资金沉淀越大，预收账款的余额就会越高。
结合上文利润情况，会发现公司辉煌的顶点在2012、2013年前后。预收账款的顶峰在2013年，之后资金沉淀逐年下滑，到2018年又略有增加。但趋势已经形成，说明公司的经营逐渐下滑—来办卡的人越来越少了。
当然了，预收账款的金额，影响的因素比较复杂，还要结合八项规定来看。
由于房租、人工成本等因素，线下传统零售和电商抗衡的手段比较少，价格更没有优势。搞线上线下一体化也非常有难度，如何破局呢？

四、新零售是个伪概念

2016年前后，阿里腾讯纷纷玩起了新零售概念，二者争先恐后的注资商超企业。

永辉超市、三江购物等知名品牌被争相抢夺。
但是，时过境迁，现在已经很少有人提新零售了。反倒是传统零售企业还在碎碎念的讲新零售。
为什么？
因为新零售本来就是个伪概念，新零售的本质是：支付。
阿里腾讯看上的，并非是传统零售的盈利能力，而是它们的客流—流量。
无论是线上还是线下，流量为王。
仅永辉超市，覆盖人口过亿，都使用微信支付的话，给腾讯带来的“过桥费”是巨大的。这才是新零售的本质。
南宁百货这种企业，客流量无法和永辉、红旗等大型超市相比，自身的盈利能力也有限，所以不被注资也就很正常。
有人说姚振华想投资新零售，那一定是想多了。

作者已持有文中所涉及的股票或其他投资组合。

本文仅代表撰稿人个人观点，不代表摩尔投研平台。

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