茅台开年大跌！机构依旧看好，上车机会来了-沪深-时金研究所-摩尔投研

茅台开年大跌！机构依旧看好，上车机会来了

时间：2020年01月07日 08:13:00 浏览：次

[摘要] 从历史经验来看，茅台每次的雷都是假雷，强大的竞争优势和业绩增长让其股价不断创新高，那么这次会重演历史吗？

2020年01月07日 08:13:00

自12月24日开始，大盘便一路走高，今日（1月6日）盘中更是一度突破3100点。

但与大盘的火热相对的是，“中国股王”——贵州茅台股价在1月2日、3日连续两日暴跌，一度跌至1076.90元/股，达到近三个月来最低，两日市值共跌去1300亿元。

消息面上，在1月2日开盘前，贵州茅台在《关于生产经营情况的公告》中称，2019年度营收和净利润增速均同比增长15％左右。相比之下，2016年、2017年和2018年，贵州茅台的营收增速分别为18.99%、49.81%和26.49%；净利润增速分别为7.84%、61.97%和30.00%。

而且单从2019年第四季度的业绩来看，贵州茅台的收入增速为12.5％，利润增速为-4％，利润情况低于市场预期。

从历史经验来看，茅台每次的雷都是假雷，强大的竞争优势和业绩增长让其股价不断创新高，那么这次会重演历史吗？

一、增速下跌，逐渐抵达产能上限

从近年来的增速统计来看，贵州茅台自2014年业绩增速见底后连续保持了4年的高速增长，但近两年增速有明显回落。

2017年，贵州茅台的全年营收和净利润增速分别达到了49.81%和61.97%，2018年，贵州茅台全年的营收和净利润为26.49%和30.00%，低于2017年。而从最新的业绩预告来看，贵州茅台2019年的营收和净利润再度下滑。

根据1月2日早间的公告，经过初步核算，2019年度实现营收885亿元，同比增长15%；实现归属上市公司股东的净利润405亿元，同比增长15%。

再从单季的财务情况来看，茅台在2019年的第四季度盈利还出现了增速下滑情况。数据显示，贵州茅台2019年前三季度的单季净利润增速分别为31.91%、20.3%%和17.5%，根据1月2日早间公布的全年净利润计算，2019年第四季度，贵州茅台净利润为100.45亿元，同比下滑超4%。

此外，贵州茅台也进一步调低了对2020年的全年营收目标，从去年的14%增速下调至10%。

贵州茅台也在公告中称，经过初步核算，2019年度生产茅台基酒约4.99万吨，系列基酒约2.51万吨。对比前两年，贵州茅台在2016、2017、2018年基酒产量分别为3.93万吨、4.28万吨、4.97万吨。

由此看来，茅台酒的产能也在放缓。根据茅台集团公布的资料，茅台酒新车间已在2019年年底启动生产，预计2020新增产能1500吨，而这基本已是茅台酒产能的上线了。

二、白酒板块能否上车？

贵州茅台的罕见大跌，自然引得投资者议论纷纷。但其实，这样的场景并不罕见，2018年10月底就曾上演。

2018年10月29日，贵州茅台发布三季报，由于业绩不及预期，茅台股价出现了罕见跌停；10月30日茅台又大跌了5%，股价一度击穿至500元以下。投资者一片惊慌，纷纷逃离。

后来，茅台股价一路上涨，不断创出历史新高。至2019年11月19日，最高涨至1241元，累计涨幅高达138.66%。同期，白酒指数也实现了翻倍涨幅，累计涨幅高达108%。

而就在此次茅台股价杀跌之际，依然有抄底资金在奋力杀入。近两日贵州茅台成交超过300亿元，这在历史上都较为罕见。

同时，一些机构对茅台的看好也非常坚定。

民生证券认为，从2019年四季度来看，贵州茅台的收入增速为12.5%，利润增速为-4%，利润情况低于市场预期。2020年贵州茅台的报表存在2019年同比基数“前高后低”的压力，因此2019年底小幅留力为2020年上半年业绩蓄力的概率很大。

尽管出现大跌，广发证券仍对贵州茅台持“买入”评级，其在研报中称，贵州茅台直营占比提升推动收入保持稳健增长，高基数与销售费用大幅增长导致2019年四季度业绩下滑。2020年收入目标增长10%，量价齐升有望超额实现。

此外还有多家观点认为，尽管短期业绩不尽如人意，作为中国白酒第一品牌，茅台受益于消费习惯的改变，成长确定性高，不必太在意短期波动。其中，太平洋证券依旧维持目标价1325元。

再从整个白酒行业来看，白酒指数自2019年8月底创下阶段高点8602点以后，一直调整至今。中间，还穿插了酒鬼酒的甜蜜素事件。

中证白酒指数2019年走势

不过，此次酒鬼酒出现甜蜜素事件并未造成显著的行业股价波动，从整个白酒行业来看，基本不受影响。

同时，2019年北向资金也是持续偏爱白酒股。比如，2019年上榜“前十大活跃股”的股票有145只，其中两大白酒龙头贵州茅台、五粮液的上榜天数位居前两位，均超过了230天；恒瑞医药、格力电器、招商银行、美的集团、海康威视等个股的活跃天数则在200天以上。

文所长

作者已持有文中所涉及的股票或其他投资组合。

本文仅代表撰稿人个人观点，不代表摩尔投研平台。

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