2020年01月10日 21:33:16

同是文旅多元地产，华侨城和融创为何差别那么大？

华侨城是中国主流房地产公司中最早转型文旅地产的鼻祖。而融创是现在主流地产纷纷向多元转型中，转型文旅最快的公司。

在H股市场，多元地产估值大多高于纯开发地产，这也符合中国未来发展趋势。

把二家如此有代表性企业作对比，是资本市场投资者不得不面对的功课。

下面从几方面比较。

一、现在市场估值：

华侨城静态市盈率6倍，融创12倍，为什么相差那么大呢？

二、多元化比例：

华侨城文旅综合收入占40％，属于转型成功标杆。而融创在转型中，文旅收入占营业比例很低，未来是否能盈利以及转型成功还需要打个问号。按照多元地产估值高于开发型地产的通常知识，好象前面的市盈率应该相反才对。

三、个股论坛中投资者比较：

雪球华侨城论坛里，有名的价值投资者如挪威、希雅、野战等人的粉丝最多只有几千。而融创论坛里，长期活跃着一帮粉丝上万的人气大V，天天贯输股票有巨大投资价值思想，甚至有大v，在分析价值时，把二种会计入帐方法的统计利润往同一年度扯，哇，厉害了，可以挑战能量守恒定律了，啊！哇。还有，融创由于发展速度太快，资金链紧张，今天不得不实行配股时，人气大v面对大利空，居然还能面不改色往利润增厚的利好扯，厉害，哇！不能再说了，要不会被投诉的。

四、发展空间：

由于资本市场上大部分机构、股民、人气名人大V，都是巴菲特粉丝，根本不是真正价值投资者，所以放眼太远好像没有多少人看得到，因此还是只论最近二年，2020年，2021年吧。

融创前几年超速发展，现在处于消化中，未来二年应该增速平平是可以预见的。

而华侨城呢？

由于华侨城一部分土地是文旅投地，保证了20年地产高毛利率相对稳定，预计利润增长保持15％以上。对比其他公司，由于20年是16，17年左右高地价的结算大年，无论是民营还是国企，大部分都是处于盈利低谷，华侨城的净利增长就显得鹤立鸡群了。

2021年，融创和20年相似，前面己经有谈及。现在只谈华侨城，从结算进度看，21年是华侨城这一轮弯道超车发展的结算大年，其利润增长率，可以说是秒杀国内绝大部分一线主流国企和民营地产商，具有极高竞争力。

读过《2019年.最宽护城河永不重来》的投资者知道，华侨城具有A股中最坚固的盾——护城河，通过前面分析可知还有最利的矛——盈利竞争力。

归结下来就是二个字和二句话。

二个字：“矛盾”，股民矛盾，机构矛盾，估值矛盾，市场矛盾。

二句话： “不识庐山真面目，只缘身在华侨城”。

（作者：雪球 万中财经）