2020年01月11日 11:39:43

今天大师兄要为大家带来的是兆易创新这家公司，这也是大师兄分析的第16家公司，往期分析可以关注大师兄到主页中查看。

兆易创新这家公司对很多人来说可能比较陌生，在这里大师兄先用通俗的语言给大家解释一下这家公司到底干啥的。

一、兆易创新的主营业务是生产存储芯片的，那么这个存储芯片到底是个啥？

为了方便大家理解，大师兄以手机为例。

我们买手机经常看到4+64G、6+128G这样的数据，也就是我们常说得这个手机内存有多大，在这里这个内存是分两部分得，一个是4G（或6G、8G），一个是64G（或者128G、256G），这两个数代表得含义是不一样的，4G代表的是运行内存，也就是平时决定我们手机“卡”或者“不卡”的问题，64G代表的是储存内存，也就是我们平时说的“照片怎么存不下了”，或者“游戏安装不上了”的时候说的内存。

大家需要注意的是这两个内存是不一样的，运行内存学名叫“随机存取储存器”，也是平时说的“RAM”，负责收藏照片的叫“只读存储器”，也是平时说的“ROM”。这两类产品用到的芯片分别主要为“DRAM”和“NAND”芯片。

其中“DRAM”芯片是整个芯片市场需求占比最大的，占整个芯片市场（包含存储、逻辑、模拟）的20%。

由于极高的技术壁垒，目前这个市场是被三星、海力士和美光三家垄断的，三家合计全球市占率达96%。

我们今天的主角——兆易创新，在这个领域目前虽然连小弟都算不上，但是在技术和产线上已经布局了，这是其未来业绩增长的重要看点。

“NAND”产品技术含量较“DRAM”要低一些，参与的厂商也比较多，兆易创新在这方面也仅仅是个“入门级玩家”，还在开发较为早期的SLC NAND，目前兆易创新唯一的优势就是便宜，其他方面谈不上有啥竞争力。

二、说了这么多，发现存储市场貌似没兆易创新什么事儿啊？非也！重点在下面

在存储领域，还有一个市场规模相对较为细小的领域，即Flash存储器，也称为“闪存”，它结合了ROM和RAM的长处，不仅具备可擦除可编程的性能，还不会断电丢失数据同时可以快速读取数据,平时U盘用的就是这种存储器。

Flash分为Nor Flash和NAND Flash，兆易创新主营为Nor Flash。受益于苹果无线耳机airpods的火爆，兆易创新的市占率也在不断提升。

由于兆易创新绑定了苹果大客户，因此其Nor Flash（应用于airpods）出货量今年也大增，带动了公司业绩的大增。

Nor Flash是公司收入的主要来源：

此外，MCU也逐渐成为公司收入得重要组成部分：

在这里大师兄说一下自己得看法， 兆易创新目前主要采用绑定大客户得模式进行经营，第一份大客户占营收比重超过60%，绑定大客户有利于公司业绩快速爆发，但是一旦大客户需求不振，或者将订单交给别人，会对公司短期业绩造成较大打击（参照2018年的歌尔股份），在公司目前股价不断上升的情况下，一旦遇到大订单的下降，对股价会是致命打击。虽然目前这种可能性不大，但是也需要知道这个风险点的存在。

三、兆易创新潜力看点

1.MCU（微控制器）业务

公司是中国32位MCU的领导者，是打破国外高端MCU垄断。2013-2018 年，MCU业务年均复合增长率达到了208%。

2019年8月，兆易创新将开源指令集架构RISC-V引入通用MCU，正式推出全球首个基于RISC-V 内核的GD32V系列32位通用MCU，并提供完整的工具链支持。

RISC-V指令集是中国在CPU领域弯道超车的绝佳机会，公司在 RISC-V MCU的前瞻性布局，有望缩小与国外先进企业在 MCU 技术上的差距，为公司未来发展打下良好基础。

2.收购思立微

公司于用现金以及发行股份的方式以17亿收购上海思立微电子100%的股权。

思立微是国内领先的指纹识别芯片供应商，国产品牌里的市场地位仅次于我们之前分析的汇顶科技。思立微的LCD屏下指纹产品即将问世，前沿技术方面也在微型超声MEMS技术、嵌入AI技术方向上做了储备。

3.携手长鑫存储进入DRAM领域

在前面大师兄已经分析过了DRAM的市场规模和市场格局，应该说国内企业在DRAM领域还有很长的路要走。

目前中国主要的 DRAM 制造厂商为福建晋华、合肥长鑫、紫光南京，其中紫光南京的量产环节主要仍在台湾力晶进行，故目前中国大陆自产的DRAM为福建晋华与合肥长鑫两大系列。

2017年10月，兆易创新与合肥产投签署合作协议，开展工艺制程 19nm存储器的12英寸晶圆存储器的研发，正式进军DRAM领域。该项目由兆易创新和合肥产投按照 1:4 的比例负责筹集，兆易负责筹集约36亿元。

2019年9月，公司发布非公开发行A股股票预案，计划募集不超过人民币 43.24亿元资金，主要投入DRAM芯片研发及产业化项目。公司拟通过本项目研发1Xnm级（19nm、 17nm）工艺制程下的DRAM技术，设计和开发DDR3、LPDDR3、DDR4、LPDDR4系列DRAM 芯片。

四、兆易创新的投资机会

以目前兆易创新600多亿的市值来说，大师兄是不会买的，考虑到芯片行业的周期性，这个估值对应企业成熟时的利润需要达到30到40亿元，目前兆易创新的营收都达不到这个水平，仅仅靠预期，大师兄觉得这个估值有点儿高。因此暂时会观察，但是不会投资。