2020年01月11日 14:53:32

案例一：电子的五朵金花时代事实上，电子行业并非天然弱势，在2004-2005年曾经产生“华微电子、士兰微、生益科技、法拉电子、航天电器”为代表的五朵金花，2005年A股涨幅第一名就是航天电器，以至于2007年经常遇到有人跟我说，“航天电器是我当年挖掘的”。华微电子连续十一个季度业绩环比正增长，某前辈把生益科技盈利预测从几分钱一次性上调到0.45元。然而，我们不能孤立看待这些现象。产业研究的第一条基本信念即是，现象背后必然有原因。五朵金花时代产生的背景是，中国家电、DVD、通讯设备开始崛起后，但其上游元器件还普遍处于进口状态。因此，那一波机遇的逻辑是：这些下游成熟产业的上游本土替代。探明这一逻辑，在此后的分析中，我们会培养“从下游看上游”的分析习惯。也会明白，这些企业在2005之后的几年不管多么努力，也难复制辉煌，因为培养他们的土壤还未形成。案例二：选择一个时代到了06-07年，各类资源品的涨价必然侵蚀中间制造业的利润，而产业规模相对弱小，对于基金经理而言，研究的投入产出比很低。那时候印象最深的两个事情，某买方分析师告诉我，电子行业就是不断降低价格为社会做贡献的行业，电子分析师的价值是帮基金经理“排雷”。在时代机遇没到之前，一个又一个“技术创新”故事的没兑现，使得后来机会已然到来后，经历过前一个阶段的投资人，普遍持怀疑态度。多数人的思维习惯，必然是根据过去推测未来。因此，当研究所梁所长让我和背景跟我一样的同学选择行业时，同学毫不犹豫选择了如日中天的机械行业。而我，曾读老子之说，养成的“反者道之动”的思维习惯，也情怀满满的选择了弱小的电子行业。以此为启发，目前我们对中国汽车产业、新材料产业、生物医药产业以及创新相关产业的悲观，应该转化为积极挖掘临界点后的乐观态度。只是，不能盲目乐观。案例三：两岸电子产业论坛的巨大差距2007年7月7日，我们与台湾台证证券合办的两岸电子产业论坛举办，经过半年的日夜作战的熬夜，入行第五天，我就得以获得机会发表“厚积薄发未来可期”的演讲。但是，与两岸电子产业同样存在巨大差距的是，我们的电子研究水平，大相径庭。他们有成熟的框架和数据库体系，而我们，还停留在外事不决靠谷歌，内事不决靠百度的时代。这个差距，让我下定决心，得到了托马森路透的报告平台账号。外面的世界，差距很大。每天读读外资报告，英语水平也得到了提高。外资报告，研究深度最高的是野村和BNP，研究基本面最强的是JP 摩根，看大趋势最准的是美林。至今依然记得，拿到小摩每年500页Handbook的激动人心。