写在汤臣倍健商誉爆雷之后,公司是不是在说谎?
时间:2020年01月11日 15:40:40 浏览:次
[摘要] 前天大师兄刚把汤臣倍健吹嘘了一遍,结果昨天晚上其就给给大家派送了一份新年大礼,预计2019年亏损3亿元左右。这个亏损是主要原因是公司计提商誉减值和无形资产减值准备15亿元,也就是说如果不扣除这15亿元,汤臣倍健今年是盈利12亿元的。
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2020年01月11日 15:40:40
本文写自 2020-01-01 20:01:48 格菲大师兄
前天大师兄刚把汤臣倍健吹嘘了一遍,结果昨天晚上其就给给大家派送了一份新年大礼,预计2019年亏损3亿元左右。这个亏损是主要原因是公司计提商誉减值和无形资产减值准备15亿元,也就是说如果不扣除这15亿元,汤臣倍健今年是盈利12亿元的。
一、在这里大师兄先给大家说明一下这个商誉计提的影响是什么?
1. 从企业经营角度,对企业未来的经营没有半毛钱影响。资产负债表上的商誉是企业收购时产生的,是早就花出去的钱。
也就是说,计提商誉减值,并不影响企业账面的现金状况,只是把会计上的一个财务数字抹去了一部分。
2. 从投资者角度看,这个影响分两部分。一部分是在会计学上的利润受到了影响,呈现在报表上的这个数字游戏,出现了亏损,而且这个亏损是一次性的;第二个影响就是对股价的影响,在企业出现亏损后,市场上的解读必然会五花八门,把之前忽略的问题,甚至不是问题的问题也扒出来,导致股价大跌。
二、 针对商誉减值我们该怎么看?
1.单纯的商誉减值这个数字游戏已经没有任何意义。市场都知道的消息,待我们一介草民反应过来,早就不叫有效信息了,除了变成机构利用的工具,对散户来说,惊恐毫无意义。
2.商誉减值背后的真实原因才是我们需要重点研究的。
在这里大师兄就解读一下。
首先对于这次商誉减值,公司给出的解释,相信大家都看到了,如下图:
在这里大师兄简单解读一下,其实公司的意思是"我收购LSG时没预料到国家电商法会发生变化",这个新的法规出来后,行业受到了冲击。
啥冲击呢?简单理解就是之前搞代购的人,代购产品的数量和流通效率下降了,代购手里积压了大量货物需要出清,导致代购们采购LSG产品的数量出现了下滑,所以LSG的销售受到了影响。
其实这个事儿跟医药两票制很像,说白了就是国家要规范行业了,行业受到了短期冲击。
如果说,确实仅仅是行业规范导致的问题,那么这个问题就是可逆的,也就是说LSG遇到的问题只是短期的,长期来说,公司的业绩会上升的。
好了,关键点来了,那就是汤臣倍健到底说没说谎?如果汤臣倍健说的是事实,那么就可逆,如果汤臣倍健说谎了,那可能就未必是可逆的。
三.汤臣倍健到底有没有问题?
首先判断LSG销售不及预期的原因,那是因为18年LSG大量向下游压货导致18年销售数据靓丽,18年提前出货的部分积压在库存中,导致19年卖不动,这是原因一。
那么公司说的电商法是不是真有影响?
我们可能需要与合生元的子公司Swisse对比,因为Swisse和LSG一样为澳大利亚的益生菌品牌。我们从合生元ANC业务(包含Swisse)数据来看,19年前三季度合生元ANC业务营收是下降了8.6%,而且合生元在半年报中同样说明了ANC业务下降的原因是受电商法的影响,澳洲经销商(代购)去库存,市场销售下降25.4%。
虽然我们基本可以确认电商法问题的影响,但是对于公司这笔高溢价收购的合理性,还是存在很多我们无法确证的问题,比如这么大笔资金是否存在通过抽屉协议向海外ZY资产的可能?
这是我们无法确证的问题,大家见仁见智吧。不管怎么说,通过前面的介绍,这笔并购是有瑕疵的,这是毫无疑问的。
最后说说如果经销商去库存结束,LSG到底能否再大发展。在前一篇文章中,大师兄曾经说过,其实是不太看好LSG的发展的,一方面有合生元这个强力的竞争对手,另一方面,公司的健视佳还没打开市场,没法证明公司的大单品战略一定是非常可行的,一个健力多的成功真的可能是只运气成份。
但是总的来说,未来汤臣倍健保持12亿以上的利润问题不大,对公司未来的发展,大师兄本身也比较乐观,至于能不能真正实现,需要交给市场检验了。
260亿的市值并不是多么高估的市值,如果这次商誉减值挖出比较大的坑,大师兄会考虑入坑的。
作者已持有文中所涉及的股票或其他投资组合。
本文仅代表撰稿人个人观点,不代表摩尔投研平台。
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