2020年01月11日 15:59:44

今天大师兄要为大家解析的是——华兰生物。这是大师兄为大家分析的第34家公司。

我们与市场不同的观点：

①华兰生物的主要看点在血制品，单抗业务噱头大于实际；

②疫苗业务主要看点是流感疫苗，其他类疫苗华兰生物暂时没太大竞争力。

以下为正文：

近期武汉市卫健委通告武汉市发生多例不明原因感染肺炎病例，受此消息影响，流感和病毒概念股出现大幅上涨，鲁抗医药涨停，东阳光和华兰生物等个股也出现大涨。

这么多相关个股涨停，大师兄为啥要专门分析华兰生物呢？

这还要从华兰生物的疫苗业务说起。在疫苗生产企业中，华兰生物并不是品种最全的那家，也算不上疫苗龙头，但是在2009年的HINI疫情中，华兰生物作为首家研发成功的企业，仅用了3个月就研发出了相关疫苗。因此我们有必要重视华兰生物这家公司。

一、血制品为基石，单抗业务看点不大

华兰生物主营业务为血制品和疫苗。

血制品业务具备一定资源产品的属性，尤其是行业进入壁垒极高，浆站批文和产品丰富度的护城河将长期存在。

华兰生物目前有单采血浆站26家，能从血浆中分离提取人血白蛋白、免疫球蛋白及凝血因子类等11个品种、34个规格的产品，生产规模、品种规格、市场覆盖和主导产品产销量均居国内同行业前列。

公司自2005年进军疫苗行业以来， 已成为我国最大的流感病毒裂解疫苗生产基地，2018年疫苗公司取得四价流感病毒裂解疫苗生产文号、新药证书及GMP 证书，成为我国首家获准上市的企业，目前公司的四价流感疫苗目前是市场上独家，市占率独占鳌头。

但是需要注意的是，四价流感疫苗方面，金迪克已经获批，预计很快就会批签发，华兰生物四价流感疫销售额可能会受到一定影响。

在单抗业务方面，大师兄与市场上普遍看好的观点有所不同，从目前国内竞争格局来看，华兰生物的单抗业务进展甚为缓慢，市场竞争力真心不强，这部分业务建议大家就不要抱有什么太大期望了。

二、 血制品具有垄断性

目前血制品还具备一定资源产品的属性，浆站批文和产品丰富度的护城河依旧存在。国内近两年采浆量水平有所放缓，预计未来采浆量保持个位数增长速度。

从需求端来看需求增长仍在显著提升，尤其是院外端的需求以及静丙小品种未来 需求。因此预计血制品行业未来景气度将持续回升。

2001年后我国不再批准新的血液制品生产企业，截止2018年底，全国有产品批签发记录的血制品企业共25家，未来随着行业并购的增加，血制品企业数量可能会继续减少，存量竞争态势明显。

我国对单采血浆站的审批和要求也很严格，单采血浆站的设立要符合当地单采血浆站设置规划，需要获得省级卫生部门和县市局 卫生局的批复许可。

2012年卫生部要求血液制品生产企业申请设置新的单采血浆站，其注册的血液制品应当不少于6个品种， 且同时包含人血白蛋白、人免疫球蛋白和凝血因子类制品。

目前具有新设单采血浆站资质的企业仅有华兰生物、天坛生物、中国医药、上海莱士、卫光生物、泰邦生物、绿十字及派斯菲科9家。

在血制品的细分产品上，目前只有白蛋白可以进口，其他血制品无法进口，这就为国内血制品企业提供了良好的竞争环境。

目前国内临床使用量上，白蛋白人均使用量是美国的一半，而静丙和凝血因子使用量仅为美国的几十分之一，随着新医保目录的调整放宽了PCC和静丙的临床适应症，未来这两部分产品临床使用量将会得到提升。

全球血制品产品销售比例我国血制品产品销售比例

公司今年采浆量较去年提升明显，预计未来采浆量保持10% 左右增长，此外公司品种全所以调节比较灵活，三季度各产品批签发环比增速提升明显，预计长期复合增速 15%左右。

三、 疫苗产品可预期，但不宜过于倚重

相较于美国，中国流感疫苗覆盖率较低。我国流感疫苗渗透率（不到2%）严重低于欧美日发达国家（60%以上），未来渗透潜力依旧较大。

目前国内四价流感疫苗生产企业目前只有华兰生物，且只有成人型疫苗，金迪克四价流感疫苗于2019年5月获批准上市。

考虑到四价流感疫苗的覆盖率优势，未来替代三价疫苗是必然趋势。

但国内研发企业众多，获批临床的在研企业数量有13家，预计已经申报生产的北京科兴、武汉所、长春所三家进度较快，因此预计后期华兰生物很难靠疫苗产品稳定的提供利润。

此外，公司疫苗板块还有甲型H1N1流感病毒裂解疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗。

总的来说公司当前的疫苗产品看点一般，后续还是需要看公司新品研发情况。

四、华兰生物能买吗？

在这里大师兄采用分业务板块估值的方式进行计算，血制品预计2019年有30亿的收入，对应利润10亿元，疫苗10亿，对应利润3.5亿元。总计利润13.5亿元，对应目前490亿市值，36倍市盈率，估值相对合理。

从投资角度，华兰生物股价合理，因此在这个基础上如果想参与博弈，也是可以的。