2020年01月11日 16:54:34

案例七：大华股份和歌尔声学的上市：两个传奇的开始危机中往往是转机，大家都忙着减产和收缩，敢于逆势扩张的企业，反而会受益于危机。2008年金融危机，全球制造业扩张停止，反而带来了优秀中国企业成长的机遇。08-13年的一批优秀成长股，都是来自于危机的逆势扩张。2008年5月，大华股份和歌尔声学先后上市，并在2008年业绩实现高增长。对于大华股份和歌尔声学的研究，“比较研究方法”的经典案例简单的说，比较双寡头垄断格局的行业，三一中联、格力美的、蒙牛伊利，会发现老大和老二收入或者市值呈现3:2的格局。而在不同阶段，老大和老二的比例，会出现波动，比如行业初始极端和结束阶段，比例会高于3:2。因此对研究安防行业海康和大华的相对超额收益，也是有迹可循。行业第一和第三阶段，首推海康威视，行业第二阶段，首推大华股份。我们在“竞赛曲线第二过程”、“竞赛曲线第三过程”的报告，对此准确预测。而歌尔声学的研究，也是来自于麦克风和扬声器市场集中度显著不同的比较研究，由此得出歌尔声学在声学行业必将加速替代的预测。篇幅关系，不详细阐述。至今犹记，2008年，姜滨董事长对smart时代，从smart phone，到book，到TV，到CAR的预测，以及其对垂直一体化战略的阐述。对歌尔声学而言，2009年，经济反弹了，但其净利润仍然保持2008年1个亿水平，以至于市场对其成长能力和诚信度表达担心。但客观分析，2009年公司资本支出大幅增加，为后续增长大量投入，诺基亚和苹果新客户进入并非一蹴而就。2010年，公司业绩260%高速增长。大华股份案例告诉我们，行业总要有个老二，但别指望太多老三老四。我们总是希望英飞拓、中威电子这样的小市值企业后来居上，但事与愿违。行业格局的变换，除非意外事件发生，只会在游戏规则变化时候发生。从2008年9月到2013年9月，大华股份和歌尔声学分别列A股涨幅第一名和第二名，涨幅都在40倍。此后，同时进入三年的调整周期。值得一提的是，成长股投资，一季度报告比上一年的年报更为敏感。2009年：周期之争与未被意识的智能手机案例八：生益科技的三个涨停和涨价2009年2月，提前三天休假回老家，这三天，当时的电子制造龙头股生益科技连续三个涨停。不少买方打电话询问，为什么？基本面有变化吗？没有。生益科技的案例告诉我们两点，市场有时候比我们聪明。市场为什么会比我们聪明，是因为市场的底部，是不断试错试错出来的，而不是看数据看出来的。等到数据出来后带来的第二波上涨，才能确认第一次的上涨是正确的和有逻辑的。也正因为此，得出一个结论，不要试图精准把握底部，而是判断底部，进行大概率正确、低风险的决策。生益科技，2009年7-10月份的连续提价，最终证明2月上涨的正确性。当然，生益科技本质上没有打破我们在2008年“生益科技：从成长性到周期性”的判断，此后消沉了七年。今年，市场再关注周期逻辑时，卷土重来。生益科技的上涨，都与周期股的上涨步调一致，不知是偶然还是必然。