2020年01月11日 17:08:52

案例十六：致敬那些一起研究的小伙伴们必须感慨和感恩下，在产业资源不够、信息不发达的时代，一起在调研中和路演中通宵达旦探讨产业和公司的小伙伴们，大家的辩论和分享，让我们对行业分析上升到新的高度。当我们成为所谓的“前辈”跟新人培训时，我的第一建议就是，每天和对口分析师打20个电话，交流创造价值。记得我们探讨完钕铁硼涨价模型后，对磁性材料涨价的成功预测，虽然并不直接关系投资，但研究的乐趣，正在于此。研究工作是充满思辨性质的，当我们意识到结果和事实只有一个，且一定有方法弄清楚的时候，以可知论的心态，与不同的思想和不同的信息讨论。思辨过程两种方法，一是倒退法，一是穷举法。2015年，A股涨幅榜前100名，16位是电子公司，是电子的第一次全盛时代。除了三剑客大华股份、歌尔声学、莱宝高科外，太阳能的中环股份、横店东磁、稀土的中科三环，也是产业逻辑的产物。2011年：谁主沉浮2010年的鸡犬升天，2011年必然要还账。新兴产业的上涨分两个过程，第一个过程，基于预期的上涨，第二个过程，基于数据和逻辑兑现的上涨。基于预期的上涨在2010年业已完成。2011年上半年，轰轰烈烈的下跌开始。案例十七：2011年的两篇百页报告2011年最让我印象深刻的是上半年完成的两个百页报告:”安防行业：规模效应和品牌溢价”、”精密制造连接世界”。两篇报告都是一个助理帮助下，反复修改多次。分别回答了两个问题“安防行业为什么高毛利率，是否可以持续，如何保持成长”、“精密制造行业，和被动元件等行业有什么不同，中国为什么会产生精密制造行业的土壤”。在精密制造报告之前，市场认为中国出现不了精密制造企业，或者中国电子行业的机会在其他领域。通过历史比较，台湾电子产业成长历史，精密制造既是重中之重，又有其必然性，精密制造对资本依赖不像面板和半导体那么重，又不像PCB和代工产业那么靠成本竞争，上市公司通过股权吸引人才又会立竿见影。因此，任何一个产业崛起，都有先后顺序，我们判断，中国电子产业，自精密制造为始。从行业属性而言，连接器行业是我特别喜欢的行业。安防行业的报告，纠正了大家的两个传统思维，其一，企业规模越小，成本越有优势；其二，制造业不应该有20-30%净利率。我们通过还原产品的产生过程，和企业的人力构成，可以确定安防行业的本质非制造业，而是IT服务业。而与PC系统比较，他们做的事情不是富士康等制造企业，不是IBM惠普的分工专业化模式，而是PC行业的苹果的封闭整合和垂直一体化模式。本人一直认为，行业分析的精华不是需求分析，而是竞争分析，两者的分析难度和分析价值，比例都是2：8的关系。