银行估值可能提升,业绩难再高增长!
时间:2020年01月11日 20:29:52 浏览:次
[摘要] 我国银行业ROE从过去接近30%回落到现在的15%以下,最本质的原因并不是坏账导致的,而是营业收入的降低,或者更直白的说是利息收入较少了,银行报表上的坏账率其实一直很低,才不到2%(这里不分析坏账数据的真实性),这可能会颠覆很多人的认识!
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2020年01月11日 20:29:52
银行估值可能提升,业绩难再高增长!
银行也算我曾经的最爱,从入行到现在基本都持有银行股,也曾从招行、兴业和浦发上赚了些钱。大概在2018年左右,看了M2和GDP比值后整个人都不好了,从那以后不断降低银行股持仓,最终于2019年12月,在我的主账户中清仓了银行股,只剩家人账户中还持有不多的招行!
我不是银行业的专家,但投资一定要能找到内在的逻辑。在我看来,银行业过去20年持续高增长最直接的原因是信贷的高速增长,而这背后推动力是我国Gdp的高速增长,再进一步看,我国的房地产高度繁荣、基础设施建设和加入世贸后的外貌出口增长。信贷增长带来了货币乘数的增加,推动了M2的持续增长!总之,过去银行利润高增长最主要的原因就是信贷的高速增长!
我们的体制决定了具有很强的执行力,很容易用力过猛,过往的高速增长推动了天量的货币总量和巨量的宏观债务,目前我国M2和宏观债务在全世界主要经济体中排名前5,基本在经济危机或金融危机边沿。当然,我们具有制度的优越性,经济不会硬着陆!
宏观指标就像我们体检时各种化验单的指标,已经超出警戒线了肯定是不健康,但身体上不一定会马上有症状,但不可能持续地、无限地偏离,因此M2与GDP比值不可能无限放大。当前,我国经济正从高速发展过度到高质量发展,未来GDP增速在5%甚至更低,M2也就失去了高增长的基础。
日本野村证券首席经济学家辜朝明在《大衰退》中提出,在后经济危机时期资产负债表朝衰退理论,即:经济危机后,企业和个人会倾向于还钱,进而导致信贷需求不足,从某种意义上也能解释。
我国银行业ROE从过去接近30%回落到现在的15%以下,最本质的原因并不是坏账导致的,而是营业收入的降低,或者更直白的说是利息收入较少了,银行报表上的坏账率其实一直很低,才不到2%(这里不分析坏账数据的真实性),这可能会颠覆很多人的认识!
很多人分析银行2019年坏账率已经好转,但这种反转其实并不能带来业绩的高速增长,原因就是营业收入增速本身就已经不高了!
当然,银行也不是说没有投资价值,最少目前估值很低,有估值回归的可能,但这种回归只是单击,未来业绩不太可能高增长!
还有,像招行这样比较有特色的银行有可能有两位数增长,只要估值不太高还是可以继续持有!
像港股这种低市净率的情况,可以分红再投入来提升ROE也是一种投资方法。
(作者:雪球 良基白马)
作者不持有文中所涉及的股票或其他投资组合,但计划买入或做空。
本文仅代表撰稿人个人观点,不代表摩尔投研平台。
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