2020年01月13日 08:44:00

2020年1月8日，大族激光发布了业绩预告，公司的净利润比之前的预测更糟糕，腰斩还要往下。

2019年四季度，公司部分客户订单延迟发机，根据公司坏账计提政策对部分存在坏账迹象的客户进行了个别计提。基于以上原因，公司2019年度业绩预告修正为：预计归属于上市公司股东的净利润比上年度下降58%--63%。

结合之前大族激光欧洲研发中心的负面消息，公司到底出了什么问题？

公司的经营范围

激光已经成为智能装备的重要组成部分，和十多年前激光还停留在高端汽车激光焊接等特定应用场景不同，如今激光的应用领域非常广泛，甚至取代了车床的一部分职能。

未来的智能制造的核心基础，就是激光设备。

苹果开启了激光制造手机的新纪元，在苹果之前，塑料质地的手机比较多。像诺基亚掉地上摔成好几瓣，拼起来还能继续用。偶尔也有金属的，材质锋利的可以伤手，可能都是手工钣金的。

苹果奶大了大族激光，也带动了整个产业链。华为、小米、OPPO、vivo等国产手机，也采用了相同的技术，整个激光行业高速发展。

即便是出了欧洲研发中心这种事，表哥对大族激光也是很看好的。因为消费电子的未来，对激光的需求越来越多。消费者对电子产品的外观要求越来越高，只有激光才能让设备变的精致。也就是：高级感。

除此之外，在工业领域，大功率激光的需求也不断增加。国内激光企业也在不断提升技术，在大功率激光领域也逐渐突破。

那么，大族激光的问题呢？

三季报业绩已经很糟糕了

2019年10月24日，公司发布三季报，前三季度营业收入69.44亿，同比下降19.78%，归母净利润6亿，同比减少63.77%。

由于三季报涵盖了全年75%的时间段，从三季报展望全年业绩，基本上和现在的预期差不多。

所以，大体了解三季报公司出现了什么问题，也就知道全年的问题在哪了。

三季报显示，业绩下滑的主要原因是公司报告期内订单减少，毛利率下滑。

为什么订单减少？

看看苹果的营收就知道了，2019年，苹果业绩不算太好。导致苹果供应链深受其害，不仅仅是大族激光，像蓝思科技等深度依赖苹果的都业绩不佳。

同时，2019年整个手机市场也表现不佳，消费电子行业都跟着下滑。

唯一一个例外，是立讯精密。因为它同时还给苹果做耳机，无线耳机突然爆发了。

不过，苹果最近有个新消息，瑞信将苹果目标股价从221美元提高至275美元，理由是最新的中国iPhone销售数据。“12月出货量同比增长18.7%，明显优于整个智能手机市场下降13.7%的局面”。

苹果增加了这么大的销量，没有提升大族激光的业绩嘛？

表哥想了想，细思极恐，莫非，大族激光现在的大客户，是13.7%里面那些了… …

变更会计师事务所

2019年12月，公司发布了一则变更会计师事务所的公告。一般来说，事务所和上市公司通力合作，如果没有分歧，双方很少一拍两散。毕竟事务所了解上市公司的业务需要一个漫长的过程，好不容易磨合好了，除非上市公司犯事了，事务所才不会选择不合作。

不过，这次是个例外。

公告显示，公司的会计师事务所由瑞华变为天健。

瑞华啊，2019年的知名会计师事务所。

从2019年7月9日证监会因康得新对瑞华立案调查，瑞华就负面消息不断。最新的消息是瑞华合伙人大面积出走，客户大面积流失。

所以，大族激光和瑞华解约，也就情理之中了。

表哥还记着一件事，欧洲研发中心的事，当初公司是委托瑞华做审计的，难道要不了了之了？

2019年年报展望

1、商誉

公司账面3.3亿商誉，从账面看，这些商誉大部分来自2016年。通常来说，并购公司会有三年的承诺期，而2019年正是到期的时候。

商誉会不会暴雷？

业绩预报里没有提到商誉的问题，表哥看了下并购的公司，以分布在各地的激光行业的子公司为主，暴雷风险不大。

2、投资性房地产

需要声明的是，公司的投资性房地产没有风险。表哥列出来，只是觉得有趣。

一家做激光设备的上市公司，怎么会有投资性房地产呢？

那是因为，大族激光的办公大楼在腾讯的隔壁，租给腾讯不少办公室，收了不少租子。

其实旁边的万利达大厦，也被腾讯租了不少办公室。

3、投资收益里的信息

2017年起，公司投资收益中的来自联营企业的投资收益均为负数。所谓联营企业，一般是指没有控制权（持股低于50%）的子公司。

从公司最近的财报看，主要有四家公司。

可以推断出，公司的投资路线图并不是特别顺利。

4、现金流情况

从三季报看，公司的经营性现金流量净额比较可观。有理由相信，公司全年的现金流都不错。所以虽然净利润大幅下滑，其实公司收到的回款还是很不错的。

5、股权质押

从行业形势以及公司的客户群体来说，表哥是非常看好大族激光的。

但是，注意这里有个但是，投资股票的本质是投资公司，而投资公司的核心是投资的人。

经营者是否靠谱，才是最重要的。

大多数情况下，我们在财务数据中看不到经营者，只有很偶然的情况下，才能从一部分数据里窥探到经营思路。比如贵州茅台(1112.500, 0.00, 0.00%)的预收账款的巨大变化，和董事长的变动息息相关。

大族激光怎么看？

看股权质押。大股东大族控股集团有限公司股权质押率高达75.84%，已经超过表哥给出的60%的跑路警戒线；实控人、第二大股东高云峰，股权质押率高达90.32%，这个就说不过去了… …

据天眼查，大族集团忙着打官司，而且大部分都是房地产官司。公司正在专注的经营房地产… …

小结

激光设备是个充满前景的行业，朝阳行业，智能制造的未来，大族激光在这个领域具有先发优势和龙头地位，但是，公司的经营者心思好像有点不在这上面，可能更希望赚快钱。