2020年01月16日 18:29:44

一、疫苗行业到底啥情况？

首先来给大家普及一下疫苗行业的一些知识。

1.先说说疫苗行业的市场格局

根据统计数据看，目前全球人用疫苗的市场规模在400多亿美元，国内市场规模在200多亿，其中少儿接种疫苗市场规模占比在65%左右。

从疫苗种类来看，2018年销量前五的疫苗主要为辉瑞的13价肺炎疫苗销量达58亿美元，默沙东的HPV疫苗销量达31亿美元，赛诺菲的五联苗和流感疫苗销售均达19亿美元，GSK的脑膜炎疫苗销量达11亿美元，考虑到疾病的发病率和对健康影响的重要程度，未来这几大类疫苗将依旧位居前五的位置。

由于各自占据了疫苗行业的大品种，因此这四大公司也占居全球疫苗行业前四的位置，合计市占率达90%。

注：大师兄在这里给大家普及一下疫苗名词中的一个小知识，就是我们常看到的"价"和"联"，其中"价"是指引起一种疾病的病毒种类，如9价HPV疫苗，就是能预防9种HPV的病毒；"联"是指预防疾病的种类，如五联苗就能预防五种疾病，包括白喉、百日咳、破伤风、脊髓灰质炎和b型流感嗜血杆菌引起的肺炎。

2.再说一下疫苗的分类

我国疫苗从强制普及性上来说分为一类疫苗和二类疫苗，一类疫苗是国家强制接种，国家买单，一般这类疫苗价格也很低，属于公益性质，如卡介苗（预防肺结核）、脊灰疫苗、百白破等。

二类疫苗属于非强制接种的，需要公民自费接种，如流感疫苗、狂犬病疫苗、HPV疫苗等。

一般来说我么们分析疫苗行业主要是针对二类疫苗，因为二类疫苗利润率极高，是各大疫苗企业收入的主要来源。

3.国产疫苗到底咋样？

自从疫苗事件发生后，很多人对国产疫苗已经失去了信任，认为国产质量靠不住，其实还真不是这样的，疫苗事件（主要是质量问题）在国外也经常发生，也正是因为疫苗事件的不断发生，国外的对疫苗的监管也是严格到了变态的程度，由于国内这几次事件的发生，国内疫苗行业的监管也已经上升到了"变态"的程度。其实疫苗行业的监管一直很严格，属于医药行业中监管最严格的领域，没有之一，毕竟这玩意儿是给活人用的，万一用不好那可是大规模的安全事故，包括长生生物，实际上产品的问题是人使用了无效。

我国疫苗行业从进入、研发、生产、流通到接种都有严格的规范，所以大家大可不必对国产疫苗产生恐惧心理。

二、康泰生物这公司咋样？

我们回到正题，来说一下康泰生物这家公司的投资价值。

其实大家去翻看各家疫苗企业，包括智飞生物、沃森生物、康泰生物，发现这些疫苗公司都是些大牛股，这也说明疫苗行业是个具有较大成长潜力的行业，而且是刚需行业，那这里面的公司到底还能不能投资？

今天我们主要分析下康泰生物。

从数据上看，近年来收入一直保持高速增长，16年营收5个多亿，到18年已经超20亿。公司的主要产品包括乙肝疫苗（公司起家产品）、四联苗和Hib疫苗。

1.我们先看占比最大的四联苗

四联苗是公司的独家产品，于2013正式上市销售。 由于2017年底赛诺菲巴斯德的8批次五联苗在批签发时被发现破伤风效力不合格，导致作为五联苗最佳替代品的四联苗销量快速增长。随着2018年8月巴斯德的五联苗恢复批签发并重新上市销售，在一定程度上对四联苗的销售形成压制。

大师兄认为，四联苗虽然对三联苗有替代作用，但是在五联苗的竞争下，四联苗未来很难继续获得高增长，当然，目前公司也在进行5联苗的研发，但是距离上市还有很长时间。

预计四联苗未来收入会在12至15亿元。

2.乙肝疫苗

公司虽然在搬迁厂房，但是已经做了储备，预计销售规模会维持在5亿左右。

3.23价肺炎疫苗

23价肺炎疫苗公司近年刚获批签发，目前市场竞争较为稳定，19年全国共批签发940多万，按照每支200左右价格，市场空间19亿左右，如果公司未来市占率能达20%，预计收入5亿元左右。

4.13价肺炎疫苗

公司刚获批，预计2020年开始生产。13价肺炎疫苗预计国内市场规模会超过70亿，按照30%市占率，公司未来可有20多亿营收。

5.在研产品

公司在研重要品种包括三代狂犬病疫苗、脊灰灭活疫苗、手足口病疫苗等。

三、康泰生物价值几何？

按照前面测算，预计公司两年后营收规模可达40亿到50亿左右，公司当前净利润率为20%左右，对应利润8到10亿元，考虑到部分品种仍有成长性，以及后续品种有储备，给予50倍市盈率，对应市值400至500亿。公司目前市值580亿元，有所高估。

今天的分享就到这啦，明天大师兄将为其他公司的分析，不见不散哟！

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