从苹果到特斯拉，业绩暴涨四倍的蓝思科技

时间：2020年02月14日 09:39:00 浏览：次

[摘要] 作为世界工厂，作为基建狂魔，作为10天能建一所医院的国家，很多人难以理解，为什么一罩难求？同时，又为什么那么多完全不靠边的企业跨界生产口罩？

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2020年02月14日 09:39:00

1月19日，蓝思科技发布2019年业绩预报，盈利24.52亿元—26.12亿元，比上年同期的6.37亿暴增285%—310%。

最新的消息显示，公司是特斯拉的全球一级核心供应商，公司不同园区已交付批量产品给特斯拉中国上海、美国等工厂超过一年，双方在多款畅销车型的汽车电子整部件开展技术创新、工艺研究和批量生产合作。

受此影响，公司股价迅速攀升的同时，公司又放出了个好消息：我们开始生产防疫物资了。

作为世界工厂，作为基建狂魔，作为10天能建一所医院的国家，很多人难以理解，为什么一罩难求？同时，又为什么那么多完全不靠边的企业跨界生产口罩？
 
一罩难求？

中石化这种啥都生产的巨无霸央企能做口罩也就罢了，为什么通用五菱也会生产口罩？为什么比亚迪也生产口罩？更不可思议的是，漫步者也去生产口罩了！？？

富士康也生产口罩了？

蓝思科技也生产了？

口罩到底需要什么神奇技术？

春节期间，因为工人都被隔离在家里，用工荒导致一系列的原材料缺乏，确实供应不足，后来随着央企迅速复工（新闻显示，央企复工率高达80%），原材料不再缺乏。

以一次性医用口罩为例，其原材料主要是SMS无纺布（由两层纺粘无纺布中间夹一层熔喷无纺布构成，中石化大量生产熔喷无纺布），一吨SMS无纺布大约可以生产30万个医用外科口罩。

现在原材料已经供应上了，还缺什么？

1、生产车间；2、资质。

医用口罩要求无尘车间，还需要医疗器械生产资质。对于汽车厂家来说，喷涂车间都是无尘车间，只需要支起口罩设备就可以开工了；生产资质么，中石化的营业执照几乎涵盖了国内所有业务，没有问题，而很多车企是接受国家委托生产，可以补手续。

而富士康、蓝思科技，本来就有代工一些医疗器械的经验，它们本来就有资质。

像蓝思科技，它的注册地和主工厂位于湖南省长沙市浏阳市生物医药园。

什么？生物医药园？

洗过澡的蓝思科技

蓝思科技的业绩，是有点水分的。

之所以这么说，是因为公司在2018年洗了澡。

公司在2018年计提了近7亿的存货跌价损失，报废了7000多万的固定资产和在建工程。

消费电子产业链的公司，尤其要额外注意存货。

因为存货非常容易成为利润调剂池，消费电子淘汰速度很快，跟不上时代的配件很快就没人买，虽然账面上还是金额不低的“流动资产”，但这类资产都是劣质资产，风险巨大。

如果存货占资产总额的比例超过10%，或者净利润和存货的比值超过30%，都要引起警惕。

如何理解净利润和存货的比值？这是表哥当年做财报时经过实操总结出来的经验，通过存货调节利润，只要技术足够，别说投资者，就是拿到全套审计材料的事务所CPA，也是很难发现的。

利用ERP等信息系统，通过代码级的调整，可以实现精准的成本调整。在海量销售数据面前，现有的审计手段做不到逐笔核查，只能按一定比例抽查，也就无法精准的核查单个商品的销售成本和库存成本。

比如，一个成本5块钱的摄像头，把存货调整为5.5元，审计师调研市场价，发现3块到8块都有，5.5元是合理的，但是由于数量巨大，我就虚增了数亿的存货，从而也就虚增了数亿的利润。

投资者怎么规避这种造假手段？

看存货的影响程度即可，假设公司的会计有虚增利润的意愿，看看公司的存货够不够用。如果只需要做微小的调整，就可以对净利润造成重大影响，那就可以保持警惕了。

剔除掉2018年洗澡的因素，对比2017年的经营数据，蓝思科技谈不上业绩大涨，只能说保持稳定。
 
大手笔，大投入

现金流量表显示，2017年和2018年两年，公司的投资性现金流出超过150亿，远超平常年份（平时投资性现金流出30亿左右）。

从报表看，公司大规模增加了固定资产和在建工程，其中以电子设备为主。

考虑到2017年以前，公司的固定资产和在建工程合计都不到150亿，说明公司两年再造一个新蓝思科技。

这不是普通的生产线升级改造，这是抱到了新大腿，比苹果、华为们还要粗的大腿。

蓝思科技成名于iPhone 4的玻璃后盖，直到现在，给手机厂商代工玻璃后盖，仍是公司很重要的业务之一。蓝思科技曾经有段时间和苹果捆绑的过紧，开始了一段时间的“去苹果化”运动，当然不是真的去苹果化，而是通过引入华为、小米、OPPO、vivo等国产品牌分摊风险。

新大腿是谁呢？

公司在业绩预报中这样写道：2019 年，行业进入新的发展阶段，公司成功实现产销两旺，很好地满足和保障了全球消费电子行业各大品牌客户对于智能手机、智能可穿戴设备、平板电脑、笔记本电脑、一体式电脑等产品大量、高质、顺利交付的需求。同时，高端智能汽车、智能家居家电等各业务板块均实现了高速、高质量增长。

高端智能汽车不用多说，公司在公告里说的很清晰了，已经成为特斯拉的一级核心供应商，供应中控和B柱模块等，同时公司还给众多新能源车提供电子设备；智能家居家电是哪家大腿呢？

2029年初的一则新闻显示，周群飞和董明珠探讨在家电触控屏、语音、摄像头模组、指纹模组等产品方面的合作。

我们可以看到，越来越多的家电（非电视）都把屏幕做得越来越大，这正是蓝思科技擅长的领域。
 
负债经营

实事求是的讲，作为一个老财务，表哥不是很欣赏蓝思科技的运营模式：重资产运营。

两年再造一个新蓝思，钱哪来的？

贷款。

公司账面长短期借款超过120亿，发债超过40亿，基本和公司的投资现金流匹配。

但，这些借款是有成本的，且不低。

公司一年的利息支出就高达6亿元，超过销售费用的两倍，负担非常重。

表哥喜欢那种毛利不低，不怎么借钱，扩充生产线用自己赚的钱投资，这样的岁月静好的模式，最大的好处是资金安全。

相当多的上市公司因为激进融资，生产线建起来了，市场形势反而不好了，借的钱还不上，导致入不敷出陷入保壳境地。

蓝思科技投入这150亿的结果会如何呢？还需要等待时间给予答案。

总结

蓝思科技是一家话题比较多，经营范围比较多元化的公司，从财务角度看，并不是一个非常优秀的标的。

但是作为一家劳动密集型的重资产企业，公司还是有实打实的资产和经营实力，值得投资者关注。

作者已持有文中所涉及的股票或其他投资组合。

本文仅代表撰稿人个人观点，不代表摩尔投研平台。

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