2020年02月24日 08:39:00

A股在经历了前期“填坑”行情放量大涨后，市场情绪火热，沪深两市成交额连续3日突破万亿大关。对于后市，中信证券认为本轮资金轮动或已接近尾声，第二轮上涨将在二季度；中信建投建议若市场回调可择机加仓；中泰证券则认为结构性行情延续，风格将更加极致。

中信证券：本轮资金轮动接近尾声 第二轮上涨将在二季度

中信证券秦培景、杨灵修等人认为，今年第一轮“填坑”行情的动能将趋于衰减，而后市场将进入一段平和期；预计产业资本入场和基本面回补驱动的第二轮上涨将在二季度启动。市场短期仍有资金惯性流入和上行动能，但由于当前政策着力点转向有序复工，货币政策目标更重稳增长，宏观流动性宽松已难超预期。本轮市场资金轮动也已接近尾声，个人投资者入场仍是近期主要驱动。建议密切关注“填坑”行情结束的三大类信号，包括复工和2月数据等基本面信号，利率趋势等流动性信号，以及交易量和风格分化等市场信号。

安信证券：留心变化 基调仍是积极把握机会

在当前全球利率进一步下行环境下，A股具有配置吸引力的资产。从短期来看，疫情蔓延势头在国内整体得到较好遏制，制造业等部门复工进度有望加快，但需警惕疫情在海外有扩散迹象。从市场面数据来看，两融成交额占比为2017年4季度水平，创业板上涨速度仅接近于2018年11月份水平，显著低于2019年3月份。从相对估值来说，创业板指/沪深300的相对估值相当于2013年下半年水平，结合产业景气趋势与经济金融环境，目前讨论风格切换，依然为时尚早。近期行业重点关注：电子（半导体、苹果链等）、计算机（云计算等）、传媒（互联网、游戏等）、通信、医药（生物医药、医疗设备等）、互联网券商、新能源汽车（特斯拉产业链等）、军工、环保等，指数重点关注：创业板50指数、创业板指数、中证500指数等。主题建议关注新基建（5G、工业互联网等）、WIFI6等。

中信建投：若市场回调可择机加仓

中信建投策略团队研报指出，如果短期市场出现回调，投资者可以择机加仓。从行业配置上来看存在三条主线：第一，随着企业逐渐复工，此前需求被压缩的汽车、食品饮料、家电、餐饮旅游等消费行业将重新反弹，需要加配；第二，受益于资本市场改革与流动性充裕的券商板块；第三，产业景气上行、流动性政策支撑的科技板块，当前维持标配。

中泰证券：结构性行情延续 风格将更加极致

社融数据超预期以及央行进一步降息充分说明了，政策仍在逐步的放松，仍然在预期的范围之内。先前，再融资新规的修订，这是我国资本市场市场化改革的一环，符合预期。流动性宽松和资本市场改革，这两者同时推升了市场的风险偏好。日韩疫情的爆发，超出了市场的预期，需要密切关注日韩疫情对我国的进出口等的影响，建议重点关注国产替代的硬科技方面的材料、设备等领域。本轮市场行情是流动性宽松和市场风险偏好双轮驱动的行情；分母端行情还将继续延续，权益市场将系统性提升估值。结构性机会更加清晰，风格会更加极致，两头分化会更加明显，高弹性高成长板块仍将延续，时代硬科技+世代新消费仍然是配置主线。券商受益于资本市场深化改革，短期内也值得重点关注。

方正证券：阶段性免减政策将为A股直接减负685亿

阶段性免减政策将为A股直接减负685亿，提升2020年上半年净利润增速2.42个百分点。剔除异常公司后，免减政策将提升成长板块2020年上半年净利润增速6.72%，提升的幅度明显好于其他板块，尤其对国防军工、通信、计算机行业的净利润增速提升效果最大，分别为13.75%、12.74%、8.48%；对周期板块的提升效果也相对较大，整体提升4.59%，其中对建筑装饰、采掘行业提升效果较大，均在6%以上；对消费板块提升效果比较一般，整体将提升3.56%，其中对汽车、纺服、商贸的提升效果较好，均在5%以上；对大金融板块的提升效果最弱，整体仅能提升0.8%，且对非银金融、银行的提升幅度都不足1%。

国泰君安：无需担忧情绪过热

产业资本维度，大宗交易折价率偏高，重要股东减持力度较大，反映了场外资金对估值的担忧。但整体看当前市场情绪离过热仍有较大距离。结构性分化的局面下，是场内资金向热点板块集中后结构性行情结束，还是赚钱效应使市场热点扩散，破局之处在于增量资金的入市意愿和规模。中短期看，在保守的假设下，银行理财、北上资金、新成立公募基金2020年有望合计贡献9000-10000亿元增量资金。建议配置高景气的科技行业，及低估值的超跌传统行业优质标的。高景气维度，市场风险偏好较高的背景下，选择有潜力保持较高市场关注度的主题板块。

兴业证券：精选中国战略发展方向的核心资产

A股短期顺“风”而行、围绕“政策组合拳”做交易，中长期精选中国战略发展方向的核心资产。1）短期政策红利实施的过程，资金面仍将保持宽松，短期行情强势有望延续，至少没有系统性风险。2）洗洗更健康，A股行情自春节之后持续上涨，开始隐含不少的“水牛预期”，有可能会出现“倒春寒”式短期震荡。3）短期不追高，而是以长打短，按照中长期逻辑对价值股择时或者围绕成长股“择股”。随着无风险收益率走低及经济刺激政策落地，传统行业核心资产对配置型资金的吸引力增强；新兴成长股性价比的关键在于选股、分辨先进制造业的核心资产的“含金量”。

新时代证券：现在的关键是速度

最近半个月，指数快速上涨，有超跌反弹、春季躁动和趋势性，三个力量驱动。季节性因素导致创业板换手率很高、个人投资者交易活跃，这些季节性因素未来会有一次降温。这一次降温是速度的放缓，而不是方向的改变。金融板块（银行、地产、券商、保险）可以适当加仓，一方面估值有优势，另一方面反向稳定经济的政策有利于这些板块，券商板块受益于再融资政策的放开。成长股进入年报业绩验证期，短期可能依然会惯性上行，3月后可能会有惯性降温，春季躁动的资金可能会在二季度小幅降温。

中银国际：宽松延续 聚焦成长主线

估值提升行情仍在进行中，流动性宽松逻辑延续，高贝塔属板块估值有望进一步提升。流动性宽松以及政策驱动下风险偏好的逐步提升将成为短期内市场的主导因素。疫情冲击影响尚未完全消除，政策宽松加码仍在进行时，短期流动性宽松的方向难以破坏，市场仍将处于风险偏好提升阶段。受益于流动性宽松的高贝塔属性资产估值有望进一步提升，关注新能源汽车、5G产业链为代表的科技龙头及券商板块的超额收益机会。

山西证券：成长风格将继续占优

经历前期上涨，科技成长股估值被推升到历史相对高位，短期面临一定调整压力，走势可能分化；短期盘整后仍有介入机会。建议配置：内生景气度良好且受疫情影响较小的如消费电子、计算机（协同办公、云计算、互联网医疗）、5G、游戏、视频、在线教育、汽车（重卡、新能源）等行业；具备阶段性避险特质的如医疗器械、防护用品、必需消费等。

文 王喆@财联社