2020年03月02日 17:56:00

今天市场的表现基本是在我们的预期之中，确实是反弹了，但是量能不足，临近尾盘，监管层还出来给市场降温：对部分公募基金下发窗口指导，要求对新能源、科技创新、半导体、云计算等等泛科技之类的权益基金产品，均暂缓申报受理。

当然对于这条消息我们没必要过度解读，牛市如果真的要来，市场是不会缺钱的，散户的资金占比远超机构。（Ps：后来监管又声明说未将“科技类基金申请”暂缓，那就没啥好说的了，逻辑还是顺）

我们先来对今天的盘面进行一个解读：

1）今天各大指数均呈现3个点以上的反弹，深成指涨幅最大，主板次之，创业板最弱，主板收盘感刚好到年线位置，不能算完全站上，深成指把上周跳空缺口补上，创业板则没能补上。

深成指和创业板的表现差异我认为是业绩快报带来的分化，中小板和创业板的业绩在四季度都有较好的表现，但是从短期估值水平来说，中小板比创业板要低，所以，中小板在分化中表现更强。

另外，今天个股涨停数高达200只以上，非常惊人。

总体来说，三大股指的成交量较前期有回落，但仍然维持在万亿之上，今天市场人气得到一定修复，但是从技术面来说还有一些不足之处，但我个人认为今天的表现已经非常不错了，至少是超出我预期的；

2）北上资金结束了流出状态，今天净流入接近70亿；

3）离岸人民币持续保持强势，A50大涨2.5%；

另外，今天主板表现强势其实还得益于《证券法》的实施，除了周末我们谈到的新股注册制的稳步推行以及提高违法违规成本，优化当前A股生态之外，还得益于债券发行注册制的全面实施。

新规刚落地，两家大白马就抛出了债券发行方案：

格力电器一马当先注册发行不超过人民币 180 亿元债券融资工具，其中超短期融资券的规模不超过人民币 100 亿元（超短期融资券单次发行期限最长不超过 270 天），短期融资券的规模不超过 人民币 30 亿元（短期融资券单次发行期限最长不超过 1 年），中期票据的规模不超过人民币 50 亿元（中期票据单次发行期限最长不超过 7 年）。

美的集团紧随其后注册发行不超过200亿元债券融资工具，其中超短期融资券不超过人民币100亿元（超短期融资券单次发行期限最长不超过270天）、中期票据不超过 人民币100亿元（中期票据单次发行期限最长不超过5年）。

我看到很多人对此的评价是偏负面的，认为格力美的是不是账上没钱了要发债了，这是典型的对企业财务管理不了解。

企业账上有钱还有要发债，主要来说有几点原因：

1）由于发债成本较低，且相对于股权融资便捷，相当于是一种“获取资源”的行为，因为并不是任何企业都有权利发行债券；

2）今年经济基本面受到疫情影响，公司掌握更多的资金以备不时之需，对内是流动性的补充，对外如果有外延并购的机会也可以更好把握；

3）我们知道ROE可以拆解为三个因素，即ROE=净利率x总资产周转率x杠杆系数，这个今天我们不展开讲，仅说一点，就是杠杆系数的合理提升有利于维持公司的ROE稳定在相对较高水平；

4）我们知道格力和美的都是现金流很好的企业，所以发行债券更多的程度还是财务平衡上的考虑。

从今天的市场反应来看，资金还是给格力美的投出了赞成票。

除了格力美的，万科120亿的债券也获批了，随着债券发行注册制的推行，对于高杠杆型企业将构成利好，这也就是为什么今天地产、基建板块普遍走强的原因。

对于地产头部企业来说，当前疫情的出现，大量现金流较弱的地产公司经营困难，现在正是加杠杆继续巩固扩大头部优势的时机，无论是兼并小的地产公司，还是这个时候增加土地储备，都是绝佳的选择，这次万科发债又是一次进准把握拿地节奏的表现。

除了传统行业，科技行业的杠杆也相对偏高，目前正值科技股基本面改善，扩张需求强烈的阶段，债券发行注册制是再融资新规的很好补充，为上市公司提供更完善的融资渠道，有利于科技企业业绩的进一步释放，这点可以归结到我们之前说的科技股逻辑的政策面里面。

除此之外，高盛集团经济学家周日（3月1日）表示，美联储可能会加入其他全球央行的行列，大幅降息以应对冠状病毒恐慌。

该行表示，随着对全球经济放缓的担忧加剧，美联储可能会在3月份的会议上宣布降息50个基点，甚至更早降息。总体而言，高盛预计美联储今年将降息100个基点，较上周五的75个基点有所增加。

这个判断是符合我们预期的，也就是说，这轮下跌直接转化为美股崩盘的可能性极低，美国当前依旧有较为充足的逆周期调节手段。

综合来看：

1）今天行情的呈现虽然美中不足，但是市场恐慌情绪已经得到较大程度缓解；

2）美联储降息呼声高涨，美股企稳反弹是大概率时间，这将有利于A股行情再度走强；

3）从政策面的角度来说，《证券法》的实施对于资本市场来说是改革红利的进一步释放，对主板来说，房地产板块的稳定有利于主板基本面的支撑，对科技股来说，债券发行注册制是再融资新规的良好补充，有利于科技股业绩的进一步释放。

我们对于市场当前的观点维持不变，主板震荡上行，创业板谨慎看多，并认为延续结构牛市大概率事件，我们这里谈到的谨慎不是看空，正相反，我们认为回调给了我们再度布局科技股的好时机，但是选股上要注意个股的估值和业绩，泡沫股不要去碰，估值合理偏低的科技股适当布局，仓位控制在最多30%。

最后举一个实例来说明创业板的估值问题：

我们看蓝思科技，当前的滚动市盈率为60倍，这个业绩是截止到去年三季度的，而如果我们按年报快报的业绩，滚动市盈率是34倍，也就是说蓝思科技从底部7块钱不到涨到现在20块，市盈率不升反降，说明业绩增速远超股价涨幅。

如果蓝思科技今年的业绩增速在50%，那么当前34倍的市盈率可以说是相当便宜了，即便只有30%的增速，依托于资金面和政策面以及整体的基本面改善，获得一个估值溢价也不是太难的事。

当然，对业绩的把握程度更高，自然也更有利于我们获取高的安全边际。

好了，今天就说这么多，记得点“在看”，下课！

最后附上A股中期值得重点关注的行业：

1、细分领域龙头（医药、食品小而美，业绩反转为主）；2、地产龙头；3、银行业；4、保险业；5、传统核心资产（降低收益预期）。