2020年03月18日 17:13:45

前言：美联储并未“对症下药”，前瞻性指标或暗示标普500还将探底……

全球市场继续下跌。标普500指数目前比2月19日的高点低了约28%。

美联储本周初将短期利率下调至0%左右，创下历史最低水平，此外美联储也宣布了将购买7000亿美元的美国国债和抵押贷款支持证券。

美国国债上涨，周一美股再次触发7%的“断路器”，停牌15分钟。隔夜美股再次反弹。

几乎没有人能免受抛售的影响。正如我们上周所说，投资者显然对COVID-19爆发的指数增长及其在经济几乎所有领域造成的破坏感到担忧。

对于美联储紧急降息的操作根本不是“对症下药”，贝瑞研究CEO-James Early 在3月16日上午的视频解释道，当前的危机不是流动性危机，而是货币流通速度的问题。

点击参看视频：【贝瑞视频】美联储再降利率至0，能否重振经济？

James表示：“当前冠状病毒正在拖慢所有经济体的发展，人们呆在家里，多数企业停业所造成的是经济问题，所谓货币流通速度的问题，而不是货币供应问题。

换句话说，现在没有多少人或企业在说：‘我真希望利率能低一点，我很想借钱去花钱…’

而美联储则正在试图使用更低的利率和更多的量化宽松来解决无法通过更低的利率和量化宽松来解决的问题。”

再次紧急降息之后，美股期货再次暴跌，市场为什么不领情呢？

James认为，除了美联储正在使用利率武器应对抗病毒减速经济这一事实外，市场第二个担忧是“背后的信号”。就是为什么美联储要这么做？

当下市场对美联储紧急降息和QE的感受就是：1、加剧紧张；2、可能不知道它在做什么，未来会怎样。

点击参看视频2：【贝瑞视频】美联储紧急降息，市场为何不领情？

James称：“设想一下，不论你在哪国国家，假设您所在的区域被政府宣布：‘作为一项紧急措施，为了确保您的安全，我们正在向附近派遣数十名武装士兵。’您会感觉如何？一部分人会感觉有了士兵确实可以帮助您保持安全，但另一部分人可能会感到奇怪：我所在的社区是不是有什么危险，使政府紧张到出动武警官兵……”

完整版文字解析，可在后台回复：“美联储紧急降息”

贝瑞小助手将发送《美联储紧急降息接近0%，美股市场：“不用了，不需要您帮助！”》全文。

此外，贝瑞研究资深分析师Greg Diamond 最新发布了前瞻性指标银行业板块的走势来探讨美股的短期底部区域。

以下为部分内容摘译：

过去两周发生的事情将会成为未来几年的谈资，无论是全球疫情的发展还是全球股市的崩跌，都前所未有。

笔者有一位美国房地产公司朋友，他们从事购置房产后的租赁业务。他最近说，“我找不到银行给我贷款！30天内我有一笔大订单要完成，现在还不知道是否能继续订单了……”。听起来贷款确实给他带来了一定的压力。

而笔者的另一个朋友则好奇为什么利率已经下跌了，但他的贷款还没获批。

或许在危机中，低利率并不是那么重要。因为尽管利率较低，但银行收取的费用较高，这导致短期利率实际上由于系统压力而上升。这就是为什么市场对央行降息和实施更多量化宽松政策（QE）反应不好的原因。

毕竟受疫情的影响，很多企业都无法复工，疫情防控措施下消费水平也有所下降。此外，去年年底开始的回购协议市场问题又回来了。回购利率和短期利率正在上升，而银行提供信贷的意愿迅速减弱，并且在正在努力收回贷款。

笔者今日将分享我在银行板块看到的一些情况并探析标普500指数的可能出现的底部区域。

笔者认为银行类个股的风险也暴露出来，低谷或就在不久的将来。以下是几个角度的探讨：

1、金融机构压力极大，前瞻性银行股走势未到底

一般而言，投资者们都会关注标准10年期或30年期抵押贷款利率和债券交易利率。我们可以从短期利率问题谈一谈银行系统为什么存在一定压力。

下图是FRA-OIS利差图，这是三个月期利率差，在三个月期利率中，交易双方在很短的时间内以相同货币交换现金（固定利率与浮动利率交换）。这个数据是一个很好的反应银行系统平稳还是处于压力的晴雨表指标。

不需要任何专业知识也可以看出来，一个剧烈的上升/下降的趋势往往会引起一些“后果”，银行股票的走势可以很好地解释这一切。

接下来是，SPDR金融指数基金（XLF）的图表，该ETF跟踪市场上一些最大的金融机构，而FRA-OIS利差使这些机构遭受损失。

如上图，XLF基金从2月中旬的高点到上周四的低点下跌了35%，在这么短的时间内跌出了不可思议的幅度。跌穿了2018年的低点，并且没有看到反弹迹象，这也意味着银行股的还在探低，未能企稳。

XLF追踪的大型金融机构的趋势，但区域性银行的境况其实更糟。下图是SPDR标准普尔地区银行基金（代码:KRE）走势。

如上图，KRE创下了自2018年12月以来的一个低得多的高点，较2019年底的高点暴跌45%。其实想想如果大银行和大金融机构处境艰难，那区域性银行就只能更糟了，所以银行股千万暂时不要碰。

 那么银行股跌到底了吗？对于这个问题，我们再来回顾一下区域性银行基金的历史走势。

如上图，我们看到连接KRE 2011年低点，2016年低点的长期趋势线条（蓝色）被直线跌穿。红线区域是2015/2016年周期低点，35美元附近的一个重要支撑区域被轻松打破，这不是一个好现象，如果不能企稳反弹，那么下一个支撑是30美元，然后是20美元。

2、标普500指数短期试探2018年的2300低点上方

为什么要参看KRE这个指标？笔者认为，银行板块股票走势是一个前瞻性指标（leading indicate），会提前预示未来的糟糕境况。

当年的雷曼兄弟和贝尔斯登（原美国华尔街第五大投资银行）就是2008年市场崩塌的明显信号；同样地，如今XLF和KRE的走势，也将征兆着2020年可能的市场崩塌。

在上面的图形中，KRE刚刚触及2015~2016年低点。

此外，笔者运用了斐波那契数列和Gann分析方法对核心指数的短期趋势分析，笔者认为标普500指数将跟随KRE走势，并在2015/2016年周期低点附近找到低点。如下图：

图注: 标普500指数当前最新点位2529.19

 笔者认为标普500指数会试探2018年2300点附近的低点，笔者在上周的每周市场展望报告中指出2605点下方的延伸目标是2018年2300点附近的低点。标普500指数轻松跌破2605点，虽然上周五反弹但仍在下降趋势之内。

此前两周的下降的速度是无与伦比的，每天都在创造着记录，但笔者认为我们还没有看到恐慌的低谷，而2300点似乎是最后的底线和防线。

上周五的时候，笔者在报告中提醒大家：

“早上我提到的2700点位已经被跌破，我用红色突出显示了其斐波纳契反弹水平将在2830 / 2905点位。但是请注意，我们仍处于下降趋势中。尽管周五反弹了10％，但下降趋势还没有结束，仍存在许多需要克服的阻力，特别是“瞩目”的3130点压力位仍在发挥作用。”

即便美联储（Federal Reserve）最新宣布了零利率和7000亿美元债券购买计划，也并没有让市场得到信心反而是恐慌。全球范围内存在一个流动性问题，美元短缺约为10-20万亿美元。7000亿美元不足以填补这一短缺。

因此笔者认为标准普尔500指数有试探2300点的可能，一旦2300点跌破，将引发市场新的恐慌抛售点，真正的“长期”投资者也将加入抛售之中……

再看看其他主要指数，例如道琼斯工业平均指数、道琼斯运输平均指数和罗素2000指数，已经跌破各自的2018年低点，所以我想标普500指数可能会紧随其后。

考虑到KRE指数这一先行指标，该指数已跌至2015~2016年的周期低点。随着时间的推移，标普500指数也会跌至这一低点，只是时间的问题，那之后的2130-1810点的区间也可能会在未来更进一步的测试。

但今天笔者的探讨只是短期内的，的确认为市场会进一步下跌听起来很疯狂，但正如我刚才所说，这种下跌是历史上无与伦比的。在如此短的时间内，向下移动的速度告诉笔者，向上移动的速度同样具有戏剧性。这种市场会让很多投资者大吃一惊，并且会伤害到大多数投资者，无论你是做多还是做空。

笔者不能确切预测病毒问题何时会平息。但随着全球经济的急剧停滞，企业倒闭，体育赛事停办，学校停办，连锁反应将是巨大的。对于股市，不排除任何可能性，做好最坏的准备。

笔者建议投资者不必太关注百分比变动（尽管幅度很大），好的投资是只需要要关注一只股票或一个指数能否冲高突破下跌趋势结构。然而到目前为止，标普500指数自上个月创新高以来，当前还没有突破下跌趋势。

分析师：James & Greg

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