2020年03月28日 13:50:10

看到海外逐步拐点化，国内逐步恢复，股市看到海外波动性降低企稳，国内A亚太出现收窄态势，信心逐步恢复

电子陈俊杰：

半导体板块波动性较大，经过2周多震荡，这个位置对半导体从需求端还是可以乐观一些：

1、从美股来看，昨天费城半导体企稳有所反弹逆势上涨，从后续公司情况来看，现在股票下跌主要是反映对Q2需求不明朗判断，如果已经pricein在股价下跌中，那么后续Q3-4反弹更加乐观，而且半导体板块具备前瞻性，买的不是当下而是2-3Q后的预期，下跌是预期修正过程。参考历史经验，比如911时候当时对出行旅游需求下降持续2-3Q，但是对于电子类产品以及汽车需求同比上升的，对于未来疫情过后需求反转是有参考意义的，疫情结束后短期旅游需求会受到疫情，但是会反应在实体购买力上，消费电子或者汽车产品，带动半导体增长。

2、历史增长需求来看，虽然手机在Q2不太明朗，但是服务器下游逆势增长，疫情带来流量需求增长，存储虽然上周现价有一定波动，下游主要是手机等，但是现价产品占比在10%左右，主要还是看原厂合约价格明显Q2可能还会调整，在服务器需求还是很旺盛的。

3、国内半导体和全球比，国内整个疫情控制非常快，进入尾声，新基建需求这块体现在晶圆厂建设，无论是政策还是资金热点在大基金二期，近期可能更多扶持一些湖北地区半导体企业，联想到湖北武汉长存未来有较大存储项目，逐步往上爬坡，今年到5w片，未来规划10w，后续到20-30w片，资本开支今年还是较大边际变化，对于长存供应链相关设备材料是刚性需求，疫情结束后会有更好的兑现，这块逻辑比较顺的。

刚说的这几块，从兑现来说，量的角度来看，新基建或者是晶圆厂建设带来设备和材料量的增长，包括北方华创、中环股份、华特气体，量上随着长存中芯国际扩产量上显著受益的，芯片角度来看，电源管理芯片量还是有明显增幅，比如圣邦股份、乐鑫科技；价格逻辑来看，每一轮景气周期大宗商品都存在涨价逻辑，存储在19Q3开始现货有涨价趋势，短期看Q2，一方面现货市场价格有一些波动，从上涨变成震荡或者小幅下修，但是现货主要面对消费类电子为主，价格占市场产品价格就10%，另一方面原厂角度更重要的是合约价格，Q2 服务器价格还是会调整（涨？），手机或者消费类电子小幅微涨，整体存储还是存在上升逻辑、如果疫情在Q2得到控制，展望后来存储价格还会有涨价预期。还有硅片也是类似的，受到整体下游拉动，供给也有一点收缩。这两个大宗商品全年看还是存在价格上涨逻辑的。

目前这个位置上，大家觉得短期市场还不太明朗，Q1对国内半导体公司同比增速可观的，去年基数低，但是大家可能更多的关注Q2订单是否下修包括Q3是否转好，这些短期可能也有答案出来，近期台积电镁光会发布最新季报法说会，并对后续有展望，如果他们说的比较乐观，那么虽然短期波动中长期有信心，这波下跌后，预期未来需求反转带来半导体行业还是继续看好的，同时叠加了大基金二期支持，国产替代等，这些对国产半导体厂商来说是下跌后可以去布局的重要逻辑。

通信：

全行业来看，认为板块未来超额收益还是明显的，5G国内 19年开始小规模20年大规模建设21-23到高峰建设，海外5G大规模建设从从22年开始23年进入高峰，我们认为高峰没有受到疫情影响，国内看国家也加大新基建力度。不管国内和全球经济怎么变，通信大规模5G建设不会变，确定性高，核心思路是寻找确定性，围绕5G云计算数据中心流量和海缆相关，结合业绩估值去选择，三个方向：

1 5G 主设备中兴和烽火，产业链核心地位和竞争力估值性价比还不错，尤其是港股中兴被外盘拖累，基本腰斩了，港股中兴潜在空间非常大，所以中兴通信调下来也是比较好的契机。

2、IDC和光模块，数据中心龙头光环宝信，还有南兴股份低估值十几倍黑马，安全性足，还有奥飞也不错，光模块核心中际旭创和新易盛，看到海外北美疫情推动流量增长，数据中心需求较好，目前需求没有受到影响反而有一定受益，Q1情况预期也不错，预计高增长 。还有星网锐捷也是重点关注，交换机在企业网运营商数据中心打开空间，也是不错，竞争力强估值不贵。

3、光纤光缆行业见底，需求增长，供给不会大规模增长， 海外疫情导致欧洲美国影响产能收缩，价格不会再跌，有潜在上涨空间，海缆爆发增长，后续利润占比超过光纤，估值十几倍的中天。