2020年04月09日 00:00:50

一、转债

为了避免新的年报公告后补充材料等繁琐工作，有手段、有门路的公司，尽可能在年报前拼命把转债发行出来。因此，4月份已经迎来转债高发期。

本周4个交易日发行9只转债后，下周一又有两只转债发行：凌钢转债、维尔转债。

今天来拆解一下凌钢转债。

作为已拿到批文的转债，凌钢转债屡屡和本钢转债进行类比。原因很简单：它俩都是钢铁行业，正股都是严重破净（钢铁行业大都破净）。

从PB情况来看，目前已拿到发债批文的股票中，仅凌钢股份、本钢板材、中国石化（可交换债）、交通银行、浙江交科几只PB小于1（破净）。中国石化和交通银行是2018年就拿到批文的老牛皮，不用分析它们；浙江交科目前只是稍稍破净，影响不大；所以人们经常拿来对比的就是凌钢股份和本钢板材了。

根据转债发行的潜规则，转债价格不得低于最近一期经审计的每股净资产值。根据这个潜规则，那么破净股发行转债，其转债价值最高也只能达到100*PB。

还是以凌钢转债为例。

看看公告中转股价的确定方法：

“凌钢转债本次发行的可转债的初始转股价格为 2.80元/股，不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司A股股票交易均价（若在该二十个交易日内发生过因除权、除息引起股价调整的情形，则对调整前交易日的交易均价按经过相应除权、除息调整后的价格计算）和前一个交易日公司A股股票交易均价。同时，转股价格不得低于最近一期经审计的每股净资产值和股票面值”。

鉴于凌钢股份近期股价一直在2.30元附近，前20个交易日最高股价也不过2.4元左右，所以转股价确定为2.80元，完全是受限于每股净资产。凌钢股份2018年及2019年1、2、3季度的每股净资产分别是2.7200元、2.6900元、2.7110元、2.7767元、2.7902元。凌钢转债的转股价2.80元，正好压线超过2019年3季度的每股净资产（2.7902元）。

由转股价必须高于每股净资产的潜规则，任何破净股，其发行转债的转股价值必然会低于100元。凌钢转债现价2.30元，转股价2.80元，转股价值只有可怜的82.14元。相对于其它转股价值大多在100元上下的转债，凌钢转债上市开盘价是极不乐观的。即使是在目前转债行情火热、水位超高的情况下，未来开盘价高估也就110元左右。凌钢股份目前配售比例为6.90%，依此计算得出的安全垫为0.69%，这简直是超级低，完全没有抢权配债的必要性。

凌钢转债的发行，是在破净情况下强行发债。这种情况只可能出现在转债行情的高潮期，如果在转债行情的低谷期这样做则会面临着极大的发行失败风险，所以凌钢趁行情好赶快火速发行，我们表示充分理解。

本钢板材目前破净情况更为严重。本钢板材2018年及2019年1、2、3季度的每股净资产分别是4.8852元、4.9353元、5.0073元、5.0075元、5.0163元，按2018年底和2019年3季度计算的PB值分别为0.7082和0.6898，如果本钢转债发行，对应的转股价值分别是70.82元和68.98元，这是一个非常低的数据，很难发出转债。本次凌钢转债的发行，可以说是为本钢板材发行转债打了一个前站，探探路，望望风。

二、股票

手中的短线股仍然在不停地涨停涨停涨停。

金健米业仍然持有未动。本人做股票，一向以卖在最高点为耻。

另外，今天ST板块涨停量增多，在一定程度上预示着摘帽行情的逐步临近。今年由于疫情影响，摘帽行情迟迟不来，但该来的，终究会来。

太晚了，明天一天奔波，五点就得起床，不写了。