2020年04月09日 10:13:00

4月3日，北京证监局官网披露了中金公司的A股上市辅导基本情况，东方花旗证券、银河证券保荐，投行大咖张正平，王大勇亲自上阵担任保荐代表。而从2月初风传上市，到业绩发布会上“官宣”上市进度坐实上市传闻，中金公司的“回A”进度实际赚足了圈内同行眼球。

中金公司的大名，源自公司作为中国第一家合资券商的身份和服务于中资企业海外IPO的“特长”。而中金公司一旦回归A股，意味着A股尚无一家合资券商的现状即将作古。

中金公司的众多光环，掩盖了一个稍显尴尬的事实——合资券商是国内券商中的一个“特殊群体”，无论是高盛高华，东方花旗还是摩根史丹利华鑫，这些全球响亮的“姓氏”看似风光无限，实则业务总与券业“内环”隔着几条大街——唯独中金公司是例外。在如今四处“掠食”的厚朴资本实控人方风雷三十年前成为中金公司”灵魂“开始，这家合资券商相继承销了中国石化，中国石油，中国联通，中国人保，中国人寿等巨擘H股上市项目。加上背着体制改革，金融对外开放的使命，中金公司一直流着券商“高贵”的血脉。

收之东隅，失之桑榆。就在中金公司换帅，投行部“老中金人”黄朝辉走马上任，公司回A计划顺利进行之际，与中金业务关联颇深，被称为“割洋韭菜”的瑞幸咖啡财务造假事件东窗事发。

//中金事后删稿//

2019年5月，瑞幸咖啡发行ADSs成功登陆纽交所市场，作为联席帐簿发行人（JBR）的中金公司依照惯例发布贺信《中金公司助力瑞幸咖啡在美国纳斯达克成功上市》；2020年1月，瑞幸咖啡可转债成功发行，中金公司又再度发出贺信，内容也大差不差：

“中金公司自瑞幸咖啡成立以来始终以国际化的专业服务能力支持客户发展……是中金公司为优质新经济企业提供全方位资本市场服务的又一经典案例。”

不过，就在瑞幸咖啡造假事件“东窗事发”之后，自觉难脱干系的中金公司进行了一场删稿行动。中金公司CICC公众号延续多年发布“被保荐企业贺词“中，有关瑞幸咖啡上市与瑞幸咖啡可转债发行的公文也被秘密删除。

今年2月，瑞幸迎来了浑水89页的做空报告，中金公司就发布了瑞幸咖啡被沽空后的回应报告，称匿名沽空报告主要基于不具代表性的草根调研和主观推断，亦缺乏有效证据。

两个月后，参与瑞幸上市审计的安永秘密展开审计调查，推动瑞幸咖啡财务造假“石锤”，而中金公司发布的反对做空研报的内容也被迅速删除。

虽然发布瑞幸咖啡看多研报的公司不乏安信，国盛，中泰，招商等国内券商，但密集度无出中金右者：自2019年5月至2020年2月1日沽空报告发布前，中金公司研究团队发布了6篇研报，分别就2019年半年报、三季报进行了预测以及点评，并分别在9月份对推出“小鹿茶”品牌以及2020年1月份再融资情况做出了点评。

券商研究所的投研部门通常独立于公司其他业务部门进行研究和**。但对于是否“唱多”公司所保荐企业，内资券商的做法通常是严格遵守“隔离墙”制度，研究所不轻易覆盖关联企业的公司研究。中金公司反其道而行之，或许是由于外资投行对保荐部门和投研部门不设“隔离墙”，不要求投资顾问部门的绝对中立。

中金对“隔离墙”的坚守也并非形同虚设。今年中金公司主承销商的翰森制药，中国东方教育控股等“大单”，中金公司均为覆盖；而对中国通号，阿里巴巴的覆盖也延续了之前对两家公司在港股和美股的覆盖。

唯独对瑞幸咖啡，中金公司似乎“特别关注”。 

//中金公司与“神州系”关系匪浅//

中金公司与瑞幸咖啡最初结缘还要追溯到2018年B轮融资。2018年，在A轮融资之后，疯狂的小蓝杯商业模式一度受到市场的质疑，然而彼时中金公司联同三家投资公司为“小蓝杯”续费2亿美元，获得融资的瑞幸咖啡与对手连咖啡的大战也初步有了分晓。

意思的是，同步进入瑞幸咖啡B轮融资名单的，除了中金公司之外，还有新加坡主权投资公司。而该主权基金目前仍为中金公司的主要外资股东之一。新加坡主权投资基金在二级市场涉猎颇广，对一级市场却较少布局。根据投资界网站，在布局瑞幸咖啡同年（2018年），新加坡主权投资基金仅布局一家华资公司，这家公司为华领医药，新加坡主权投资基金的参与轮次为D轮。

而在其中牵线搭桥之人，或许便是对中金公司“两进宫”并筹建中金公司董事局总经理丁玮。

根据公开资料，丁玮先后两次进入中金公司，第一段经历从2002年10月至2010年12月，任投资银行业务委员会执行主席、投资银行部负责人；再度入职时间为2016年5月，入职后一手筹建了股权投资管理平台中金资本，而中金资本目前不仅是中金公司对瑞幸咖啡进行投资的平台，更是中金公司的财富管理业务先驱。

而在“二进宫”之前，丁玮作为独立投资人和公司独董，进入了华宝投资，神州租车，恒生电子，海康威视，泰信基金等公司担任董事或者独董。其中神州租车为陆正耀旗下“神州系”最早成规模的公司。而陆正耀无疑是瑞幸咖啡背后的资本推手。

2016年，丁玮担任摩根士丹利投资银行亚洲副主席。有意思的是，摩根士丹利在瑞幸事件中也一直充当“关联吹捧人”，其在作为瑞幸咖啡美股上市联席承销商后一直看好瑞幸股价。在瑞幸被曝出被浑水做空之后，摩根士丹利甚至顶风唱多，最多将瑞幸咖啡股价目标订到42元。

当然，现在瑞幸咖啡的股价，只有摩根士丹利目标的十分之一。

从服务一家上市公司的角度，中金和陆正耀的姻缘还不止此。2016年，中金公司国际投行部执行总经理陈良芸走马神州专车担任CFO。陈良芸为在中金国际工作的9年时间曾参与过中粮集团旗下包装业务重组以及港股IPO，联想控股的港股IPO，中国网通集团（香港）与中国联通合并重组等项目。神州租车在港上市，也为陈良芸一手经理。

而4月7日，又有消息人士指出，上述银行是在三轮融资活动中，向陆正耀提供保证金贷款的银团成员。据悉，海通国际借了1.4亿美元，摩根士丹利和瑞信分别出借了约1亿美元。巴克莱、高盛和中金公司也出借了少部分资金。

//大案当前，中金公司能否顺利“回A”？//

如果说中金公司2015年的港股IPO是对公司成立20周年的献礼，那么25周年中金公司回A股，或许就是新总裁黄朝晖的军令状。

没有任何一家券商会将投行业务放在绝对“C位“——除了中金公司。2013年开始，黄朝晖就任中金公司投资银行部负责人，2015年4月被任命为中金公司管理委员会成员。在加入中金前，黄朝晖有10年的银行从业经历，也是原公司股东建设银行的老人。

今年2月，黄朝晖主持的首个年度业绩发布会，中金就用其IPO的长项向所有人展示了黄朝晖走马上任的原因：中资券商全球融资排名第一，2019年A股IPO成功上市保荐人项目十五单，主承销商金额650亿排名市场第一，主承销商合计402亿，承销全市场第二；十大A股IPO中，八单为中金承销；港股市场保荐承销第一，全球协调人承销第一，账簿管理人承销第一，2019年新财富最佳投行，财新最佳A股IPO承销商等荣誉更是数不胜数。

此外，中金在众多项目数量第一的背后，还有别的第一。去年2019年7月4日，证监会官网发布两条行政处罚决定，分别给了中金公司和交控科技，理由是中金公司在保荐交控科技科创板IPO申请过程中，未经同意，擅自改动注册申请文件，公司保荐代表人万久清、莫鹏是为直接责任人。

这是证监会针对保荐机构，在科创板历史上开出的第一张罚单。

有意思的是，在2019年的财报中，瑞幸咖啡被作为推介项目置于公司主要荣誉，其被财资评选为年度最佳ADR项目，曾经作为荣誉写在年报之中，如今却覆水难收。

而在瑞幸咖啡之后，证监会也发布声明称，高度关注瑞幸咖啡财务造假事件，将按照国际证券监管合作的有关安排，依法对相关情况进行核查，坚决打击证券欺诈行为，切实保护投资者权益。

在注册制推进的大背景下，保荐人，承销人自负责任成为趋势，瑞幸咖啡事件，是否会成为中金回归的转折点，仍然存在不确定性。

文   环球老虎财经