2020年04月21日 17:17:10

作者/Oliver

2020年4月20日上午开盘，沪深300、中证1000、全指医药出现了奇怪的现象，沪深300下跌2个多点，但主要成分股却是上涨的状态，所有的投资者都找不到哪一只成分股拖累了指数，最后上海证券交易所公布，原来是出现了指数异常现象。这次指数闹出了乌龙，其实除了这次异常，中国和国外还有很多因基金机构或者交易所出错导致的证券交易乌龙现象，今天我们一起回顾一下。

资料来源：网络

一、光大“乌龙指”事件始末

事件过程

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2013/08/16，11时05分开始，一直低位徘徊的上证指数瞬间上涨5.96%。多只权重股瞬间出现巨额买单，多达59只权重股瞬间封涨停。沪指最高摸到2198点，11时30分，收于2149点。之后，光大证券公告承认自营部门发生交易系统“乌龙”，进行ETF套利时下单234亿元，最终成交72.7亿元，而为弥补亏损，光大证券随后借道ETF卖出股票和股指期货。

事后处理

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证监会将光大证券“8.16”行为分为两个部分来下判断：上午生成的巨量市价委托订单视为误操作或技术性错误；下午进行的ETF卖出和卖空股指期货合约涉及价格操纵和内幕交易。随后证监会正式立案调查，并表示要严肃处理。

2013/09/02，光大证券称，该公司已经收到助理总裁杨赤忠、董事会秘书梅键的辞职报告，以及证监会的行政监管措施决定书、行政处罚及市场禁入事先告知书。2013/11/15，中国证监会决定：没收光大证券ETF内幕交易违法所得1307万余元，并处以违法所得5倍的罚款；没收光大证券股指期货内幕交易违法所得7414万余元，并处以违法所得5倍的罚款。

上述两项罚没款共计5.23亿，同时对光大证券ETF内幕交易直接负责的主管人员徐浩明、杨赤忠、沈诗光、杨剑波等人给予警告并处罚款60万元，采取终身证券市场禁入措施。针对时任董事会秘书梅键的信息误导行为，证监会对其责令改正，并处以20万元罚款。

除了国内著名的光大乌龙指，海外也频繁发生“乌龙指”事件，这些事件大致可以分为三种类型：1）电脑系统错误。此种类型的典型案例是 2012 年骑士资本的做市部门系统出现巨量错误买卖指令导致其蒙受损失。2）人为主观恶意操作。以 2008 年法国兴业银行典型的金融欺诈案为例，由于交易员人为的主观恶意操作也是发生此类风险事件的原因之一。3）非主观操作失误。以 2005 年日本瑞穗证券的“乌龙指”以及 2005 年台湾富邦证券为例，这类事件的主要原因是非主观的操作失误导致。

二、2010 美国“闪电崩盘”风险事件

2010 年 5 月 6 日美国股市出现盘中暴跌，创 1987 年 10 月美国“股灾”以来的最大跌幅，随后又出现急剧回升。事后调查主要原因是交易所和电子化交易平台各自采取的非一致性操作切断了各交易所之间流动性的传递。受欧洲危机悲观气氛影响，一家共同基金卖出大量的 SP500 迷你股指期货合约后，许多高频交易程序跟进，买入流动性不足，各交易所非一致性操作分割了市场流动性，进一步加剧了市场流动性的稀缺，最后导致股市急剧下跌，这就是美国证券史上著名的“闪电崩盘”风险事件。

事件过程

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2010 年 5 月 6 日美股开盘，受欧洲债务危机各种利空的政治、经济新闻的影响，市场悲观氛围浓厚，美国东部时间 11 点抛盘压力创“911”恐怖袭击后最高值。13 点左右，受悲观情绪影响，一些证券的价格开始加剧波动。14 点 30 分，代表市场波动程度的标准普尔 500 波动指数（VIX）比开盘时上升了 22.5 %。欧元的进一步贬值引发了市场更深的担忧，一家大型资产管理公司 Waddell & Reed 在市场下跌过程中卖出了 7.5 万张 E-mini S&P 500 股指期货合约，占当时市场交易量的 9%，许多高频交易程序跟进，导致 S&P 500 股指期货迷你合约的成交量比通常成交量激增了五倍。

但是，买方流动性大幅下降，E-Mini S&P 500 合约买盘由上午的近 60 亿美元下降至 26.5 亿美元（降幅为 55%）；追踪S&P 500 指数的ETF基金买盘由上午的近2.75 亿美元下降至 2.2 亿美元（降幅为 20%），一些个股同样经受了流动性紧张。14 点 40 分左右，以苹果、埃森哲、宝洁为代表的美股以闪电的速度暴跌，苹果股价的波动尤为剧烈。道琼斯指数突然开始急速暴跌，14 点 47 分 25 秒时，指数已急跌 998．50 点至 9869．62点，大部分 ETF 最低价较 5 日收盘价跌 8%以上，约有 160 支12 ETF 的最低价近乎为零，之后又在 20 分钟内大致收复之前跌掉的 600 点。

事后处理

SEC 和 CFTC 通过调查否认 Waddell & Reed 大量股指期货卖单和盘中较大跌幅之间的关联，并采取了交易取消措施来维护市场的稳定。

第一，交易所宣布超过 2010 年 5 月 6 日 14:40 成交价 60%的交易被取消。第二，重新修订错单认定标准。“闪电崩盘”事件发生后，SEC联合交易所很快修订错单认定标准，于 2010 年 9 月 10 日宣布了新的错单认定标准。第三，扩大熔断机制的适用范围。

三、2012 年骑士资本“乌龙指”事件

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骑士资本成立于 1995 年，总部位于美国新泽西，在英国、德国、中国和新加坡等地都设有办公室。骑士资本是一家从事做市、电子下单、机构销售以及交易的公司，是全美最大的做市商之一。2012 年 8 月 1 日因下单失误导致 4.4 亿美元的亏损，接近破产边缘，随后不得不以极低的股价将 70%至 75%的股权转让给高频交易巨头 Getco、黑石集团 PE、奥马哈经纪商 TD Ameritrade以及 Stifel Nicolas 四家机构。

事件过程

2012 年 8 月 1 日，美国股市在开盘一小时后，纽交所的交易员感觉股票走势异常，部分股票的价格出现异常剧烈波动。当市场寻找原因之际，骑士资本随即发表声明称，该公司的做市部门出现交易技术问题，产生了大量错误指令，骑士资本的系统毫无理由地巨量买进并卖出数百万股股票，影响了纽交所约 150 只股票，导致某些股票大涨超过 100%。骑士资本当日交易量占了纽交所的 17.3%，占纳斯达克的 16.9%。次日骑士资本发布声明称，此次交易故障导致 4.4 亿美元的亏损。其问题可能与安装的交易软件有关，导致骑士资本向市场发出了许多针对纽交所股票的错误报价，这一软件已被清除出企业的系统。其自身股价在 2个交易日内跌去超过 70%。

事后处理

2012 年 8 月 1 日当天纽交所在审核后发布声明，表示检查了 148 只股票的交易，最后共有了 6 只股票的相关交易被取消，剩余 142 只股票的交易被认可。骑士资本 CEO 托马斯·乔伊斯（Thomas Joyce）曾试图要求 SEC 取消造成问题的全部交易，但被拒绝，因为受“闪电崩盘”取消交易事件的影响，SEC 担心取消交易会进一步影响市场诚信。事后，SEC 要求交易公司和其他市场参与者公开系统错误，并在电脑代码改变后经过测试才能上线。

四、乌龙推动市场进步

尽管“闪电崩盘”等风险事件给美国资本市场带来了较大的负面影响，但随后的错单制度、熔断机制等风险管理措施的修订使得美国资本市场的风险管理制度更加完善，各种投资机构也完善风控措施，提防投资过程中发生类似的乌龙操作。这些错误的发生在某种程度上也为资本市场的健康发展提供了更有力的保障。

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