2020年04月23日 10:47:00

继丰田合资比亚迪后，大众汽车也开始谋求捆绑中国动力电池生产企业。

4月21日，有媒体报道称，大众集团将出资7.4亿美元（约合人民币52.4亿）通过定向增发不超过30%的股份及协议转让部分股权的方式成为国轩高科第一大股东，并将在未来三年内进一步成为公司的控股股东。或受此消息影响，国轩高科昨日尾盘迅速拉升涨停，报收24.83元/股。

事实上，大众和国轩高科的收购传闻并不是第一次传出。今年1月20日，有报道称大众计划通过折扣私募股权配售方式，收购国轩高科20%的股份。国轩高科即发布过澄清公告，称公司正在和大众汽车就未来可能开展的技术、产品、资本等方面的战略合作进行探讨。

作为传统汽车巨头，大众在新能源汽车领域已然失去先发优势，再加之其他汽车巨头纷纷捆绑中国动力电池生产企业以增强自身竞争优势。此时大众去收购国轩高科似乎在情理之中。而国轩高科作为行业老三，与宁德时代、比亚迪的“双寡头”差距明显，但和后面的竞争对手差距不大，为了自身的行业地位，去“拥抱”大众颇有强强联合之意。

//大众为何选择国轩高科？//

公开资料显示，目前国轩高科在磷酸铁锂和三元电池技术方面以及电池包方面做的并不比宁德时代和比亚迪差，2019年动力锂电池装机量达到3.24Gwh，居国内前三，其现有年产能为16Gwh，规划产能达35Gwh

大众汽车CEO迪斯早前公开表示，大众计划到2028年在全球交付2200万辆纯电动汽车，其中一半以上在中国制造。他同时还对中国市场提出了要求，到2025年，大众集团在中国电动汽车的年销量要达到150万辆，对动力电池的需求将会达到75GWh。

由于大众在新能源方面起步较晚，缺乏技术积累，通过收购的方式，能够在最短的时间内缩小与竞争对手的差距。而动力电池作为新能源汽车的核心部件，是车企最为看重的。因此，大众未来在中国市场有如此大的需求量，拥有自己的电池工厂是必不可免的。

自2019年开始，大众汽车为了更好地为其电动汽车全球市场供应电池，同时保持在中国汽车市场的优先地位，就已经开始寻找值得合作的中国动力电池供应商。国轩高科便是其目标之一。

值得注意的是，从市场份额角度看，宁德时代排第一、比亚迪排第二、国轩高科排第三。大众首选目标应该是比亚迪和宁德时代，然而，比亚迪不仅是一家动力电池生产企业，也是一家整车生产企业，比亚迪部分车型与大众汽车存在竞争关系，例如比亚迪唐DM与大众途观L PHEV。除此之外，此前丰田已经和比亚迪达成了合作。

而宁德时代目前已经占据了中国大部分的电池市场，甚至与丰田，宝马等车企都有合作，如果大众继续选择和宁德时代合作，那么宁德时代便拥有了一家独大的话语权，这对于想要涉足独立电池供应的大众来说不可接受。而如果能够成为国轩高科的大股东或者实控人，对于大众来讲便相当于拥有了自己的电池工厂，不至于“命脉”受制于人。

此外，国轩高科最主要的动力电池生产基地位于安徽合肥，这里不仅有国轩高科，还有另一家大型汽车生产企业——江淮汽车，而国轩高科则是江淮新能源的重要电池供应商。去年10月，国轩高科与江淮汽车达成战略合作，根据合作协议内容，2019年江淮汽车需求国轩高科提供动力锂电池共4GWh。

而且，江淮汽车与大众集团共同出资成立了江淮大众。据合肥经开区官网内容显示，江淮大众项目被列为2017年安徽省先进制造业发展“一号工程”，项目总投资约102.5亿元人民币，规划新能源汽车年产能为36万辆。可以说，国轩高科与江淮汽车、江淮大众是邻居。据悉，国轩高科与大众的接触正是在安徽省国资委的牵线下进行的。

//押注磷酸铁锂电池//

与主攻三元锂电池的宁德时代不同，国轩高科一直聚焦磷酸铁锂电池。资料显示，作为两种技术路线，三元锂电池在能量密度、低温适应性等方面的表现优于磷酸铁锂电池，但磷酸铁锂电池在成本、安全性方面则优于三元锂电池。

国轩高科工程研究总院常务副院长徐兴无介绍，在价格方面，磷酸铁锂电池的价格要比三元材料锂电池低20%，磷酸铁锂电池系统成本已经在1元/瓦时以下，而三元材料锂电仍在1元以上。

在补贴红利期，三元锂电池在与磷酸铁锂电池的竞争中获得绝对优势。据统计，2018年三元锂电池销量占国内动力电池总销量的55.4%。但随着补贴退坡幅度大幅下滑，磷酸铁锂电池成本优势逐步凸显，已成为中低端整车企业的首选之一

据悉，目前多家整车企业已经确认在部分乘用车上开始切换磷酸铁锂电池，包括江淮汽车、北汽新能源、江西昌河汽车、合众新能源、南京金龙、上汽通用五菱、奇瑞商用车等都有磷酸铁锂车型登陆公告。

值得注意的是，目前动力电池产业排名前两位的宁德时代与比亚迪市场占有率份额已合计突破75％，作为行业第三，国轩高科市占率还未突破6％，可以看出，国轩高科虽然处于行业前三的位置，但其与宁德时代和比亚迪的装车量相比仍然有不少差距，而与第二梯队企业相比，差距又远未拉开，随时面临被超越风险。

在未来三年内，行业二、三线梯队企业都有扩产计划，竞争或将进一步加剧。例如，隶属第二梯队的孚能科技计划到2020年扩大产能35GWh；力神电池也计划从目前的14GWh扩充到30GWh。

除了本土企业的竞争，国内动力电池产业由于特斯拉到来和日韩电池巨头的参与，正在迎来第二阶段的竞争，因此，在竞争加剧的情况下，几乎所有的一二线动力电池企业都在大幅扩产以寻求规模与竞争优势。

国轩高科亦不例外。根据国轩高科此前公告及公开信息，国轩高科目前在青岛、合肥、唐山、南京等地合计拥有产能10GWh，通过扩产公司计划南京工厂与柳州工厂产能分别达到15GWh、10GWh，预计2020年公司产能可达到30GWh。

//现金流“吃紧”//

2019年前三季度，国轩高科营收为51.52亿元，同比增长25.75%，净利润5.78亿元，同比下降12.25%，已经出现“增收不增利”情况。

增收不增利背后是动力锂电池产品成本的提升，毛利率下降所致，而产品盈利直接取决于售价与成本。规模效应及领先技术的企业才能有优于同行的成本优势，这就决定了动力电池企业需要在产能与研发上不断投入资金。

2017年12月配股所募得35.33亿便是用来扩张产能。截至2019年6月底，其中南京国轩“年产3亿Ah高比能动力锂电池产业化项目”（铁锂项目）、青岛国轩“年产2Gwh高比能动力锂电池项目”（铁锂项目），国轩电池“年产4GWh高比能动力锂电池产业化项目”（三元项目）等已实现部分产线分批投产，国轩高科的动力锂电池产能得到进一步释放。

在最新的产能扩张计划上，2019年12月，国轩高科公开发行18.50亿元可转债，将主要用于动力锂电池产业化项目，包括国轩南京年产15GWh动力电池系统生产线及配套建设项目（一期5GWh），庐江国轩新能源年产2GWh动力锂电池产业化项目。

在产能不断扩大之际，国轩高科的营收近几年不断增长，但净利润却出现下滑。2015-2018年营收分别为27.45亿、47.58亿、48.38亿、51.27亿，同比增长170.67%、73.30%、1.68%、5.97%；净利润分别为5.85亿、10.31亿、8.38亿、5.8亿，同比增长133.30%、76.35%、-18.71%、-30.75%。

与此同时，在净利润下滑之际，公司的现金流也变得吃紧，2015-2018年现金流净额分别为5.2亿、12.75亿、-1亿、-15.59亿。

面对国外竞争对手的巨额投入和国内竞争对手扩产抢占市场的夹击之下，如何在这场激战中存活下去，成为摆在国轩高科面前的难题。显然，对于国轩高科目前的处境来讲，找个像大众一样的大靠山各取所需或许是当前最优解。

文    环球老虎财经