2020年04月24日 20:30:17

阳光城于4月23日晚间披露了2019年年报。财报数据显示，公司2019年实现营业收入610.49亿元、归母净利润40.2亿元。归母净利润增速维持较快增长，增速达到33.21%。

公司2019年实现销售额2110.31亿元，同比增长29.58%，继2018年突破千亿大关后再次跨越整数关口。这一增速明显高于全国商品房整体销售增长。

阳光城2019年新增土地储备约1268万平方米，累计土地储备规模达到4101.2万平方米，其中一二线城市预计未来可售货值占比72.6%。

另外值得一提的是，阳光城在实现销售规模较快增长的同时，也实现了负债率下降、债务结构优化。数据显示，净负债率下降44.02个百分点，长短期债务比由2018年1.34提高至2019年2.35。平均融资成本为7.71%，比2018年年末优化23个基点。

此外，阳光城还提高了2019年派息比率，计划每10股派发现金红利2元，合计派息约8.12亿元。

纵览整份财报可以发现，阳光城在保持销售规模合理增长的同时，更加重视利润的提升以及负债规模的下降。从实际结果来看，公司较好得完成了这一任务。

 全年盈利40亿，利润增速超三成 

查看最近五年的财务数据，阳光城的归母净利润从2015年14.18亿元上升至2019年40.2亿元，年均复合增速达到29.76%。

2019年，阳光城归母净利润继续维持较快增长，增速为33.21%。同时，公司归母净利润率提升1.24个百分点至6.59%，加权平均净资产收益率提升2.54个百分点至18.92%。

需要说明的是，阳光城2019年归母净利润增速明显快于同期营收增长。仔细研究发现，原因主要为投资收益增加、税金及附加减少等。

 销售额突破2000亿，行业集中度提升趋势不改 

阳光城2019年实现签约销售额2110.31亿元，同比增长29.58%，维持过去几年来的高增长态势。这一增速也明显快于行业大盘。国家统计局数据显示，我国2019年商品房销售额为159725亿元，同比增长6.5%。

由于房地产企业销售和结算之间存在一定的时间差，阳光城过去几年相对较快的销售增长在一定程度上增加了公司未来营收的确定性。

从2019年具体销售构成来看，大福建和长三角区域分别实现销售额387.15亿元和709.18亿元，占阳光城总销售额的比例超过五成。

珠三角区域贡献销售额182.64亿元，占阳光城2019年总销售额的8.65%。值得一提的是，阳光城于2019年5月公告与佳兆业签署合作框架协议，双发将成立项目公司推进在粤港澳大湾区及周边区域房地产开发合作。这或许表明阳光城正加速粤港澳大湾区及其周边区域的布局。

另外一点值得注意的是，行业集中度提升趋势仍在延续。根据第三方研究机构克尔瑞的统计数据，TOP10、TOP20、TOP30、TOP50房企权益销售金额的市场占有率已经分别由2016年15.88%、20.82%、24.38%以及29.71%上升至2019年21.43%、29.91%、35.65%以及43.47%。

与此同时，TOP10房企的进入门槛继续抬升，2019年增加到权益销售金额1703.5亿元，同比增长5.8%。TOP20和TOP30房企2019年的权益销售金额门槛为1110亿元、825.2亿元，同比分别增长12%、3.6%。

背后的一个重要原因是随着土地、建安等成本持续抬升，房地产行业进入门槛提高，大型房企由于在规模、资金、成本、品牌等方面具备明显优势，形成了市占率不断提升的局面。

阳光城正是通过抓住上一轮景气周期的机遇，实现了规模大幅度跃升。2018年首次迈入千亿元俱乐部；2019年突破2000亿元大关，位列行业第13名。

 3月销售同比已接近持平，一季度销售排名稳中有升 

进入2020年以来，受新冠肺炎疫情影响，房企施工、销售均遇到阻碍。国家统计局数据显示，1-3月我国商品房销售额为20365亿元，同比下降24.7%；商品房销售面积21978万平方米，同比下降26.3%。

阳光城2020年1-3月实现销售额283.33亿元，同比下降约16.77%，降幅明显慢于行业整体。从3月单月数据来看，阳光城实现销售额137.17亿元，同比下降1.78%，已经与去年同期接近持平。

面包财经在剔除部分数据披露不全的上市房企后，以沪、深、港三大股票交易所主要上市房企为样本，统计了2020年3月和一季度销售金额排名前三十企业。统计结果显示，阳光城3月单月和一季度整体的销售排名均在行业第12名，行业地位稳固。

 新增土储1268万方，总土储规模保持稳定 

阳光城通过公开招拍挂、并购、一二级联动合作等方式增加土地储备。数据显示，阳光城2019年以权益对价492亿元合计补充土地储备约1268万平方米，综合楼面价5168元/平方米。

截至报告期末，阳光城总土地储备规模达到4101.2万平方米，其中一二线城市预计未来可售货值占比72.6%。此外，公司还通过一二级联动合作、产业联动等方式锁定约421.54万方的土储，未来将分期确权。较为充足的土地储备为公司未来几年的投资与开发提供了重要支撑。

数据还显示，阳光城总土地储备的累计成本地价为4355.78元/平方米，占公司2019销售均价12317元/平方米的35.36%，地售比合理。此外，相比2018年的累计成本地价4339元/平方米，阳光城拿地成本保持稳定。

2020年一季度，阳光城通过公开招拍挂、并购等方式累计新增计容面积约280.37万平方米。研究发现，新增土储大部分位于福建大区、浙江大区、深圳区域以及江苏区域等东部发达地区。

 负债率回落，融资成本降低 

在销售规模保持较快增长的同时，阳光城2019年实现了负债率下降、负债结构优化。

截至2019年年底，阳光城有息资产负债率为36.52%，同比减少6.23个百分点；净负债率为138.2%，较2018年末下降44.02个百分点；平均融资成本为7.71%，比2018年年末降低23个基点。

阳光城截至报告期末的有息负债总额为1123.21亿元，保持平稳；短期有息债务规模为335.49亿元，占总有息负债比例较2018年年末下降12.94个百分点至29.87%。与此同时，公司账上的货币资金达到419.78亿元，大于短期债务总额，短期偿债风险较低。

现金流方面，阳光城2019年经营活动产生的现金流量净额继续为正，金额为153.96亿元。

另外值得一提的是，阳光城2020年新发债券的票面利率呈现下降趋势，这有利于公司进一步降低债务成本。

翻查公告发现，阳光城2019年2月底和4月中旬发行的金额分别为15亿元、8亿元的公司债券票面利率均为7.5%。到了2020年4月23日，阳光城公告其2020年公开发行公司债券（第一期）的两个品种最终确定的票面利率分别为6.95%和7.3%，相比2019年出现下降。

美元债的情况类似。根据不完全统计，阳光城于2019年1月、3月和5月发行的三只美元债的票面利率分别为12.0%、9.5%和9.5%。对比来看，公司2020年3月新发行的美元债票面利率下降到了6.8%。

或许正是基于降低财务成本的考虑，阳光城于2020年3月27日晚间公告回购完成2017年11月和2018年12月发行的两只美元债，合计金额1300万美元。

 控股股东增持，分红比例提升 

阳光城还在2019年进行了回购。截至2019年11月12日，阳光城以集中竞价方式回购公司股份约2430.05万股，占公司总股本的0.6%，合计耗资约1.44亿元，最高成交价6.9元/股，最低成交价5.14元/股。回购股份将用于公司员工持股计划。

此外，阳光城控股股东及关联方还进行了增持。公告显示，2018年10月29日至2019 年10月28日期间，阳光集团及其关联方通过深圳证券交易所交易系统累计增持公司股份 约4295.69万股，占公司总股本的1.06%。增持完成后，阳光集团及其关联方合计持有阳光城44.46%的股份。

另外值得注意的是，阳光城2019年加大了分红力度。公司计划向全体股东每10股派发现金红利2元，合计派息约8.12亿元。对比2017年和2018年，阳光城2019年分红金额占同期归母净利润的比例明显上升。

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