2020年05月08日 10:26:00

公司2019年实现营收62.91亿元，同比增长17.50%，归母净利5.14亿，同比大幅增长109.96%，2020年一季度实现营收8.47亿元，同比下降28.74%；归母净利0.38亿元，同比下降34.90%。拉长看的话，2018年和2019年公司归母净利润增速远大于收入增速，原因是毛利率的提高。

可以看到，公司主要产品管材管件实现营业收入60.41亿元（占总收入96%），同比增长14.32%，毛利率提高了2.91%，这是公司归母净利润增幅大于营业收入增幅的表面原因。

毛利率提升的原因，公司表示包括原材料价格因素影响，以及主要是因为公司产量、销量逐年提升，规模效应逐渐体现。换句话说，单位成本下降了，至于能否持续提升，这里不好判断，但是离伟星新材46%的毛利率空间还有很大的差距，不排除一些提升空间。

从市场占有率角度，永高股份的市占率在逐年提升，2019年实现产量55.64万吨，市占率3.46%。这是行业第三大公司的市占率，未来的提升空间值得期待。

当然，经营现金流也很优秀，2019年经营现金流净额达到了8.59亿元。

成长性方面，虽然一季度业绩因为疫情影响，下滑了接近30%，但是公司依然很乐观。

2020 年经营目标是：主营业务收入 67.21 亿元（不包含其他业务收入），同比 2019 年增加 6.81 亿元，增长 11.27%；期间费用增长幅度不超过营业收入的增长幅度；净利润增长幅度不低于营业收入的增长幅度。

新增产能方面，黄岩五万吨和湖南八万吨，这两个项目在今年四季度或明年上半年就会陆续有产能出来。

初善君对比了2017年和2018年的收入目标，公司均超额完成。公司目前市值80亿，初善君发文以来涨幅接近25%，远远跑赢市场。目前市盈率约16倍，离伟星新材20多倍的市盈率还有空间，三个月目标值100亿不过分吧。

文    初善投资