2020年05月20日 23:52:00

事情我们都知道了，5月15日，美国再次对华为下手：要求采用美国技术和设备生产的芯片，也必须先经过美国同意才可出售给华为。此次打击重点是芯片制造，这不仅是华为的软肋，也是中国企业的软肋。

次日华为回应美国商务部对华为的“技术禁购”：除了胜利，我们已经无路可走。

是啊，除了胜利，我们已经无路可走。

可是胜利的路，注定了伤痕累累，今天我们一起看看，为了度过这场劫难，华为还有多少子弹？

华为2019年和2020年一季度实现营业收入8496亿元和1806亿元，分别增长了19%和2%，增速较以前年度已经略有下滑，实现净利润分别为628亿元133亿元，分别增长6%和下滑8%，下滑8%已经是新低了。但是考虑疫情和制裁因素，这个成绩并不差。

数据来源：WIND

大家可能对这种营业收入和净利润无感，我们对比一下。这个营业收入规模在整个A股排在第5名，前四名分别为中国石化、中国石油、中国建筑和中国平安。

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净利润规模整个A股排在第12名，前面8家是银行股，另外3家是两桶油和中国建筑。

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盈利能力方面，毛利率虽然连续四年下滑，依然维持38%左右，净利率则基本保持7%以上，ROE方面，一直维持在20%以上，这是传统制造业，这个成绩无需多说。

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研发方面，华为2019年从事研究与开发的人员约9.6万名，约占公司总人数的49%，研发费用支出为人民币1317亿元，约占全年收入的15.3%。这里给A股上市公司留点情面，不对比了。

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什么你一定要看，这么说吧，A股最知名的16家科技公司，2019年研发支出合计1130亿元，合起来都没有华为一家公司多。这里包括中兴、京东方、比亚迪、格力、海康等等。

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所以整个A股，放眼世界，能打的可能就一个华为，所以华为成为了某帝国主义的眼中钉、肉中刺。

在手现金方面，截止2020年一季度末，货币资金2407亿元，交易性金融资产479亿元，合计占比35%，较去年底略有下降，但是这比例还是蛮高的。

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有息负债方面，华为有息负债规模和有息负债率持续增长，截止2020年底，有息负债达到了1615亿元，有息负债率19%，这个有息负债率不低。

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从负债构成来看，长期借款及应付债券占比较高，长期借款747亿元，应付债券417亿元，分别占比46%和26%。

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大家之所以看到这篇分析，也要感谢华为2019年开始的国内发债，这种债券或许是稳健投资人喜欢的债券吧，就是利率有点低。截止目前，华为共计注册发行了五只中期票据，合计规模只有120亿，利率最高只有3.49%，最低只有3.09%，确实比理财收益率还低。

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总之，公司有息负债率不算低，好在是长期借款和应付债券占比高，短期偿债压力不大。

看完存量再看流量，华为近三年的经营现金流分别为963亿、746亿和887亿，这个经营现金流非常优秀了，净现比大于1。

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投资方面，近三年构建固定资产、无形资产支付的现金分别为196亿、288亿和406亿元，这个投资规模不算小。

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筹资方面，可以明显看到这两年的借款是大幅增加的，近三年分贝为281亿、512亿和776亿元。分红方面，华为一直很慷慨，分配股利、偿付利息支付的现金2019年为273亿，扣除利息费用37亿元，利润分配236亿。

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所以流量方面，经营现金流好看，投资现金较多，但是筹款较多，近三年华为的货币资金是大幅增加的，三年分别增加了125亿、523亿和88亿元。

现在看，从前几年开始，华为就加大了有息负债规模，尤其是长期负债，现在在手现金超过3000亿，即使华为未来三年内经营现金流减半，也影响不了华为的经营。当然，如果发生了最坏的事情，华为收入锐减，那么可能就需要小心了。

虽然华为无法上市，但是华为下属不少子公司都是非常优质的资产，在缺钱的时候不排除融资，比如海思，估值千亿起，融资三五百亿还是很容易的。

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当然，上面的分析和数据都只是表象，关键还是在于某帝国主义处心积虑的进行科技战，试图将华为扼杀。我们国家、我们企业以及我们能做什么？

覆巢之下无完卵，当然是无条件支持啦，这两年以来，初善君买了两个华为的电脑、两个华为的手机了。

当然，更希望中国企业一起努力，实现自给自足及弯道超车需要大家共同努力。

文       初善投资