2020年05月22日 22:38:00

今天市场再度开启杀跌模式，其实这个结果我们之前已经有预判了，早在5月11日我就已经写文章《注意！接下来市场要被抽水了！》提示接下来市场的水要少了，今天我们结合TM以及市场情况，再谈谈对于当前市场的看法：

1）在文章《注意！接下来市场要被抽水了！》中，我们预判了下一步的货币政策走向，超预期宽松的可能性不大，存款利率调降可能性不大，主要是保证市场流动性充裕，而从Sibor利率来看，市场流动性确实是充足的，所以，目前央行加大放水的可能性不大。

而另一方面，到了5月份，国内疫情影响逐步减弱，实体经济将会持续复苏，所以，实体会分流部分虚拟的资金，从而导致资本市场的资金减少，我们从近段时间市场的成交量可以看出，量能是持续下滑的态势。

而今天TM传达的货币政策预期依旧是维持了之前定调——稳健的货币政策，更加灵活适度，没有超预期成分，这个也是符合我们之前预期的。

2）今天TM没有定具体的GDP目标，这个是出乎大多数人预期的，但是却在我的预期之中，在《未来一周的超预期看点在哪？》我就预判了到了这一点。

我的理解是，不定具体目标主要有以下几点考虑：

①今年的情况比较特殊，这个模型大家都没见过，拍脑袋定目标其实是不负责任的表现，定高了容易被打脸，会打击政府、民众士气，还会打击市场预期，定低了又达不到力争更好水平的效果，索性不提了；

②不提不代表没有目标，我的理解是目标会具体到细化层面，比如就业率，比如流动性指标，比如CPI、PPI、PMI、社融、M2等经济指标去评估保经济效果；

③某种程度上来说，不定目标也体现了今年工作的艰难程度，有诸多问题需要解决，诸多困难需要克服，不适合去定一个硬性指标。

而今天市场走低的主要原因也是意识到了第三点，对今年的GDP数据表示悲观，所以，用脚投了“看空”票。

3）2万亿财政刺激规模低于市场预期：今年赤字率拟按3.6%以上安排，财政赤字规模比去年增加1万亿元，同时发行1万亿元抗疫特别国债。

昨天我们文章《10万亿计划正在孕育？》谈到了两个计划，一个是10万亿的关键科技领域资金投入，一个是5万亿的特别国债。

而今天公布的财政赤字+抗疫特别国债共2万亿，低于市场预期，这也是今天下跌的原因之一。

4）今天港股大跌5.56%，这事没法细聊，但我认为从长期来说是好事，加上如果美继续金融制裁的话，H股的地位也会提升。

总体来说，以上原因促成了今天市场的下跌，今天看到很多朋友又开始转向悲观，一些博眼球的言论又出来，什么下一步就2000点了云云。

对于下一步的市场，其实我之前在文章《注意！接下来市场要被抽水了！》也已经说过了，虽然市场会被暂时抽水，但水流入的是实体经济，所以，这相当于是为今年三、四季度基本面打基础了。

接下来，我认为我们内部的经济复苏会逐步走入常态，外围市场虽然疫情并未完全消除，但是经济活动也在逐步恢复，所以可以预见的三四季度经济状况应该是会逐步好转的。

另外，一个关注点是摩擦问题，关于这个问题我在《深度！美国制裁华为的真实目的！》文章做了详细的论述，加上昨天的文章《摩擦升级！10万亿计划正在孕育？》。

我们认为，现在程度确实出现了提升，但是我们还是把握住根本点（我们的两大优势），我们依旧认为最终结果形势大于实质是大概率，黑天鹅（非理性）事件出现是非常小的概率。

而另一方面，摩擦给我们带来的是国产替代的加速，甚至可以上升到“举国体制”，这也是我们持续看优质好科技股表现的原因之一。

除此之外，我们之前在文章《一定要等到那一天！》也谈到过科技股的逻辑：

所以，科技之所以成为我们重点关注的投资路线是因为它的双重逻辑：政策支持+自身业绩。

除了这个科技这条线，我们还重点关注有“自身业绩”标的，这些标的的特点是在疫情的特殊情况下，他们的逻辑得到了强化，包括医疗器械、医药、CRO、食品饮料、云计算、游戏等，或者一些不受疫情影响，自身在今年具备业绩增长逻辑的标的，比如我们重点关注的小而美。

最差的一条线仅有“政策支持”逻辑，这部分标的主要为传统基建，也就是说，如果国家不加大力度刺激，他们的业绩是平庸的，而通过政策的刺激，或许会有好的表现，但是持续性不强。

三条线的关系是：

政策支持+自身业绩＞自身业绩＞政策支持

我们选择标的只在前两个条线里面选就可以了，第三条线我认为是比较难把握的，也偏离我们投资的根本逻辑——买好公司，而不是买有好政策的公司——虽然这些标的可能看上去都很便宜，但低市盈率陷阱的可能性更大。

总体来说，在今年接下来的时间，资本市场的流动性相较于3-4月份会出现一定程度下降，所以，对我们来说，选股要选逻辑顺畅的个股，每个季度都不能有雷。

除此外，外围的经济逐步恢复，对于全球市场都会有提振，另一个是疫苗成功研发，也会对提振市场情绪，但也正如我们之前分析过的，这次疫情的影响很可能是中期性的，所以，我们不能过度乐观，而我们的谨慎主要体现在选股上，而非仓位上。

目前我们的观点不变，依旧看市场震荡上行，依旧采取“大仓位+好公司+睡觉”的策略！上半年我们通过这个策略逆势获得了增长，相信在下半年整个经济形势更好的局面下，我们依旧能够保持良好的收益！

好了，今天就说这么多，记得点“在看”，下课！

最后附上A股中期值得重点关注的行业：

1、细分领域龙头（医药、食品小而美，业绩反转为主）；2、地产龙头；3、银行业；4、保险业；5、传统核心资产（降低收益预期）。