2020年05月26日 22:33:37

01 一点说明

今天蓝帆医疗涨停了（于5月10日发表《冯柳近乎举牌！强势介入黄金赛道！抄作业机会来了？》，结论是这个作业不抄也罢），很多朋友问我作何感想，有的也是抱着看笑话的心态，觉得我判断错了，被打脸了。

在我看来这些评论就太外行了，简单地把我的观点理解为买或不买，涨或跌都太过简单。

为什么呢？

第一，因为能让我动笔写的公司基本面肯定是不会差的，我已经做了一轮初步筛选，一定是有分析研究价值的公司，我才会去写；

第二，如果你认真看懂我的分析文章，就会发现其实很多时候我的标准“过于”严格，甚至用吹毛求疵来形容都不为过，但我想告诉大家的是，这就是我平时实盘投资决策的过程，我不喜欢听别人说我想买的标的有多好，我希望别人多提反对意见，甚至是能够把我逻辑推翻的意见，只有经过这样不断地打磨推敲，你仍然认为这家公司是值得投资的，那么我们认为这个正确率就要高很多了。

所以，能通过我筛选标准的标的，一定是优中选优。

就比如药明康德，我对其怀疑的点在于：公司一边大手笔融资，而2019年的募资使用额度却大幅下降，这里面是否有隐藏的财务造假风险？（详见《药明康德“新”》）

于是我向公司求证：

然后，我查看了《药明康德首次公开发行股票招股说明书》第十三节，本次募集资金主要用于苏州药物安全评价中心扩建项目以及天津化学研发实验室扩建升级项目。

苏州项目的费用安排：

我们看到，第一大的费用是工程建设，第二大是设备购置。我们再看工程进度：

如果说土地工程建设基本是在第一年投入的，那么这部分费用2019年的主要费用就是装修工程及附属设施建设以及设备购置及安装。

而这里面设备购置是大头，如果按2019年9月-2020年4月的周期来看，简单对半分，2019年的设备购置金额应该有3亿多，再按募资比例40%计算，为1.25亿。

天津项目安排：

这个安排和苏州项目基本一致，那么我们估算2019年的设备购置费大概为0.5亿，加上苏州的1.25亿，一共是1.75亿，与1.9亿非常接近，剩余的0.15亿大概就是装修工程及附属设施建设费。

所以，2019年的募资使用情况经核实没有问题，药明康德的雷解除了。（排雷过程首发于圈子）

举这个例子就是为了说明，我们对于投资这件事是非常谨慎的，任何可能存在的风险点，如果没有研究清楚，这就会成为未来持股的隐患。

第三，如果你看明白了我前面的两点，你就应该明白为什么这些我认为有逻辑瑕疵的标的依旧会上涨，一方面是前面说的他们本身质地并不差，另一方面是A股这个市场好公司本来就少，资金与好公司基本是处于狼多肉少的局面，所以一些资金肯定会降低标准去买这些逻辑相对有瑕疵的标的。

我写过的：

通化东宝《押注老年病，该不该买A股的胰岛素龙头？》

广州酒家《疫情对业绩影响几何？当前是否适合投资？》

蓝帆医疗《冯柳近乎举牌！强势介入黄金赛道！抄作业机会来了？》

昭衍新药《黄金赛道！十倍明星股！现在还能买吗？》

基本都是这个情况。这些公司基本都是细分市场龙头的角色，但或多或少逻辑都存在瑕疵，其实你看我文章也并没有完全是一边倒的看跌，只是客观列举不足之处，而且我常说的性价比不高，是和我们目前关注的核心标的来说，我认为还有更好的选择。

所以，真正看懂我文章的朋友的评价应该是这样的：

他们看中的是分析的客观性，能够从中汲取到营养，从而指导于自己的投资决策，既非全盘否定，也非全盘接纳，而我个人也认为利弊都是相对的，因果也会互相转化。

就拿昭衍新药举例，我们如果认为未来3年期时间给40倍PE的估值是180亿，也就是当前估值水平，那么如果近期昭衍新药出现30%左右的回调，机会不就出现了吗？而且我这个估值是偏保守了的。

以上就是我想做的一个说明——如何正确看待我的个股解读文章，如果你只看到一个结果，买或者不买，那我认为与我写文的初衷相去甚远，也没有吸收到文章最有价值的部分。

真正准确的定义是这些个股存在逻辑瑕疵，而非用一个绝对性的词去形容，相反，如果我看到那些言之凿凿，什么下一只十倍股之类的文章，我会直接拉黑。

客观对我们真正做投资的人太重要了，我很少下完全绝对的结论，因为现实就是一个概率世界，所以要允许，也要理解概率的存在，学会在不确定中正确行事。

所以，很好，就连我认为有逻辑瑕疵的公司都能得到资金的高度认可，那我们重点关注的标的就更不用说了，对我们的投研能力信心满满！

02 市场

经历了连续4个交易日的调整，A股再度迎来中阳反弹。

但是我们看市场的量能还是维持在较低水平，依旧在印证我们对市场流动性的判断。

今天点燃市场的是华为概念，昨天我们刚说过对华为产业链要提高谨慎，毕竟现在华为的中长期芯片供应问题没有完全解决，现在最新的消息是，华为有可能绕道三星购买芯片，但目前也只是猜测，所以，在前景不明朗的情况下，我们保持相对的谨慎。

而华为今天成为市场焦点靠的是一款新产品：四无生态型摄像机HoloSens SDC。

什么叫“四无”呢？即无电、无网、无光和无现场运维，其采用了光储一体化模块，单双翼设计光伏板，搭载超级刀片锂电池。

后续，华为将把生活、娱乐、通信、生产安全深度结合，将形成一个千亿美元的巨型市场。华为放话：“华为安防不做第一不会退出！”

我看了一眼海康、大华今天的表现，都是小幅反弹，但我估计也是跟涨，比较昨天跌了不少。

这年头没有企业愿意和华为正面竞争，所以，投资科技类企业就是这个问题，你以为不可撼动的龙头可能在一夜之间倒下，虽然要颠覆海康不是一件简单的事，但是行业毛利无疑将再度被挤压，这个赛道也将更加拥挤。

其实海康近几年毛利已经恢复了不少，但怎奈好景不长，科技企业就没有安稳的时候，总结起来就一个字——累！

另外，今天北向资金再度大幅流入50亿+，我们看一下中美货币流动性的对比。

近段时间，人民币对美元一直在走弱，已经接近去年高点7.19附近了。

而我们看美元指数，最近美元的流动性也相对前段时间宽松了。

那以上两个对比就说明了，当前人民币的流动性相对于美元来说更胜，所以，出现了人民币贬值的预期，我估计也是高层看到了这个问题，所以才一定程度上没有让流动性继续超预期宽松，那样的话，会使得人民币汇率继续走弱。

而美元相较于人民币的强势，某种程度上解释了当前外资流入的积极性有所下降，和年前每天百亿的流入不可同日而语，而且，近期美股表现也比A股要坚挺的多，这从基本面来说是很难解释的通的。

所以，我们对A股的判断还是流动性还会比三四月份收紧，另一方面，外资的买入意愿不会太强，但当前人民币汇率基本运行到了前期支撑位，我估计也会有外资进场抄底，但是抄底买什么呢？

现在A股逻辑顺畅的标的都挺贵的，不买这些那就只能买主板的权重，这些标的今年都很难，所以，从今天外资的流向来看，50亿中的35亿还是投给了深市，主板持续受冷。

现在这个局面就回到了我今天说的第一点，现在市场自己多，好标的少，那怎么办，那就逻辑差一些的标的也买，这就是流动性溢出效应。

所以，现在这个时候就是抱着好股睡觉，我们很早就已经满仓了，现在就是坐享流动性抬轿，我看很多朋友每天还在不断地进进出出地折腾，完全没必要，动的多错的多，等流动性收紧了，你发现自己颗粒无收。

最后还是把口诀放上：大仓位+好公司+睡觉=赚钱！

好了，今天就说这么多，记得点“在看”，下课！

最后附上A股中期值得重点关注的行业：

1、细分领域龙头（医药、食品小而美，业绩反转为主）；2、地产龙头；3、银行业；4、保险业；5、传统核心资产（降低收益预期）。