2020年06月23日 09:05:00

货币资金是什么，简单来说就是上市公司可以支配的现金和存款，就是公司账面上的现金、银行存款、其他货币资金的合计金额。根据货币资金的形态和用途不同，可以分为库存现金、银行存款和其他货币资金，每家上市公司货币资金的明细数据可以在年报或者半年报附注里查询。

以康美药业为例，2019年半年报显示，公司货币资金余额为4.78亿元，其中库存现金294万元，银行存款3.97亿元，其他货币资金0.79亿元。要知道，会计更正前的2018年中报，康美药业货币资金金额超过300亿，仅仅一年过去，货币资金只剩下不到5亿了。

数据来源：康美药业2019年半年报第96页

一般情况下，上市公司主要都是通过银行转账进行资金周转，库存现金余额不会很高。即使是餐饮行业，现在也基本通过刷卡、微信等支付方式了，账上库存现金不多。

以全聚德为例，下图是全聚德的2019年半年报货币资金附注，可以看到库存现金只有72.68万元，占比只有0.28%，货币资金占比高的依然是银行存款。

数据来源：全聚德2019年半年报第83页

货币资金是所有业务的起点和终点，整个现金流量表的结果就是货币资金的变动额。上市公司账面上的货币资金很重要，它出现问题一定是货币资金（资金链）出现了问题。如果公司不想自己资金链出问题，公司账上的货币资金当然是越多越好啦。

截止2018年半年报A股账面资金最多的十家上市公司是哪些公司呢？扣除金融业后，账面资金最多的公司是中国建筑，账面货币资金余额高达2889.34亿元。这个钱可以买下大多数的A股公司了，除了万科A、上汽集团和格力电器之外，货币资金比较多的上市公司都是大国企，当然账面现金多的可能来源之一是借款，我们可以明显的看到，这前十家公司的短期借款、长期借款、应付债券等有息负债也非常高，后面我们再说如何结合起来看公司的货币资金余额。

数据来源：WIND，作者整理

关于货币资金，至少有三个问题需要大家关注。

第一个需要关注的问题是货币资金中有没有权利受限的资金。受限资金包括外埠存款、银行汇票存款、银行本票存款、信用证存款和信用卡存款等。看名称就知道受限资金虽然是货币资金，并不能随意使用，因此需要特别关注，如果上市公司货币资金很多，其中大部分都是受限资金的话，那么上市公司很容易出现流动性危机。

我们可以通过货币资金的附注来查看上市公司的受限资金情况。比如乐视网2017年半年报显示，期末货币资金余额虽然高达29.82亿元，但是受限资金高达21.53亿元，也就是说乐视能动用的货币资金其实非常少，资金链已经处于崩溃的边缘。

数据来源：乐视网2017年半年报

关于货币资金是否有受限资金，上市公司一般都会披露，留个心眼关注一下报表附注即可。但是如果上市公司故意隐瞒受限资金情况，不予披露，作为投资者也很难察觉，所以关于受限资金，非常依赖上市公司的主动披露。

第二个需要关注的问题是上市公司是否存在隐藏的货币资金。有些上市公司的货币资金并非全部在货币资金科目核算，比如很多上市公司都会购买理财产品，理财产品跟货币资金性质类似，属于上市公司可以支配的货币资金。对于上市公司来说，需要考虑资金的利用效率，货币资金不能闲置在账面上，因此很多上市公司都会购买理财产品。

理财产品核算科目较多，有些在交易性金融资产核算，有些在其他流动资产核算，也有一些超过一年的理财产品在非流动资产核算，这里也需要借助报表附注来判断。

在比较美的集团和格力电器的时候，笔者就发现账面上格力电器的货币资金远大于美的集团的货币资金，考虑到两家企业规模类似，产品类似，这算比较异常的一件事。查看资产负债表就会发现，跟格力电器比起来，美的集团爱购买理财产品。查看美的集团2018年半年报，资产负债表科目其他流动资产显示，公司短期理财产品高达126亿元，年初更是高达221亿元，此外结构性存款及掉期存款（也可以理解成理财）有294亿元，可谓理财狂人。理财的好处的就是要么可以冲减财务费用，要么计入投资收益，可以增加利润表的净利润。

数据来源：美的集团2018年半年报

如果上市公司购买金额较大的理财产品，那么至少可以说明公司的货币资金大概率是真实的，如果货币资金不是真实的，那么自然也没有钱购买理财产品。

第三个需要关注的问题是货币资金的来源。资产负债表中，右边的负债和所有者权益可以理解为资金的来源，左边的资产可以理解为资金的占用。由于投资者非常关注上市公司货币资金余额，有些余额比较少的上市公司为了期末账面货币资金看起来比较多，他们在6月30日或者12月31日这个时点去拆借资金。如果上市公司的货币资金是拆借来的，那么很可能说明上市公司货币资金比较紧张，很可能出现流动性危机。

上市公司拆借资金一般通过其他应付款核算，往往比较隐蔽，一般的投资者可能注意不到。我们可以通过查看其他应付款附注去判断。

举个例子，有一家上市公司叫国民技术，2017年的时候，购买的理财产品5.5亿不翼而飞了，看他2018年半年报，账面货币资金4.22亿元，受限资金只有0.27亿元，看着很富有。然而看它的其他应付款，你就会发现问题。它其他应付款余额高达11.75亿元，关联方拆借和非金融机构借款分别为2.75亿元和1.55亿元，扣除这两项非正常款项，其实公司已经没多少钱了。

数据来源：国民技术2018年半年报

这样子的例子非常多，尤其是那些货币资金出事的上市公司，其实如果仔细去看他们的资产负债表，虽然出事前货币资金余额非常高，但是大概率都是拆借来的。比如2019年上半年备受关注的辅仁药业，其2018年年报显示，其他应付款中往来款余额2.95亿元，非关联资金拆入3.91亿元，虽然账面货币资金余额有16.56亿元，但是至少有6.86亿元都是拆借来的，这还不包括公司30亿以上的借款，可见公司的现金流有多紧张，后续公司拿不出6000万分红款也在意料之中。

数据来源：辅仁药业2018年年报

大家可以想一下，如果上市公司账面货币资金充足的话，它何必通过非正常渠道去拆借资金呢？要知道，这种拆借资金的利率一般会大于银行借款。

文        初善投资