2020年07月02日 09:19:00

存贷双高，指银行存款余额和贷款余额都比较高。这里的贷款余额笔者一般用有息负债来表示，经营性负债不能计算在内，具体来看并不是指货币资金余额和贷款余额越高，就叫存贷双高了，而应该指货币资金余额和贷款余额占总资产的比例都高，才能叫存贷双高。这里并没有一个明确的比例，笔者认为，超过20%肯定就算高了。

同时比较出问题的上市公司往往是存贷双高，且货币资金余额小于有息负债余额，为什么呢？因此从资产来源和占用的角度，一家公司货币资金小于有息负债，那么可能代表货币资金的来源全部是有息负债，自由现金流很少，很容易出问题。

比如截止2020年一季度末，海康威视的资产负债表显示，货币资金余额235亿元，短期借款39亿元，其他流动负债10亿元，长期负债约60亿元。初学者很容易把这种就叫做存贷双高，因为货币资金235亿元，有息负债高达109亿元，都非常高。可是当我们计算两者占总资产的比例时，会发现公司货币资金占比约32%，有息负债占比约14.9%，有息负债占比并不算很高。

为什么需要关注存贷双高呢？在财务管理者眼中，公司的借贷都是根据公司价值最大化原则进行的，在借款利率远大于存款利率时，公司有大量货币资金时的第一选择肯定是归还借款，自然不应该出现存贷双高的问题。存贷双高的公司，它的货币资金很可能是虚增的，如果一家公司长期存在存贷双高的现象，那么公司货币资金很可能有问题，要么是虚增的货币资金，要么是被大股东占用的货币资金。

举个金亚科技的例子，2014年度金亚科技的财务报表显示，货币资金3.45亿，占到总资产的26%，短期借款、长期借款、长期债券等筹资活动的负债余额为4.07亿，占到总资产的30%，存贷余额虽然不高，但是占总资产的比例比较高，对比公司的收入规模5.53亿，有着存贷双高的迹象。2015年公司发布的公告进行差错更正，2014年末账面货币资金余额由3.45亿元调减为1.24亿元，调减部分的2.2亿资金实际上为股东占用。

这样子的例子非常多，尤其是2018年和2019年，很多存贷双高的上市公司接连暴雷，从康美药业、康得新到东旭光电、辅仁药业等等，这样的存贷双高经不起推敲。

当然，并不是所有的存贷双高都有问题，笔者认为至少有三种情况的上市公司，可能确实存在存贷双高现象。

第一种是集团化的上市公司。集团化的上市公司下属子公司、业务板块众多，由于不同子公司、不同业务板块的盈利能力、资金需求等不同，自然存在一些子公司存款多，另一些子公司贷款多，那么合并报表里可能会出现双高的局面。

比如中国宝安，截止2020年一季度末，账面货币资金余额为52.10亿元，交易性金融资产7.61亿元，同时账面短期借款40.61亿元，一年内到期的非流动负债高达36.06亿元，各项长期负债59.67亿元，有息负债合计高达136.34亿元。货币资金和有息负债占总资产的比例分别为20%和45%，算是典型的存贷双高，且存款金额小于有息负债金额。

2019年年报显示，中国宝安控参股子公司共计192家，既有净利润超过3亿元的子公司的马应龙，也有年亏损过8000万的宝安控股等公司。

其实是有方法解决控股型公司的存贷双高问题，可以通过设置财务公司，加强资金流管理，提高资金的使用率。当然，很多控股型上市公司可能没有这么做。

第二种是商业模式导致的存贷双高。典型的例子是怡亚通、普路通和瑞茂通等供应链公司，供应链企业对资金的需求非常大，资产负债表的典型特点是存款贷款双高，利润表的典型特点就是毛利率特别低，财务费用较高，现金流量表的特点是快速发展时期，经营现金流量净额持续为负。

以普路通为例，截止2018年6月底，货币资金高达158.51亿元，同时短期借款高达155.96亿元，占总资产的比例分别为86%和84%，这个比例均是A股第一名。同时，其他供应链公司，比如怡亚通和瑞茂通也好不到哪里去。

数据来源：WIND，作者整理

这种供应链商业模式导致的存贷双高，很难避免，也很难说他们有财务造假，这类公司的出路就是提高供应链附加值，提高毛利率，从而实现利润表和现金流量表的双赢。

第三种是国企类的上市公司，尤其是传统行业里的国企。作为国企的上市公司，都是各地财政的纳税大户、红人，不论这些上市公司有什么资金使用需求，当地的银行都会予以满足，因此很容易形成存贷双高。

下图显示的上市公司，货币资金余额不仅较高，而且占总资产的比例均大于20%，同时即使只看短期借款，他们的短期借款金额非常高，占总资产的比例也超过20%，都属于典型的存贷双高公司。他们的共同点之一就是都是传统行业，化工、有色等，另一个共同点是都是国企。

数据来源：WIND，作者整理

总之，存贷双高仍是需要我们关注和小心的一种财报现象，尤其是存贷双高的同时，货币资金金额还小于有息负债金额的上市公司，这种上市公司如果不能很好地解释存贷双高的原因和合理性，那么很可能出现货币资金被大股东占用的情形。

存贷双高除了从上面三个角度来分析之外，还可以通过验算货币资金收益率来判断上市公司货币资金的真实性。

文        初善投资