2020年11月23日 21:47:22

正文：

今天聊聊“债务危机”！

中国目前发生“债务危机”了吗？

是的，已经有这个苗头了。

包商银行破产、信用债违约、华晨集团破产，Duang！Duang！Duang！，给债市予以重锤！

为了应对市场赎回，流动性好的债券被卖出，从而导致十年期国债收益率年内新高。

而我们看反应市场流动性水平的Shibor利率，短期却并未出现大幅上涨，说明这段期间，央行在持续保证市场的流动性，而债市利率的走高，主要是局部赎回所致。

那么这就有了一个新的问题，多出来的流动性去哪了？一会儿我们再回答这个问题。

我们看到，针对连续出现的债务违约、破产，周末LH牵头开会，会议提出几个要点：

1）近期违约个案有所增加，是周期性、体制性、行为性因素相互叠加的结果；

2）秉持“零容忍”态度，维护市场公平和秩序。要依法严肃查处欺诈发行、虚假信息披露、恶意转移资产、挪用发行资金等各类违法违规行为，严厉处罚各种“逃废债”行为，保护投资人合法权益；

3）健全风险预防、发现、预警、处置机制，加强风险隐患摸底排查，保持流动性合理充裕，牢牢守住不发生系统性风险的底线。

先解释一下，什么叫逃废债。

逃废债是一种民事违约行为，不是所有的欠债都是逃废债，它强调债务人的主观故意：确切地说，有履行能力而不尽力履行债务的行为就是逃废债。

这个分两方面去说：

第一，对于无法持续经营的企业，要尽力履行债务偿还义务；

第二，对于仍有持续经营可能性的企业，要化债务违约为债务重组，一般来说，重组的目的就是化债券为股权，从而变相拉长还债周期。

比如，昨晚恒大昨晚就公告称：恒大地产1300亿战略投资者中，1257亿战略投资者已签订补充协议转为普通股。

可以说，恒大的债务危机已经成功化解。

另外，会议也明确提出，“要保持流动性合理充裕，牢牢守住不发生系统性风险的底线。”

也就是说，为了化解系统性风险，短中期流动性保障必须要跟上，这个信号至关重要，也解释了为什么今天市场能够走强，我们也可以回答前面的问题，流动性流哪去了？没错，流股市里去了。

而且我们看到，今天的上涨是伴随着量能提升的，说明增量资金来了，这个增量来自两部分，一个是整体的流动性保障，一个是从债市出来的资金。

试想，如果央行不做流动性保障，会发生什么呢？

没错，就是股债双杀！

今天股市还能涨，说明市场对于当前的所谓“债务危机”是持乐观态度，当然这里面极大程度是对国家的信任，周末的会议，也达到了目的，市场信心被重新建立。

但是下一步千万不可掉以轻心，一方面，当前曝出来的债务违约肯定只是冰山一角，海面下冰山有多大，目前还没有完全评估，所以，风险隐患还是存在的，另一方面，中国今年的杠杆率持续攀升，三季度，实体经济杠杆率从二季度末的266.4%增长至270.1%，再创新高！下一阶段，如何守住不发生系统性风险的底线，而同时又能稳步去杠杆，是非常艰巨的任务。

数据来源：人民银行、统计局、财政部

另外，我们再看当前的盘面，金融权重以及周期走强，兴业、平安、招行等创历史新高，这些都是所谓的顺周期，为什么顺周期开始走强？

主要是疫苗研发进度持续取得进展，资金对于未来经济的预期转向乐观。近期，铜、铝、螺纹钢价格均创了年内新高，这是比较强的经济复苏信号。

我们从10月份PPI的数据看，下游需求状况并不理想，但是从目前11月的先行数据来看，PPI较10月份大概率出现比较明显的改善。

所以，从当前这个盘面，我个人的感觉其实“全面牛”还是存在的，一个是金融权重持续新高，一个是市场在持续地找轮动板块，现在瞄上了大半年没动静的周期。

总的来说，结合我们对于“债务危机”的判断，我个人还是倾向于保守一些，目前依旧看“震荡市+局部牛”，全面牛不做预判，来很好，不来我们也可以持续通过α策略保障收益。

......

写完文章后看到两则消息：

1、银保监会公告称，原则同意包商银行进入破产程序，你行应严格按照有关法律法规要求开展后续工作，如遇重大情况，及时向银保监会报告。

2、多位消息人士表示，“20永煤SCP003”持有人大会中，永城煤电表示将在11月24日17时之前，将50%本金于主承销商账户兑付。

再说几点：

第一，没能力持续经营的，该破产破产，该还钱还钱；

第二，GJ不会兜底，打破刚兑，投资者承担应有的损失；

第三，让脓包破掉也是降杠杆的一种方式；

第四，从大的方向来说，现在GC希望更多地推进直接融资（注册制）来降杠杆。

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好了，今天就说这么多，记得点“在看”，下课！

以下为市场评估表！