2020年12月01日 23:21:00

初善君希望大家根据文章内容多对比学习，理解回购的精髓。今天初善君通过四个案例给大家呈现什么样的回购可能才是好回购，顺便布局以下2021年一季度。

1、美克家居

我们看一下美克家居的回购。

2020年2月25日股东大会通过，2月26日就开始迫不及待的开始回购了。几乎每个月都在回购，截止11月17日，回购了6.04亿元，回购均价5.11元，回购股份占总股本的比例高达6.68%。

 数据来源：WIND

回购在看公司的回购公告，公司表示实施多品牌战略，正在由产品型公司向平台型公司转型，通过直营和加盟两种业态，涵盖国内线上、线下7个渠道品牌及4个国际批发品牌。公司将“增长”作为唯一核心目标，围绕销售收入、利润和资产效率提升，依托绿色数字化供应链体系，实现了业务的稳健增长。近期受外部环境因素影响，公司股价出现了波动，基于对公司未来发展的信心以及对公司价值的认可，着眼于公司的长远和可持续发展，立足公司价值增长，以期更好地回报投资者、维护资本市场稳定的目的，经综合考虑公司发展战略、经营情况、财务状况等因素，公司拟通过集中竞价交易方式回购公司股份，以推进公司股价与内在价值相匹配。

而且公司明确表示，回购就是为了减少注册资本，也就是注销。

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公司回购注销的底气之一大概率是经营现金流不错，2016年至2019年分别为5.88亿、6.85亿、-1.25亿和6.05亿。虽然经营现金流不错，但是波动有点大。

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再看利润表，公司从2018年四季度开始收入增速大幅下滑，2019年也只有个位数，2020年因为疫情影响，一季度直接亏损3.09亿元，目前逐季好转。

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美克家居的产品主要是实木、沙发等家具家居用品，目前，是多品牌、多渠道经营，线下为主，所以今年一季度业绩亏损那么多。

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实际上，在这次回购之前公司2018年到2019年已经回购过5.89亿元，回购比例高达7.48%，回购目的包括股权激励和发行可转换债券。

当然，公司的股价表现还是取决于业绩，美克家居的业绩后续值得跟踪，目前股价方面，成交低迷，不在风口，没有参与价值。

2、昂立教育

昂立教育的回购也很有意思。

2019年全年回购了3亿元，占总股本的比例高达4.78%，下了血本。

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然后因为疫情，线下教育基本停了，所以业绩差的一塌糊涂。收入大幅下滑，扣非净利润亏损，Q3单季度是公司业绩最好的时候（因为暑假）也只是盈利900万，今年大概率是亏损。

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业绩差，股价自然也差。股价今年下跌超过10%。

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于是公司11月底打算继续回购，本次回购金额为1.5亿到3亿，回购比例在2.31%-4.61%之间。

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两次回购均是用于股权激励，具体激励方案还没出来。

业绩差还能回购也是因为公司经营现金流还不错，截止2020年Q3，公司合同负债高达11.81亿元。

其实昂立教育作为上交孵化出来的K12教育机构，起了大早赶了晚集，目前好未来市值已经接近3000亿了，公司市值只有43亿。原因嘛，大家都懂的，作为一家校企，进取心太差了。

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昂立教育目前每天的成交量才1000万，真是太惨了，建议观察，尤其是明年一季度。

这是目前跟大家分享的两个公司，大家可以纳入自选，后续跟踪看看，这种公司大概率不是长牛的公司，只能中期博弈。

3、好莱客

好莱客2019年底提出回购股份，回购金额1.5亿到3亿元，截止2020年11月，回购完毕，实际回购1.64亿，占总股本的比例为3.57%。回购目的包括股权激励等，没什么特别的，不多说了。

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回购的原因还是业绩和股价表现得不理想，好莱客也是从2018年二季度开始失速，营业收入和利润表现一般，今年以为疫情原因，更是暴跌，还没有恢复。

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虽然盈利下滑，但是经营现金流依然很好，这也是回购的底气所在。过去三年经营现金流均大于4亿元，非常优秀。这也是家居尤其是定制家居吸引资金的点：几乎没有应收账款。

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好莱客的看点一是2021年收入、利润的恢复（反应到资产负债表是大增），一是7亿现金收购湖北千川的并表。

4、富安娜

富安娜在2020年4月发布的回购预案，要点包括回购金额1亿-2亿，价格不超过9.8元，目的是注销。

截止10月底，回购了0.79亿元，占股份比为1.16%，算是比较快的。

其实公司收入利润并没有收到疫情太大的影响，反而受益于线上的增长。Q2和Q3收入扭转多个季度吓唬的态势，持续增长了。

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公司的经营现金流也非常好，去年甚至达到了8.64亿元，同期净利润只有5亿元。

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公司最大的问题是作为耐用消费品，成长性比较差，所以估值压的非常低，也难怪公司要回购股份注销了。

如果公司不能恢复成长性，估值也不会有大的提高，但是作为低风险股票还是不错的，今年以来股价也涨了24%，股息率也有6%（按去年分红金额，现在的股价计算）。大家可以关注看看。

总结

不知道大家发现了没有，一个好的回购，在三张表里的特征是：经营现金流要好，这是回购的资金来源，如果经营现金流都不行，回购的资金甚至是借款，这不是扯犊子嘛；资产负债表有息负债尽量少，或者货币资金/有息负债要高一些，不然基本可以判断是借钱回购，不如不回购。

所以，对回购这项资本行为，大家是不是学会如何分析了。

文丨初善投资