2021年01月18日 22:27:00

昨日，国泰君安证券苏州分公司成立大会上，国泰君安研究所所长黄燕铭表示，短期内抱团难瓦解，蓝筹股行情还将继续，市场风格不会出现大小股票的切换，叠加于流动性预期的边际改善，风只吹在蓝筹股，而白酒恰恰是全市场风险度最低的板块。

他认为，全球经济以及中国经济仍处于高度不确定的环境之下，由此导致投资者的风险偏好始终处于较低的下半段，而难以进入较高的上半段。“这就好比风只吹一楼至五楼的居民，吹不到六楼到十楼的住户，由此投资者的选股偏好于风险低、确定性高的绩优蓝筹股。”黄燕铭这样比喻。

上证综合指数在元旦后打破3100-3500点横盘振荡的格局重返3500点之上的位置。在他看来，元旦之前的行情主要归因于预期的变动，元旦之后的行情将主要归因于交易的变动。

根据黄燕铭的具体分析，国内股票市场从2020年春节之后因疫情而下跌然后又因抗疫初步成效而反弹，到6至7月的大涨以及8月至12月的横盘振荡行情，主要是预期的变动在发挥作用。然而，12月中旬以来政策预期的改变，特别是对流动性收紧的预期明显缓解，打破了横盘震荡的格局，带来了市场上涨的动力。

“但是从元旦之后大盘上破3500点开始，人们对热门行业和热门公司的预期被加到相当高度之后，预期能为未来市场上涨提供的动力正在减弱。”他提到，因此未来大盘的继续上涨，将主要归因于交易的变动。

同时，他认为，未来在业绩层面可以继续提升的预期空间已经有限，提升动力主要是无风险利率的下降和风险偏好的提升。不过，风险偏好始终被压在下半段而难以进入上半段，因此市场的风格将始终处于低风险特征的蓝筹股，而不会出现高风险特征的讲故事没业绩的中小票行情。

对于投资如何配置？黄燕铭称，有三大方向：第一，从基建地产周期转向全球定价的大宗原材料周期。他认为，后疫情时期国内基建托底必要性弱化，未来边际改善的方向主要在受益于海外复苏和海外企业补库以及资本开支的扩张的产业链，因此**石化、基础化工、有色等行业。

第二，从必选消费转向可选消费。他表示，随着经济活动的正常化以及边际消费倾向的回升，未来消费复苏与增长的动力将主要集中在可选消费领域，因此**白酒、家电、家居、汽车、酒店、旅游等板块。

第三，科技制造领域，应该暂时放弃高风险特征的科技股，选择低风险特征的新能源和电子，再加有订单落地的军工股票。

不过，黄燕铭也提醒，虽然当前仍处于蓝筹股牛市，蓝筹行情还会继续演绎，但投资者仍要注意未来泡沫破裂的风险。

“当前无论是整个市场对经济修复的预期还是对大蓝筹个股的业绩预期大都已经处于比较高的状态，未来一段时间股票市场的涨跌并不取决于宏观经济与公司的基本面。”他说道。

黄燕铭认为，中国资本市场历史上首次出现了蓝筹股的泡沫——当前蓝筹股的业绩预期已难以往上提，但是股价和估值还能继续往上提，中证100与沪深300股价与估值都已经接近2015年最高点的水平，这反映的是蓝筹股的股价已经进入泡沫化。

文丨黄燕铭