2021年01月20日 23:47:00

年底前后，上市公司的每一则公告，都值得细细的品。

有连续亏损甚至连续多年亏损，濒临ST甚至退市，急着保壳的，会砸锅卖铁卖点血，确保净利润转正。这时候，我们会看到关于出售资产或者子公司的公告。

有业绩还不错，但受疫情影响，压力比较大，试图维持持续高增长的，会发布近期的销量数据，给投资者提供信心支撑。

有发展到了强弩之末，无力继续增长的，发布减持或者质押公告，悄悄的进行套现。

还有一种，大家忙了几年，把公司运作上市，非常辛苦，但公司不想掏钱，还想奖励员工，怎么办？

股权激励。用股民的钱，给核心员工发奖金。

小米把这件事做到了极致，在董事长雷军“不知情”的情况下，给他发了近百亿的股权激励。

卓胜微股权激励计划的猫腻

11月29日，卓胜微发布了一则股权激励计划（草案）

一般来说，股权激励是一件好事。给核心员工一个翘翘脚即触手可得的激励条件，完成后有助于市值更高，股民也乐意。

但卓胜微这个股权激励计划却有不少问题。

1、只考核营收规模。

影响上市公司业绩和市值的因素非常多，营收只是比较重要但不是唯一重要的指标，只考核营收指标，这个股权激励计划是不大厚道的。

比较优秀的上市公司，通常会结合营收、净利润和股价综合考虑。

像苹果董事会最新发布的股权激励计划，由两部分组成，其中33万多股不和公司业绩挂钩，只要库克留任至2025年，这部分股票将在2023年、2024年、2025年以三等份发放；第二部分股票则与公司股东盈利挂钩，库克最多可获得超过66万股。

2、考核指标的基数

以 2019 年的营业收入值（151,239 万元）为业绩基数，考核各年度的营业收入累计值的均值定比业绩基数的增长率（X）。

星空君见过很多股权激励计划，搞这么简单又复杂的，还是头一次。看着这套非常复杂的指标公式，研究来研究去，不就是说，2020年只需要比2019年营收增加65%就可以100%兑现了？

这不对呀。

公司2020年三季报的营收（19.7亿）就超过2019年全年营收（15.1亿）了，增速高达100%以上，怎么考核还倒退了？

净利润可能暴雷，但营收不大可能暴雷，也就是说，2020年第四季度只需要完成3个多亿的营收，就可以拿到80%的股权激励，完成5个多亿的营收，就铁定能超额完成考核目标。

简直是囊中之物。

剩下的唯一结论，就是以此为基数的后几年，公司2021年及以后的业绩非常可疑。

业绩怎么了？

数据来源：同花顺iFind，制图：星空数据

从近年来的业绩发展情况看，公司2018年以来成长性非常强劲，2020年更是有望突破25亿营收规模。据公司2020年三季报，1-9月份，公司营业收入达到19.72亿元，同比增长100.27%。

越看公司的营收增幅，对公司的股权激励计划越忧心忡忡。

和星空君一样焦虑的，还有深交所。

深交所第一时间发去了问询函，公司对问询函进行了辩解。

称：截止公司11月30日披露激励计划时，根据公司收入确认政策、行业季节性波动、客户订单情况、客户结构变化等因素，公司2020年第四季度营业收入尚有不确定性，公司股权激励设定的考核指标具有合理性。同时公司认为将2020年营业收入作为第一个归属期考核年度、后续归属期营业收入累计值的均值组成考核部分这一设置符合《上市公司股权激励管理办法》的相关规定，符合客观公正、清晰透明的原则，符合公司的实际情况，有利于股权激励作用的发挥。

卓胜微的赛道和财报

卓胜微的核心业务，是射频器件及无线连接。其中主要营收来源，是手机使用的射频器。

公司的大客户主要是三星、华为、小米、vivo、OPPO等知名厂商，随着5G时代的到来，公司的产品需求量也会水涨船高。

无论从任何方面看，公司都面临一个高速发展的赛道。

而公司的股权激励计划，却反映出另外的含义。

不仅如此，公司还有多个指标出现异常。

1、股权质押

据同花顺iFind，公司实控人冯晨晖开始质押手里的股权，2020年累计质押了13.53%的股份。单纯从比例上来说，这个比例并不高。

股权质押作为一种便捷的融资手段，上市公司大股东经常使用。但是，第一次质押是非常值得关注的，上市初期，公司资金充裕，经营向好。IPO到手的资金还没怎么花，不太可能出现资金链周转困难的情况，这个时候进行股权质押，很可能是一个大股东本身资金出问题的信号。

2、现金流量表

从招股书来看，公司为了扩大生产规模才上市。

但从公司的现金流量表看，上市以来并不热衷扩大生产线。

而是热衷分红。

2019年，公司用于购建固定资产的现金只有9000多万，当年分红1个亿；2020年前三季度，用于购建固定资产的资金只有1200万，分红却达到了8500万。另外，工资也比上年年同期增加了近50%... …

公司经营的关注点，孰重孰轻，非常清晰。

总结

作为芯片产业链上的当红炸自己，卓胜微以其优秀的成长性受到了市场的追捧。但是从公司上市以来的发展方向看，公司管理层把经营重心放在了回报大股东、回报高管、回报员工等方面，甚至主动“预测”将来成长性不佳，让投资者对公司上市的目的充满困惑。

文丨诗与星空