戴维医疗,小富即安的小而美?

时间:2021年02月22日 22:18:00 浏览:

[摘要] 在A股市场上,没有成长性就意味着不被资本青睐。公司这种中庸的作风,也让公司的股价萎靡不振。

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2021年02月22日 22:18:00

新出生的宝宝,躺在婴儿培养箱里,还插着心率监视器呢,5岁的侄子在旁边看了一会儿,幽幽的问:“弟弟要充电充多久才能充满回家啊”。

这个段子,提到了一种常见的产科设备:婴儿培养箱。

在医院产科,有时候会遇到早产儿、低体重儿、病危儿等特殊情况,需要新生儿恒温培养、新生儿体温复苏、输液、输氧、抢救、住院观察等操作。

婴儿培养箱的主要用途,就是保护婴儿,方便大夫、护士操作。

黄疸是新生儿比较常见的症状,如果严重,一般医院会留下孩子放在婴儿培养箱里照一照蓝光。

所谓照蓝光,是以波长420-470nm的蓝色荧光管、LED等发光源照射新生儿的皮肤,可使血清及照射部位皮肤间接胆红素转化为光-氧胆红素,并经胆汁及尿液排出体外,以降低间接胆红素的含量。

在婴儿培养箱这个细分领域,有一家上市公司:戴维医疗。

公司的2020年年报显示,公司核心业务是培养箱,除此之外,还经营吻合器。看到公司的经营情况,星空君眼前一亮,想到了三个字:小而美。

数据来源:同花顺iFind,制图:星空数据

上市八年,小富即安

公司成立于1992年,2012年上市,也算是一家老资格的上市公司。但非常奇怪的是,上市八年来,公司勤勤恳恳、中规中矩,营收从2012年的2.6亿,做到2019年的3.6个亿。

数据来源:同花顺iFind,制图:星空数据

在资本市场上,这么无畏牛熊,经历风雨依然保持低调的,还真不多见。

更难能可贵的是,公司的经营性现金流量净额也常年维持正数,和净利润基本保持一致。这意味着公司的销售都比较及时的回笼资金,公司的产品盈利能力比较强。

但是,在A股市场上,没有成长性就意味着不被资本青睐。公司这种中庸的作风,也让公司的股价萎靡不振。

不赊销,不借款,优异的资产负债结构

据说,老干妈的经营理念就是不赊销、不借款。在现代信用社会,这种风格并不适合企业的高速发展。

在A股市场中,不赊销不借款的不多见,茅台算一家,戴维医疗也基本上算。

十年来,公司账面没有一分钱长短期借款,应收款金额只有1500万元,几乎可以忽略不计。账面现金6.6亿元(含理财),占资产总额的一半以上。

数据来源:同花顺iFind,制图:星空数据

资产负债率常年维持在10%上下,2019年和2020年略有增加,也在15%左右。

公司毛利率比较稳定,在50-60%之间,净利率则在20%上下波动。

可以发现,公司的财务理念非常稳健,甚至保守。

保守到让星空君都怀疑公司上市的目的:上市难道不是为了融资吗?

上市后不增发不借款不股权质押… …

高管们除了在2015年牛市的时候做了一点减持,至今不再减持。

可谓A股的一股清流。

图啥来?

上次看到这样优秀的报表,还是美亚光电。

传统业务和新业务的异同

一般来说,上市公司发展到一定阶段,尤其是市场控件达到天花板的时候,出于市值管理的需要,必然要搞多元化转型。

甚至茅台这种酱香科技,都尝试过各种多元化转型,从啤酒到葡萄酒,摔了好几个跟头。

从资金来源看,多元化转型有三种情况:一是使用自有资金转型;二是借钱转型;三是用投资者的钱转型(增发)。

从A股的经验看,借钱转型的,虽说不排除成功者,但大概率都会失败。

刘姝威曾经基于资金状况质疑过乐视网的多元化扩张之路,后来大家都知道了;我们曾经在两年前写过一篇雪莱特的转型疑虑,后来它ST了。

戴维医疗的优势,是使用自有资金转型。

使用自有资金意味着即便是转型失败,也无需背上利息费用的重负,更容易收获成功。

而戴维医疗的财务战略非常保守,转型也选择了最省钱的方式:造吻合器。

吻合器是医学上使用的替代手工缝合的设备,主要在消化道重建及脏器切除手术中使用。吻合器工作原理与订书机相似,故其总称为Stapler。

吻合钉多数用金属钛或钽制成,具有较好的生物相容性。由于吻合钉排列整齐,间距相等,缝合松紧度由标尺控制,避免了手工缝合过疏过密和结扎过紧过松等缺陷,既保证了组织良好的愈合,同时也大大缩短了手术时间。

吻合器市场空间如何?

一片红海。

但戴维医疗为什么要进入这个市场?

市场上有很多关于吻合器发展前景的分析,但个人认为这些不靠谱。唯一可信的,是公司的吻合器销售额数据。

数据来源:同花顺iFind,制图:星空数据

2018年公司切入吻合器市场后,该产品线的营收规模几乎是爆发式增长。而且毛利率也从最初的20%左右激增到2020年的75%左右。

不合逻辑的背后,有它特别的逻辑。

一款新的医疗产品,想要打开市场,必须要投入大量的营销资源,包括学术推广,甚至一些明里暗里合法不合法的“回扣”。

除非,你本来就有市场推广渠道。

婴儿培养箱的客户群体是什么?

医院产科。

吻合器都是干什么用的?

不要被财报里说的肠胃缝合专用忽悠了。

剖宫产是用得到吻合器的,使用吻合器缝针,产妇疤痕愈合后更美观。

在公司的婴儿培育箱广受欢迎的同时,客户经理给产科主任捎带着推介一下吻合器呢?

换言之,公司吻合器这条产品线,有它独特的发展空间,未来的销售规模非常值得期待。

风险

戴维医疗最大的缺点,是保守。

商场如战场,过于保守意味着容易失去商机。一旦在市场竞争过程中棋逢对手,我是怀疑公司做出的决策的,很可能妥协让步,而不是投入重金推进新产品。

文丨诗与星空

作者不愿公开自己是否持有文中所涉及的股票或其他投资组合。

本文仅代表撰稿人个人观点,不代表摩尔金融平台。

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