2021年03月07日 13:58:00

新冠疫情也没能阻挡中国经济的持续高质量发展，2020年中国将是全球唯一一个正增长的经济体。

但是，在经济增长的背后，有两个至关重要的影响，很可能会改变很多行业的发展方向：一是城镇化接近尾声；二是人口老龄化逐渐加剧。

这两个影响，都会导致低成本的年轻劳动力越来越稀缺，正因如此，很多低附加值产业，开始向东南亚一代转移。比如，如今我们买到的耐克鞋、阿迪鞋，很少再是Made in China，基本上都是越南产。

这里插播一句，很多人担心中国的世界工厂地位会受到越南的冲击，但实际上越南人口只有9000多万，大致相当于中国一个人口大省的规模。虽然发展很有潜力，但基数太小，还要兼顾农业，很难发展起全产业链，顶多承接一些中国产业升级淘汰掉的更低附加值的服装等行业。

最先积极面对的行业是家电业，而解决之道，是进行大规模的生产线升级，使用工业机器人替代廉价劳动力。

以美的集团为例，2011年，公司就开始斥巨资50亿美元大规模引入工业自动化生产线。尝到了工业机器人甜头的美的集团，5年后，在2016年，干脆斥巨资并购了公司最大的工业机器人供应商—库卡集团。

除了并购，很多工业机器人企业借助行业的春风，欣欣向荣。格力电器、工业富联（富士康）等较多依赖工业机器人的企业，也开始自研生产工业机器人。

A股中也有不少从事工业机器人产业的企业，正在乘着行业春风，一步一个脚印的茁壮成长。

A股里的机器人们

分析中国的工业机器人行业，美的集团需要单独拎出来，属于超一流的存在。因为库卡一家的营收规模，几乎是其他企业的总和。2017年参与并表以来，库卡每年的营收规模基本维持在250亿元左右。虽然由于被中国企业收购，丢了一部分欧美的军方订单，但同时打开了中国的庞大市场，公司的经营规模没有受到太大影响。

从名字简称来说，沈阳新松机器人是最取巧的那个，它的简称是“机器人”。额外赚取了更多的关注度，不过公司的技术和经营规模都很不错，属于国内机器人行业的第一梯队。

创业板的埃斯顿，早期从事数控机床生产。数控机床是工业机器人的“初级版本”，在大客户的推动配合下，转型为工业机器人厂家并不太难。公司上市后随着融资渠道的畅通，公司还并购了一些海外的机器人公司，在机器人技术方面突飞猛进。

科创板的埃夫特追上了国产汽车自动化生产的红利，在合资品牌大规模使用进口工业机器人的时候，奇瑞汽车选择了参股国产工业机器人厂商—埃夫特。有趣的是，收购了库卡的美的集团，也是埃夫特的参股股东之一。

江苏北人绝大多数客户都是汽车行业，公司核心业务不是直接出售工业机器人，而是从事工业机器人的集成。接到客户订单后，从外部购入机器人，再根据项目需求添置电机、电线、钢管、气动阀、皮带和辅助设备。由工程师使用机器人厂家提供的编程器设定好程序，到客户生产现场组装设备，完成调试，最终给下游企业客户提供生产线。

经营规模“螺旋式”上升的工业机器人产业

库卡在2019年之前，每年的营收规模都超过250亿，2020年上半年受疫情影响严重，也接近百亿。

号称国产机器人第一股的机器人，2019年营收规模不到30亿，2020年前三季度17亿，预计全年营收超过28亿。

埃斯顿2019年的营收规模只有15亿左右，2020年前三季度17亿，预计全年能突破20亿。

埃夫特2019年营收规模在10亿左右，但因为行业客户以汽车厂商为主，2020年前三季度8亿，预计全年销售额勉强突破10亿，但铁定亏损。

江苏北人规模较小，2019年营收不足5亿，净利润只有1000万左右。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

2018年以来，工业机器人的发展给人一种假象，那就是行业形势下滑了。其实主要原因是大手笔采购工业机器人的企业，以汽车业为主，2018年中国汽车行业发展到巅峰之后，在2019年遇到了有史以来最残酷的寒冬，甚至一些上市车经营不善，企面临退市的风险。

这种形势下，车企压缩固定资产投资，减少了生产线更新换代，是节约资金过冬的做法。2020年下半年开始，在经济强力复苏的推动下，汽车行业也有所反弹，工业机器人企业受此影响，下半年的业绩普遍向好。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

从净利润来看，受到疫情的影响，2020年普遍表现欠佳，国产工业机器人还有很大的成长空间。

客户构成的差异化

如果说机床是传统制造业的基石，那么，到了新时代，工业机器人就是智能制造业的基石。

虽然这几家公司都从事工业机器人生产，但是具体的倾向，略有不同。

库卡机器人的应用行业最多，客户群体遍布各行各业，除了在汽车行业广泛使用，甚至在伊利这种乳品企业的车间里，也能看到库卡机器人的身影。

新松机器人作为中科院的下属企业，所有技术都基本实现了自主可控，公司技术全面，从销量上看，以面向汽车、3C消费电子以及物流行业使用的工业机器人为主。

埃斯顿的客户群体，大多是在数控机床时代转型而来，公司在光伏、消费电子、木工家具、压铸等行业拓展了大量的用户。通过并购，公司在焊接机器人领域成为全球龙头。

埃夫特生产的机器人弧焊、上下料、装配、搬运、码垛、打磨、喷涂、切割等功能，可应用于汽车零件部、家具制造、陶瓷卫浴、3C 电子等细分行业，其中汽车和 3C 是最主要的客户群体。

江苏北人作为国产机器人的新生力量，客户群体主要依赖汽车行业。

资本运作

在中国彻底进入老龄化社会之前，工业机器人企业尤其是国产企业还处在“野蛮生长期”。即便是新松机器人，营收规模也并不高，还有非常大的成长空间。

而工业机器人公司上市的很重要一个目的，就是为了通过资本运作进行扩张。

美的集团通过并购的方式将库卡收入囊中，也形成了创纪录的260多亿的商誉。

埃斯顿虽然规模较小，但并购非常激进，2016 年 2 月，公司收购 Euclid 20%的股权，该子公司从事机器人三维视觉技术；2016 年 6 月和 8 月分别收购普莱克斯和南京锋远，这两个子公司主要从事系统集成领域；2017 年 9 月，收购 M.A.i 50%的股权，该公司从事高端系统集成领域，2017 年 2 月，埃斯顿收购 TRIO，该子公司从事运动控制解决方案，2017 年 7 月，公司收购 Barrett Technology 30%的股权，该子公司从事微型伺服系统，2019 年 8 月，收购全球焊接机器人龙头Cloos，2020 年完成并表……公司账面商誉高达14.86亿元，占资产总额的三分之一。

埃夫特刚刚上市，也积累了超过3.8亿的商誉，江苏北人刚上市，规模尚小，还没有并购的实力，这两家公司待融资渠道完善后，极有可能开展大规模的并购动作。

新松机器人相对特殊，因为隶属于中科院，主要靠自研，并购较少。

直面新时代

笔者经常见到很多人对中国的老龄化现象忧心忡忡，其实与其临渊羡鱼不如退而结网。老龄化的日本、德国依然是经济强国，老龄化不仅仅意味着年轻劳动力的减少，还意味着医疗、养老行业的崛起，还意味着智能制造行业的高速发展。

中国经济从简单重复的“劳动力红利”时代，转型到技术驱动的“工程师红利”时代，增加高学历人口比重，在全球形成不可替代性。在智能化工业领域的发展，中国已经从追随者成长为引领者，相关的企业即将迎来枝繁叶茂的春天。

文丨诗与星空