亿联网络:疑点重重的公司,发年报了

时间:2021年04月29日 11:26:00 浏览:

[摘要] 在疫情到来之前,它的财报非常好看,从营收到净利润的成长性,从优异的现金流到高效的轻资产运营模式,甚至足以列入星空君认为的“小而美”的清单。然而,疫情到来之后,它的业务却发生了翻天覆地的变化。

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2021年04月29日 11:26:00

在星空君研究过的上千家上市公司中,只有一家的财报最难读懂。

它就是亿联网络。

初相见,犹抱琵琶半遮面;再相逢,几许困惑在心头… …

在疫情到来之前,它的财报非常好看,从营收到净利润的成长性,从优异的现金流到高效的轻资产运营模式,甚至足以列入星空君认为的“小而美”的清单。

然而,疫情到来之后,它的业务却发生了翻天覆地的变化。

或许,你会问了,疫情对上市公司业务的影响是不确定性的,这不是很正常吗?

对于普通行业的企业,业绩增幅下降是正常的,但对于亿联网络来说,这是非常不正常的。

因为它的核心业务,是搞SIP业务,也就是远程电话视频会议系统。

了解到它的业务,是不是觉得不太对劲了?

2020年,几乎所有远程会议系统都火力全开,像本来不是特别出名的小鱼、好视通等新兴系统都卖到脱销。

号称全球第二的亿联网络呢?

2020年业绩存疑:成长性放缓

数据来源:同花顺iFind,制图:星空数据

2020年年报显示,公司实现营业收入27.54亿,同比增长10.64%;实现净利润12.79亿,同比增长3.52%。

和往年稳健的成长率相比,今年的增幅大幅放缓。

对于业绩的变化,公司在年报中做出了解释:由于经济活动被中断,需要线下部署的桌面通信终端推广活动被暂停,桌面通信终端的销售出现暂时性的下滑,从而影响了公司全年的经营业绩。

事实上,疫情期间,不是所有公司都关门了,而是公司留守人员使用桌面通信的需求更为强烈,同行的设备都卖的火爆。

这个理由虽然不是很充分,但姑且相信一下。

疑点连连看

亿联的疑点很多,让我们一个个来拆解。

首先,在拆解疑点之前,先看看公司的股权构成。

前十大股东合计持股比例超过75%,主要是公司高管以及员工持股平台。

这种股权架构,如果分红比例再比较高的话,大致就知道利益输送给谁了。

1、分红

现金流量表显示,公司2017年上市以来,累计分红超过12.74亿。同期的经营性现金流量净额是34亿,同期剔除掉理财产品的投资性现金流量金额是5亿左右。

可以说,除了必要的资本支出,公司把所有赚的钱,都分了。

2、业务几乎全部在海外

你很难想象,一家号称行业世界第二的企业,在中国用户迫切需要这种设备的时候,不在中国卖,只在海外卖。

公司的经营区域不合逻辑。

3、应收款不断增加

一般来说,应收款的增加,意味着公司营收质量的变差。尤其是应收账款周转天数增加,更能说明公司的营收可能存在水分。

数据来源:同花顺iFind,制图:星空数据

在应收账款稳步增加的同时,公司的应收账款周转天数也在不断增加。

4、存货不断增加

和应收账款周转天数不断增加相似的是,公司的存货周转天数也在不断增加。

这也意味着,公司的转成本可能存在猫腻。

5、股权激励

继2018年后,2020年公司实施新一轮限制性股票激励计划,该计划覆盖了公司核心业务骨干及管理人员。

股权激励兑现的条件呢?

以 2019 年营业收入及净利润为基数,2020 年营业收入及净利润均实现同比增长。

看到这里,星空君哑然失笑,也太明显了吧。

一种可能

上述疑点,单独出现都算正常,但同时出现,如果不考虑利益输送的话,很难说的过去。

星空君思考了一年多,设计了一个上市公司模型:在特定历史时期,用资本包装一家海外业务为主的公司,然后通过体系外资本流动,假装实现上市公司业绩增加,并且将上市融的钱,循序渐进的通过分红等形式回流到大股东们的手里。

这个过程耗时长达数年,期间再通过减持等方式套现。

完美模型。

如果不是疫情的出现,公司体系外的资金依然能够维持高成长性。但是,疫情带来的不确定性,却让公司的数据穿帮了。

有趣的是,公司依然在年报里解释原因,并继续介绍新业务的成长。

2021年一季报

在发布年报的同时,亿联网络发布了2021年的一季报。

营收增幅14.35%,净利润增幅只有2.35%,经营性现金流量净额则断崖式下跌。

而存货继续激增,公司的流动资产周转情况不断变差。

是编不动了吗?

公司解释称:报告期内,市场进一步呈现需求旺盛的态势,但受到部分供应链短期因素的影响,公司存在不能完全满足市场需求及延迟交付等问题,对公司第一季度营业收入及净利润产生了一定的负面影响。

文丨诗与星空

作者不愿公开自己是否持有文中所涉及的股票或其他投资组合。

本文仅代表撰稿人个人观点,不代表摩尔金融平台。

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