2021年06月11日 18:07:00

在6月10日，港股市场上航运股纷纷迎来了大涨，其中中远海控一度涨幅超过13%，收盘涨11.63%。

截至收市，其他航运个股中太平洋航运涨超9%、中远海发涨幅超过6%，中远海能涨幅超过3%，中国外运、招商局港口、天津港都保持上涨。

而集运龙头中远海控股价已经刷新了2008年6月4日以来新高，今年以来最大累计涨幅已经超过100%。

如果按照近一年中远海控累计最大涨幅来计算，在2020年6月中远海控H股股价仅为1.9港元水平，但随着其股价连续上涨，至今累计最大涨幅已经超过了800%！

而在6月10日，知名机构中信建投更是发布了研究报告，指出看好中远海控2021年净利润将达到775亿元人民币，实现同比增长681%。

775亿人民币的净利润是什么概念？

在港股市场上，2020年全年净利润超过775亿元人民币的上市公司仅有10家，包括“中农工建”四大国有银行、腾讯、阿里巴巴、中国平安、中国移动等。

如果2021年中远海控能顺利实现775亿元净利润，将超过邮储银行、中国人寿、京东集团、万科等知名大型企业。

值得一提的是A股市场上的白酒双巨头贵州茅台和五粮液，它们在2020年的净利润分别为467亿元和200亿元，换言之中远海控的预测净利润甚至要超过白酒双巨头之和。

来源：wind

中信建投更是认为尽管中远海控股价近一年创下了巨大的涨幅，但未来股价仍有较大的上涨空间，究竟机构的逻辑何在，而航运行业的前景又是如何呢？

一、宏观面：政策、库存周期刺激需求

首先从大环境上看，航运行业有着长线景气的基础。

新冠疫情影响下主要经济体均采取了扩张性的财政和货币政策刺激经济，由此带来贸易端的持续活跃。

截止至2021年5月，全球各国政府为应对疫情并提振经济而推出的财政刺激计划已高达20万亿美元，占全球GDP约20%，包括直接刺激措施（财政支出和减税）和间接刺激措施（政府贷款、资金注入和担保等）。

2021年1月14日，拜登再推出总规模达1.9万亿美元的财政刺激计划，彻底点燃全球贸易需求。

来源：政府公告

其次全球库存持续去化，库存周期叠加政策周期驱动未来需求向上。

以美国为例，美国全社会库存水平处于低位，无论是本国制造业、批发业与零售业库存同比增速均处于历史低位水平，补库存周期或将在1年内持续存在。

同样，欧美零售销售保持同比正增长，制造业PMI指数仍处于扩张区间，体现需求端的持续上涨。

来源：wind，中信建投

二、手持订单增加，长期航运供不应求

根据中信测算，全球港口拥堵所造成的隐藏运力占现有运力的比重在6%左右，实际上航速的提升也增加了4%有效运力。

实际隐藏的运力占比为2%。目前手持订单占现有运力比重达17.8%，20年船龄以上的老旧船占比达7.8%，这些运力受制于IMO新的技术能效标准或将面临大规模拆解。

来源：Clarksons，中信建投

静态测算全球实际运力在未来3年仅增长10%，年均增速不到3.3%。

若IMO在2023年执行新的技术指标或将对现有运力产生诸多限制，进一步缩减有效运力。

三、各航线运价新高，中远海控仍有上涨空间

除了宏观因素和订单供给因素，运价持续保持高位，也对于头部公司业绩迎来爆发式增长有极大帮助。

我们可以看到进入2021年主要集装箱航线运价再次大幅上涨。

由于疫情反复带来的供应链中断愈发严重。4月以后法国、德国、东京、印度等相继封锁，近期中国华南区域以及东南亚地区疫情有所扩大，供应链的中断造成班轮公司航线大面积跳港，后续将进一步造成港口拥堵，降低整体供应链运转效率。

目前（上海出口集装箱运价指数）SCFI指数同比涨幅达285%，中信建投认为在现有供应链极度紧绷的情况下，运价或将在未来一段时间继续创新高。

来源：wind，中信建投

中信建投认为根据中远海控的“十四五”规划的战略目标，它将致力于成为集装箱班轮运输和码头运营商具有综合竞争力最强的跨国企业。

截至2020年底，中远海控双品牌总体运力规模是307万TEU，同时手持订单包括12艘23,000TEU型集装箱船舶。

未来五年，中远海控仍将继续实行规模化、全球化战略，以确保公司运力规模处于行业第一梯队。

预计中远海控2021/2022/2023年营业收入分别为2841亿元、2633亿元、2624亿元，同比增长65%、-7.3%、-1%，净利润分别实现775亿元、620亿元、533亿元，同比增长681%、-20%、-14%。

给予中远海控约6倍市盈率估值水平，预期总市值为4650亿元人民币，目标价38元，较6月10日A股收市价仍有51%的上涨空间。

而此前投行汇丰研究认为，上海出口集装箱运价指数(SCFI)再创历史新高，在苏伊士运河堵塞事件起十周以来累计涨幅超过41%，在强劲需求、港口挤塞等背景下，如海丰国际、中远海控股价会迎头赶上，给予中远海控约24港元的目标价。

多家投行给予买入评级之下，投资者对于有“周期股之王”之称中远海控投资前景又是否看好呢？

本文部分内容和观点引用自中信建投研究报告《深度 | 中远海控(601919)：上调中远海控目标价至38元》

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