2021年09月18日 10:01:26

编者注：“双碳”政策下“上大压小”风电技改已被多次提及，未来有望在全国范围内逐步开展，推动风电增质提效，风电利用小时数及装机容量有望实现双升，利好风电运营企业发展。

什么是 “上大压小”

“上大压小”已是能源电力行业常态，火电行业“上大压小”就是要将新建电源项目与关停小火电机组挂钩。在建设大容量、高参数、低消耗、少排放机组的同时，相对应地关停一部分小火电机组。主要目的是降低能源消耗，减少污染排放，压缩落后生产能力。

而风电技改方面，首份“以大代小”细则披露则是8月30日，宁夏自治区发展改革委发布的《关于开展宁夏老旧风电场“以大代小”更新试点的通知》。9月10日，国家能源局再提老旧风场升级改造，风电“上大压小”政策有望在全国范围内展开。国家能源局新能源和可再生能源司副司长王大鹏表示，在风能资源优质地区有序实施老旧风电场升级改造，提升风能资源的利用效率，推动风电提质增效，实现高质量发展。

风电“上大压小”契机正当时

1、 技术不成熟、能效低，制约风电运营商盈利

中国风电产业大规模发展始于2008年左右，在风电发展初期，国内的风电整机厂商通过技术引进或许可制造的模式开始规模化发展的探索，但当时对产品的认识还非常不足，通常是边干、边吸收、边优化。技术不成熟导致早期安装的风电机组性能不佳，部分机型故障率较高，风能资源利用率较低。特别是有些整机商在过去行业竞争中被淘汰，留下不少“孤儿机组”。这些尚未达到设计寿命的高故障、低效率机组成为制约风电运营商盈利能力的重要限制因素。

2、 风电机组改造需求旺盛，空间广阔

根据发改委能源研究所测算，2021-2030年全国风电机组累计改造退役容量将超过6000万千瓦。调研数据显示，“十四五”期间，退役机组容量将包括 2000 年之前的 34 万千瓦以及“十五”期间建设的 92 万千瓦。对于服役超过 15 年的机组按 1.5MW 以下全部改造、 1.5MW 改造比例 1/3 测算，“十四五”时期风电机组改造置换需求超过 1800 万千瓦。

3、政策一小步，行业一大步，风电运营效益有望显著提升

多方因素导致早期投产的风电机组利用小时数较低，损失电量较大，但由于早期投产的风电场风能资源较为丰富，风电机组“以大代小”改造后风机利用小时数将存在较大提升空间。

发改委能源研究所此前测算，预计“十四五”期间全国改造置换机组需求将超过 2000万千瓦，需改造机组中1.5MW以下机组和1.5MW机组约各占一半；“十五五”期间风电机组退役改造置换规模约4000万千瓦，以1.5MW 机组为主。根据宁夏风电场“以大代小”政策，目前主要以单机容量3MW及以上单机容量的风电机组进行替换，预计到“十五五”期间，风电改造置换的单机容量有望达到以4MW级为主。

经过粗略计算，假设“十四五”期间需改造机组平均为1MW，以3MW的装机容量进行替换，在风电场面积不变的情况下通过风电技改装机容量理论上有望在原有基础上增长40万千瓦；假设“十五五”期间需改造机组平均为1.5MW，以4MW的装机容量进行替换，装机容量有望增长1亿千瓦。装机容量的增长叠加单机利用小时数提升，有望带来风电运营效益的显著增长。

“上大压小”背景下，将利好哪些企业

该项政策将推动风电老旧机组更新替代，利好国内起步较早的风电运营企业，未来营业收入将有较大提升空间。

1、风电运营龙头$00916.HK龙源电力

国内历史最久、装机规模最大的新能源运营公司， 着力布局新能源赛道，十四五装机有望快速增长，回A股上市计划也在有序推进。

今年上半年，公司风电板块实现营收128.09 亿元，同比增长19.6%，风电板块实现经营利润78.86 亿元，同比增长26.9%

龙源电力母公司中国能源投资计划在未来三年向龙源注入21GW风电资产，预计到2025年其可再生能源产能将扩大到52GW，有望增加成本效益。

2、国内大型发电企业旗下的风电运营企业$01798.HK大唐新能源$00836.HK华润电力

大唐新能源今年上半年累计完成发电量1729.86万兆瓦时，较2020年同比增加30.91%。其中，完成风电发电量1652.94万兆瓦时，较2020年同比增加27.52%。公司表示，下半年将探索发展风光氢储，深入研究国家关于双碳目标、新型电力系统、碳交易方面的配套政策，积极探索风光氢储一体化、源网荷储一体化基地项目开发。

华润电力新能源业务板块以风电为主，今年上半年，新能源业务净利润同比增长68.8%至4.65亿港元，受益于新能源运营权益装机快速增加，风电利用小时数同比增长9%，推动售电量同比增长499%。

3、国内最大的风力发电机组整机制造商$02208.HK金风科技

金风科技主要有三大业务，分别是风机及零部件销售、风电服务、风电场投资与开发。今年上半年三大业务实现营收分别为128.72亿元、16.45亿元和27.8亿元。

受益于市场老旧机组改造等项目对大型风机的需求提升，金风科技近年来加大了对大型风机的研发和生产力度。在风电整机制造商中，金风科技新增装机容量为12.38GW，占国内市场21%的份额，为全国第一。

安信证券预期金风科技风电场建设规模将保持年均1.5~2GW，明年风机交付量达到12GW。

本文部分内容整合自安信证券研究报告

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