2022年02月01日 17:39:00

“当时的市场环境和现在很像。”

张延闽一开口就将我们带回了2014年10月，那个牛市躁动的前夜，经济不太好，市场流动性又很宽裕，而创业板已经从历史底部585点连续上涨了两年的时间——就跟2021年底的新能源板块一样——中小创板块的“交易非常拥挤”，唯一的不同就是，当时有非常强的信用和货币宽松预期，一场全面牛市正在拉开序幕。

张延闽此时已经在融通基金做了4年的研究员，他本科和研究生都在哈尔滨工业大学读自动化专业，原本已经联系好出国继续攻读自动化博士，却在一次巧合的实习机会中，发现投资比科研有意思多了，于是在创业板“十年一剑”的大背景之下，以工科生的身份，进入基金公司成为一名机械行业研究员。

工科生专业背景以及冷静克制的思维方式，让他在研究员生涯中表现出色，连续三年都是研究部考核的前两名，也正因为如此，2014年10月，张延闽提前接管了基金通乾，走上了投资一线。

在基金通乾2014年四季报里面，张延闽写了一篇散文诗般的季报（这种风格也一直延续在他此后的基金季报中），生动地重现他在当时市场“二八分化”格局下的思考。

“车子还是车子，内容还是内容，豆腐还是豆腐。一边是市场预期的高度一致，一边是价格和价值渐行渐远，小股票整体进入一种不稳定平衡点的状态，并随时可能见到市场先生那张狰狞的脸。

……

有一种声音将传统行业等同于夕阳行业，此观点我不敢苟同。”

基于这样的判断，张延闽有一种强烈的感觉：“蓝筹股可能会面临一次系统性的重估。”

说他无知无畏也好，新手光环没有负担也罢，上任之后，张延闽在一天内就将组合里的持仓全部清完，并在三天内按照自己的想法完成了建仓，大比例增持了银行、券商、保险以及中字头的蓝筹股。备注：以上图表截取自基金定期报告，不代表投资建议

2014年11月，央行超预期意外降息，一举点燃了市场热情，金融股大涨，券商板块在12月短短一个月内就实现了翻倍，张延闽管理的基金通乾在短短两个月内净值增长40.95%，一举逆袭，以47.68%的年收益率在传统式封基中排名第一，成为2014年封基年度冠军。

说到这里，我忍不住翻了一下张延闽当前管理的几只基金，想看看，他既然说“当时（2014年）的市场环境和现在很像”，2021年年底以来，房地产、银行等传统蓝筹板块也同样出现了逆袭的迹象，那张延闽是否还会把当年的操作再度复制一翻？

备注：以上图表截取自基金定期报告，不代表投资建议

这是张延闽管理的南方中国梦2021年三季度的前十大重仓股，虽然第一、第二大重仓股是地产金融，但从行业比例来看，整体还是比较均衡的，跟他2014年年底的操作明显有着很大的不同。

在《文明、资本与投资》一书中，自由投资人丁昶曾经和他公募基金的同事们探讨过一个问题：

“市场上投资流派那么多，而基金经理们大多是白手起家，入行之前都是一张白纸，到底是什么因素决定了他们的风格呢？”

曾经的公募明星基金经理，现猛犸资产的陈扬帆回答道：“一开始大家都是随机摸索，直到他们赚到了人生中的第一桶金。而这第一桶金是怎么赚到的，他们的风格基本就是什么样的了。”

张延闽显然就个例外，很奇怪，为什么他不是按照“第一桶金”的打法，继续增强自己的风格？