2022年09月27日 00:14:06

一、储能温控行业进入快速发展期，大储板块看好温控

天风证券温控行业主要逻辑：

1、下游应用场景众多，近年来伴随传统工业温控、储能温控、新能源车热管理、IDC机房温控等下游市场稳步增长，带动温控行业需求保持较快增长；技术路径上，未来我国温控设备存量或将继续以风冷为主，但液冷渗透率有望持续提升。

2、目前，温控设备在新能源发电领域，主要应用于风力发电机组的变流器、发电机、光伏发电逆变器等新能源发电核心设备的冷却。其中风电机组的热管理是风电机组长期稳定可靠运行的重要保障，目前风冷和液冷技术作为常用的热管理方法，在现有风电机组中得到了广泛应用；随着“双碳”目标下风电装机规模持续扩张，为有效促进新能源电力消纳，需建设相应规模的储能电站来保证，热管理系统作为储能系统的重要组成部分，未来有望受益于储能装机容量增长的过程，储能温控市场规模或将持续扩张。

3、目前，大容量锂电池储能系统可采用的温控技术主要包括空冷、液冷、热管冷却、相变冷却四种，分别适用于产热率、环境温度不同的应用场景。当下时点储能温控以风冷为主，我们预计中期液冷占比有望持续上升，主要系储能项目的发热量将不断提升，风冷的制冷效率可能无法满足部分项目散热需求。

4、根据GGII测算2022-2025年中国储能温控市场规模将从46.6亿元增长至164.6亿元，CAGR为52.3%，未来行业空间较为广阔。液冷作为中长期技术方案，市场渗透率或将逐步提升，GGII预测2025年液冷市场占比将达到45%左右。

天风证券孙潇雅核心观点：大储的市场需求边际改善明显，主力在中国和美国；而考虑产业趋势、盈利能力兑现优选温控。

大储需求：

1、 美国市场：根据Woodmac口径，22H1表前储能已装机5GWh，配储时长2.6小时，yoy+190%。

2、中国市场：22H1装机量约800MWh，由于截止并网日期在年底，看上半年装机量没有意义。截至8月，在建项目已达9.0GW/18.1GWh，22年全年风光带来的强制并网需求15GWh+，与在建项目的总量可以匹配。

大储需求来自：

1、支撑电网运行的电力系统基建需求；

2、投资品属性（除中国发电侧）；

3、中国发电侧的强配政策。我们预计22-23年装机量分别为51.7、105.4GWh，22-25年CAGR+76.1%。

温控主要逻辑：

1、 产业趋势最明确，液冷替代风冷。

2、不在碳酸锂- 电池- 系统- epc这条线，相对价格承压小。而短期三季度业绩同环比增速亮眼。

因此温控板块格局好、盈利确定（对应23年估值）：【同飞股份】（含储利润占比50%，20X）、【英维克】（60%，29X）。

二、关注国产零部件替代进程

中金科技硬件观点，半导体设备零部件包含密封圈、EFEM、射频电源、静电吸盘、硅电极、真空泵、气体流量计、喷淋头等产品，可分为机械类、电气类、机电一体类、光学类等类别。我们测算2020年全球半导体设备零部件市场规模300-350亿美元，其中零部件品类繁多，机械类在零部件中价值量占比最高（占比约40%），气体输送系列类占比第二大（占比约20%）。

晶圆厂产能扩建，零部件采购需求有望迅速提升：晶圆厂需采购石英件、射频发生器、泵、喷淋头等随高强度生产易损耗的零部件进行替换，其中部分用于替换原厂配件。参考晶合集成披露2020/2021年零配件采购量为1.7/3.2亿元，对应全年晶圆交付量分别为27/57万片，我们按100万片/月12寸晶圆厂产能估算2021年中国大陆晶圆厂零配件采购量约70亿元，我们认为随着内资晶圆厂产能迅速扩建，有望拉动晶圆厂端零部件采购需求迅速提升。

设备厂国产化率提升叠加零部件国产化率提升，设备端采购需求有望加速：设备厂采购以模块形式为主，其中通常包括反应系统、供气系统、传输系统、加热冷却系统等，根据国内外半导体设备厂商公开披露信息，设备成本构成中一般 90% 以上为原材料，考虑国际半导体设备公司毛利率一般在 40% 45% 左右，从而全部精密零部件市场约为全球半导体设备市场规模的 50%~55%左右。目前国内企业在机械类及气液输送类零部件已有部分涉入，但在高端领域国产化率仍较低。我们认为未来随着国内半导体渗透率提升叠加国产零部件替代率提升，设备厂端零部件采购需求有望迅速提升。

建议关注：江丰电子（金属类零部件）、万业企业（气/液体管路）、正帆科技（气柜模组等，未覆盖）、新莱应材（阀门，未覆盖）、富创精密（金属类零部件，未覆盖）。