2022年09月27日 10:14:34

中国医美市场充满挑战的经营环境

新氧（SY）在其新闻稿中称自己是“中国最大、最具活力的医美行业消费者、专业人士和服务提供者社交社区”的运营商。猛兽财经通过查看新氧最新提交的20-F文件得知，新氧2021财年77%的收入来自于信息服务，预订服务(与服务提供商的销售线索相关的收入)、设备及相关维护服务的销售分别占到了去年收入的16%和7%。近年来，新氧和中国的医美行业都面临着多重阻力。首先，中国经济预计将在可预见的未来放缓，正如彭博社最近在2022年8月29日的一篇文章中所强调的那样，市场下调了对中国2022年和2023年GDP增长的预测。考虑到医疗美容手术在本质上很大程度上是可自由支配的，中国对医疗美容的短期需求减弱就不足为奇了，这也导致了新氧的收入下降。第二，中国一直坚持“动态清零”立场。这意味着，当特定地区的新冠肺炎病例激增时，中国内地不同地区将不时出现封锁和更严格的疫情限制措施。这对中国的医疗美容行业造成的影响是非常大的，消费者可能会被阻止或限制外出使用相关服务，同样，用户也会减少访问新氧的在线平台和社区来了解医疗美容需求。

第三，中国内地医美市场面临着巨大的监管压力。一年前的2021年8月27日，路透社发表的一篇新闻文章提到，监管部门发布了“中国医疗美容行业广告监管指导意见草案”，目的是“打击对人们的外表造成焦虑的广告”。咨询公司Kline也在2022年5月27日的一篇文章中指出，中国监管部门“发布了四项新规定，将假冒产品和不合格机构排除在专业护肤市场之外”，虽然这些新规定可能是出于中国消费者利益的考虑而出台的，但它们也会不可避免地对中国的医疗美容市场增长产生抑制作用。新氧的艰难经营状况也反映在该公司最近的主要财务和运营指标中，本文后续部分将详细介绍。

新氧的主要财务和运营指标

在2022年第二季度，新氧的收入已经从2021年第二季度的4.52亿元人民币下降到了最近一个季度的3.09亿元人民币，同比下降了31.6%。这标志着新氧的收入已经连续第二个季度出现下降了。新氧今年第一季度的销售额也同比下降了16.5%。而在2022年第一季度之前，新氧在2022年第二季度至2021年第四季度的七个季度中实现了正的收入增长。值得注意的是，新氧在2022年第二季度的收入得益于其设备及相关维护服务业务的新增销售（5900万元），该业务部门是在前一年收购武汉奇致激光技术公司后创建的。如果排除2021年完成的并购交易的影响，新氧本年度第二季度调整后的收入下降幅度会更大同比下降44.7%(而总体收入下降幅度为-31.6%)。

此外，新氧的非公认会计准则调整后收益，已经从2021年的7370万元下降到了2022年第二季度的净亏损2270万元。一个关键因素是经营杠杆的负面影响，这导致了新氧利润的下降幅度相对于收入的下降幅度要大得多。另一个关键因素是不利的收入组合，因为新氧的毛利润在2022年第二季度同比下降了20.8个百分点，至66.2%。与公司的信息服务和预订服务业务相比，新销售的设备及相关维护服务业务的盈利能力相对较差。新氧最近一个季度的关键运营指标也令人失望。2022年第二季度，新氧的月活跃用户环比下降了20.5%，同比下降了65.0%，至350万。在最近一个季度，新氧社区达成的交易总额和付费用户数量也分别同比减少了35.8%和47.1%，至3.53亿元和12.95万元人民币。

新氧的新产品

除了面临短期不利因素外，新氧的新产品发布成为了人们关注的焦点。在第二季度业绩发布会上，新氧指出，该公司向市场推出了一款名为“So-Young Select”的新产品，旨在通过“降低成本和提高效率来获取客户”，帮助“医疗服务提供商提高运营效率”。新氧在2022年第二季度业绩发布会上补充说，So-Young Select于2022年7月首次在中国6个城市推出，选择了一些“高质量、高标准的服务提供商”，初步结果表明，新产品提高了特定的“服务提供商的用户转化率”。出于竞争原因，新氧没有透露太多关于新So-Young Select运作的细节，这是可以理解的。但值得注意的是，新So-Young Select产品的推出仅处于非常早期的阶段，仅在中国的某些城市和一些服务提供商被选中进行首次推出。

如果So-Young Select在扩展到中国其他城市和服务提供商时继续带来积极的结果，这可能会转化为新氧今年下半年的财务业绩带来惊喜。市场对新氧的预期也很低，S&P Capital IQ的一致性预测数据显示，该公司2022年第三季度和第四季度的收入将同比下降29%。

结论

所以，猛兽财经并不看好新氧股票。一方面，新氧的新产品So-Young Select的初步成功，以及对下半年业绩的潜在提振，让我们感到鼓舞，另一方面，新氧面临的主要不利因素，如经济疲软、动态清零政策和监管挑战不太可能很快消失。

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