2025年04月15日 17:14:23

心惊肉跳的一周算是过去了，看了下全球资产的表现，果然只有黄金继续YYDS！

数据来源：Wind，截至2025/4/14

继去年大涨29%之后，截至4月14日，黄金今年以来再度上涨22.54%，成为了风波之下全球大类资产真正的避风港。

4月15日盘中，国际现货黄金再度突破3230美元/盎司的关口，品牌金店报价逼近千元，黄金的大时代，真的停不下来了。

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为什么黄金这么强？

看下金价和美元指数的对比，可以发现，今年以来，黄金和美元的走势已经出现背离！

关税风波以来，全球资本市场遭遇巨震，原本全球三大避险资产：美元、美债和黄金，但在华盛顿宣布100多年来最严格的贸易壁垒之后，世界秩序已然遭到颠覆。

上周美股暴跌的时候，预期中的股债跷跷板效应没有出现，美元也持续走弱，只有黄金，在遭遇了短暂的流动性危机之后，很快在3000美元/盎司附近企稳，并随后迅速修复反弹，COMEX黄金6个交易日内已经大涨9%。

国内方面，截至4月15日收盘，黄金ETF华夏（518850）6个交易日累计上涨6.6%，黄金股ETF（159562）大涨17.76%。

也就是说，这次的关税风波已经损害了美元信用体系，资金纷纷减持美元资产。

大变局之下，较为确定的避险资产就是黄金。

一方面，新的资金开始进入黄金市场；另一方面，全球央行，作为本轮黄金牛市的“超级买家”，在美债风波之后，更是只能继续大幅增持黄金了。

02

那么，金价还有多少上涨空间呢？

金价接连创出历史新高后，华尔街大行也纷纷与时俱进，密集调高今年的目标价。

其中，“调价”最积极的要算高盛了。

在高盛发布的最新报告中，已经将2025年黄金的目标价，从3月底的3300美元/盎司上调到3700美元/盎司，上调幅度高达12%。这已经是高盛今年第四次调整黄金目标价格，也是最激进的一次上调。

中信证券研报称，综合通胀、增长、关税、地缘等多个因素来看，当前黄金行情难言结束。从资金面看，黄金多头对黄金当前走向的影响程度已经来到历史最高水平。

并且，美国百年机构StoneX还有一个观点，他们认为，当前黄金价格其实还没有突破1980年的历史高位。

StoneX指出，黄金价格在1980年1月达到850美元的峰值，以美元计算，相当于今天的3486美元。

也就是说，虽然从名义价值来看，金价已经创下了历史新高，但如果从实际价值分析，目前金价距离历史高点其实还有一点距离。

美国银行大宗商品策略师Michael Widmer预计，现货金价将在两年内达到3500美元。

他甚至指出，如果说金价有什么风险的话，风险在于回到两年前的状态——全球环境更加协作，没有贸易战风险，美联储加息，经济趋于稳定，市场情绪趋于稳定。如果出现这种情况，黄金的行情可能就结束了。

但回到过去的几率，目前看来，机会甚微。

03

对于大变局下的黄金投资，我们之前提到过一个观点：

仓位比涨跌更重要！

从大类资产配置的角度来说，布局黄金就是为了保存购买力，一般来说，黄金要占到个人资产的2%~10%左右，如果仓位低于这个水平，其实并不需要过多考虑交易。

至于黄金的投资品种上，现货黄金、银行积存金、黄金ETF都可以，最近我们还在加仓一些黄金股ETF。因为研究了一通下来，发现黄金ETF+黄金股ETF的配置，可能在赔率和胜率上都更具优势。

先来看看两者的区别。

黄金ETF一般是跟踪金价走势，比如黄金ETF华夏（518850），跟踪的是上海黄金交易所Au99.99现货合约，90%以上资产投资黄金现货，更贴近金价表现。

黄金股ETF（159562），跟踪的则是中证沪深港黄金产业股票指数（SSH黄金股票指数），该指数是从内地与香港市场中,选取50只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为指数样本，以反映内地与香港市场中黄金产业上市公司证券的整体表现。

也就是说，黄金股ETF（159562）投资的是黄金产业链的上市公司，不仅会受到金价的影响，也会受到成分股盈利水平的影响，双重挂钩，波动性也更高。

两者的表现有什么差异呢？

看下两只ETF今年以来的表现，截至4月15日收盘，黄金ETF华夏今年以来上涨了23.7%，黄金股ETF上涨了30.68%，黄金股ETF弹性更高。

但是，黄金股ETF的波动也会更大。今年以来黄金股ETF最大回撤达到-14.83%，而黄金ETF华夏的最大回撤仅为-5.27%，这是因为黄金股ETF投资的是股票，除了受到金价影响，也会跟随股市出现波动。

那么，当前两者的性价比如何呢？

以黄金股ETF跟踪的SSH黄金股票指数为例，可以看到，指数最新市盈率TTM为17.89倍，处于近10年18.67%的历史分位，可以说正处于估值底部区域。

同时，目前国内黄金产业相关上市公司业绩也比较亮眼。

例如，SSH黄金股票指数的第一大权重股紫金矿业，2025年一季度，营收789.28亿元，同比增加5.55%；利润总额达到146.88亿元，同比增加66.37%；归母净利润101.67亿元，同比增加62.39%。

第二大权重股山东黄金，2024年全年，营收825.18亿元，同比增加39.21%；利润总额达到56.82亿元，同比增加59.47%；归母净利润29.52亿元，同比增加26.80%。

第四大权重股赤峰黄金，2024年年报显示，全年营收90.26亿元，同比增加24.99%；归属于上市公司股东的净利润17.64亿元，同比增加119.46%。

国金证券就尤其看好这轮行情中的黄金股。

他们指出，当下A股市场正处于“市场底~盈利底”区间，市场波动率再次回升。黄金股估值本就便宜，一旦美国经济“硬着陆”确认，金价四大驱动力将走出趋势，届时，黄金股利润修复弹性凸显，估值在金价中枢趋势上移及避险情绪的叠加影响下，将迎来较大的修复动力及广阔的扩张空间。

简单来说就是，在金价上涨的大趋势下，黄金股更有望迎来“戴维斯双击”，是兼具胜率和赔率的投资品种。

黄金VS黄金股，大家怎么选呢？

投资有风险，入市需谨慎

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