2025年04月24日 17:32:38

  年报季+一季报时间点，聊一聊财报的看法。

  首先，你们大多数人看财报的方式都是错的。而且错的离谱。这不怪你们，毕竟你们学习的方式主要来自网络媒体上一些自以为是的“大师”。他们教的方法与其说是看财报，不如说是会计盘数据。

  真正看财报的方式，你们得和巴菲特这样的投资大师学习，学学人家的方法。

  净利润率，营收，净资产收益率，这些数据都很重要，但不是全部。不是说，你们看了这些数据，就可以得出一家企业是否优秀的结论。还有一些人，自以为自己看的深入，能够看到现金流，存货，合同负债，比普通人厉害，就洋洋自得。其实你只是比普通人，更像会计而已。

  真正看财报，就两个方向展开。

  第一：过去企业干的事情，和，你认为他应该干的事情，是否相符？

  第二：未来企业要做的事情，你，是否认同？

  我们举2个例子。

  第一个例子，光伏行业。整个行业衰退，行业收缩。那么你认为过去一年，这个企业应该干什么？

  那当然是尽快回款，收缩光伏产能，想办法转型，寻找新的利润点，并且产能和投资都放到转型行业上。再就是加快研发，提高科技占比，提高公司护城河。

  不能干什么？那就是反过来，继续扩张光伏产能，合同负债和库存继续增加，天天和人打光伏行业反内卷的嘴巴仗。

  所以财报上，你要看这个企业，反而应该是营收下滑，库存降低，产能下降，合同负债减少。但转型方向营收增加，科技研发投入增加，新的产品最好出现井喷。

  那未来他应该干什么？

  我认为最好是大篇幅的提到转型方向，大力研发和投资新的转型方向，光伏这边最好提都不提，篇幅极少，仅保持一个基本的技术，不要追加任何投入。

  在财报上，以上这些逻辑，体现的数字，大部分是不好的。营收利润下滑，库存下滑，合同负债下滑，毛利率下滑。因为涉及到结构调整，而且研发增加，所以有些数字还会显得特别的差。但是真实情况真的很差吗？这就是数字背后的故事，能看懂，和，看不懂，那就是两种投资决策。

  第二个例子，涉外的科技行业。

  24年川普上任，25年关税战开打，那么涉及到对外采购芯片的科技行业，你认为他应该干什么？

  那当然是，提前做好冲击准备，增加对外芯片采购增加存货，提前做好海外产能准备，同时增加自主可控科技的研发投入，国内订单扩张。

  不能干什么？不能减少存货，不能增加海外的贸易投入，不能无视国内市场，不能大幅增加海外的合同负债。

  因为一旦贸易战开打，对外的贸易成本会陡增，很多采购以及销售要面临巨大的不可控风险。如果大量的投资放在这一块，短期内是赚钱的，但风险一旦发生，有可能直接面临断崖。

  那未来他应该干什么？

  最好能够增加自主可控的产能替代，恰好在现有的存货消耗完的时候，新的自主产能和科技能顶上。同时国内市场继续加大投入，稳住基本盘。对外，也最好有能绕开关税的渠道，有一些其他国家生产销售的能力作为冗余，多条路子。

  所以在业绩上看，你必然会看到 现金流下滑，存货大幅增加，在建工程增加，研发投入增加。由于还有结构性的调整，净利率也不会很漂亮。因为国内基本盘科技上比国外要落后，你还会看到一些为了稳住基本盘的低收入项目拖累业绩，但又不得不做，因为这是国内高科技项目订单的来源，是基本盘。

  这两个例子，我就很简单的随便选一下拿出来说说。你们会很轻易的发现，企业的财报并不是纯粹的看数字，而是要看企业发展的基本逻辑。企业的变化是否符合你的三观，未来的发展你是否认同。过去符合，未来认同，那么你就可以继续投资。过去不符合，未来不认同，那就气愤的走人，看错企业了！

  那纯粹的看数字有没有用？

  有用。

  行业很好，企业很好，国际形势国家政策都很好，一切祥和的时候，数字就会非常漂亮。整个行业都是朝气蓬勃，或者某个企业脱颖而出。但这个就像火好，就跟你打麻将的时候一样，要什么摸什么的阶段，不可能长期持续，也不能经常碰到。

  尤其是 国际形势恶化之后，你会发现哪怕国家政策去不断的顶住压力，都顶不住。国际＞国内＞行业＞企业。在顶级逻辑面前，下一级逻辑很难反抗。这时候做投资，多半是要承受压力的。

  投资，大多数时候，都是要承受压力的。火好，好运的时刻，很高光但是很少。

  所以最好的办法，就是不要炒股。打麻将怎么样能不输？不打就不会输。