2025年05月20日 11:39:57

今年涨得最好的资产，轮到了创新药！

原本，全球市场今年是个多事之秋，而黄金由于自带避险属性，一直都是领涨的先锋。

但随着印巴熄火、关税战暂告一段落，金价出现了一波调整，在全球资产赛道上，港股创新药竟然超越黄金，站在了领跑的C位！

来看看今年以来全球主要资产的表现。

数据来源：

Wind，截至20250516

可以发现几点，

1️⃣ 黄金表现相当出色，年初至今仍然有21%的涨幅，短期调整不改牛市趋势。

2️⃣ 在这轮关税风波中，美股遭遇巨震，一度跌入熊市趋势，但中美联合声明互降关税之后，美股也是很坚强地反弹并收复失地，今年以来标普500已经翻红，纳斯达克指数微跌0.52%。

3️⃣ A股这波表现算得上坚挺，整体波动不大，上证指数年初至今微涨0.47%。

4️⃣ 最意外的是港股，恒生指数今年以来上涨16.38%，在全球主要股市中处于领涨位置！

5️⃣ 港股创新药更是让人大跌眼镜，真真是从尘埃里开出了一朵花，恒生创新药年初以来已经大涨30%，已经跑在了黄金的前面，领涨全球各类资产！

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创新药这波上涨也并非一帆风顺的。

就拿最近来说，5月12日，特朗普签署了一项行政令，要求美国处方药的价格与其他类似国家看齐，消息称这将导致部分药品价格立即下降30%至80%。

简单理解，就是搞起了“美国版的集采”，美国作为全球最大的创新药市场，这个消息一出来，全球创新药板块应声下跌。

A股和港股也不例外。

大家还记得吧，5月12日当天，恒生创新药指数大跌3.78%，中证创新药产业指数下跌了1.48%。

当时好多小伙伴都在问：创新药这波行情是不是走完了？

但是创新药这次真的“硬气”了一回。

跌了一天之后又站稳了，一周内基本收复了失地，今年以来仍以30%的涨幅领涨全球资产。

为什么创新药这次表现如此坚挺？

首先，特朗普的“美国版的集采”就是雷声大雨点小，他之前表示要降价30%~80%，但实际操作起来哪有那么简单！

国元国际有篇报告指出，美国医药体系的定价系统非常复杂，大幅降价之路较为困难，而且特朗普降价的行政命令能影响的就是低收入人群医保，占比只有10%左右，影响也很有限，该行政令难以执行到位。

另一方面，创新药这波上涨是有基本面支撑的，短期波动没有改变整体趋势。

自2015年新药研发政策改革以来，中国创新药产业链经过10年的发展，形成了临床前的优秀高效工程师、临床环节的众多患者资源和优秀三甲医院及临床医生，创新药企业整合了这些优质资源。

国元国际认为，中国创新药已经是目前全球最优质的资产。

这背后也是有业绩支持的。

根据西南证券的数据，港股36家创新药企业，2024年收入786亿元，同比增长26.7%，归母净利润-146亿元，说明创新药企业已经步入收获期，商业化能力逐步验证，收入增长，利润亏损缩小。

更值得一提的是，在今年上涨30%之后，创新药整体的估值仍处于历史低位。

数据来源：Wind，截至20250516

以恒生创新药指数为例，截至5月16日，指数市盈率（TTM）为23.75倍，低于近五年91%以上的时间，从全球范围来看，性价比也仍然较高。

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低迷了三年多，创新药为什么今年尤其猛？

有观点认为，今年创新药的上涨只是本轮创新药产业周期的一小段行情。

“产业进入收获期、政策进入红利期、市场主题得到确立和演绎。所以，这个方向有行情表现是必然，发生在今年是各种催化因素共振的偶然。”诺安精选价值的基金经理唐晨说。

哪些催化因素呢？

第一，创新药的期权价值在提升。

经过了前期的政策催化，近期的业绩释放等，越来越多人进一步看到了创新药的期权价值。今年的上涨，体现了期权价值的重估过程。

第二，创新药板块的赚钱效应，也对市场形成了正反馈，吸引资金进一步入场。

第三，市场开始理解创新药模式的杠杆效应。

创新药的逻辑就是，通过在二期或者三期阶段的对外授权，收回之前的投入成本，并且锁定远期的收益。当把本金收回后，再投入到新的项目，研发效率提供一个隐含回报率，资金在这样一个循环下，形成杠杆效应。

当这个机制被加强时，都会带来股价上的反馈。

唐晨是诺安精选价值（A类：001900；C类：022150）的基金经理，长期聚焦科创板和恒生生物科技板。

今年以来，唐晨坚持高仓位运作，一季度通过港股创新药+科创板创新药两手抓的策略，精准地捕捉到了这波创新药大行情。

诺安精选价值（A类：001900；C类：022150）今年以来累计涨幅达到39.86%，跑赢了同期恒生创新药指数（33%）和中证创新药产业指数（+6.16%）。（数据来源：Wind，截至2025/5/19）

数据来源：Wind，截至2025/5/19

他的策略就是，通过“寻找与时代相契合的超级大单品”来获取超额收益。

什么意思呢？

他打了个比方，就是要在行业中找一个“重磅炸弹药物”，能挑战现有标准疗法、覆盖的患者足够多、能进入全球市场、技术领先、效率领先等等。

表：诺安精选价值前十大重仓股

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那么，对于已经站到领涨位置上的创新药，我们是应该更乐观，还是更谨慎呢？

唐晨认为，本轮中国创新药的产业周期才刚刚开始，目前处于行情的第二波，在时间和空间上仍然具备潜力。

并且，他指出，创新药的配置价值未来将长期存在，最根本的原因在于它极其可观的“高波动率”，一个药物的临床数据、竞品的数据、对外授权进程、临床效率、销售爬坡能力、政策影响、前沿技术落地等等，都是非线性的变量，会让创新药体现出高波动的特征。

而“高波动”对“内行人”来说就是阿尔法的来源，对于深耕创新药领域的基金经理来说，这种特征就是超额收益的来源。

唐晨还透露了自己接下来看好的三个方向，包括创新药，生命科学服务上游，AI医疗。

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最后，再给大家划划重点。

创新药站到了领涨的风口上，这背后还是有实力支持的。

包括政策一直在给行业“搭台子”，创新药DeepSeek时刻突破加速，从“进口替代”迈向“全球竞争”。

业绩和估值的共振之下，行情的戴维斯双击自然来得更猛烈一些。

可以说，站在时代的角度看，当前创新药的长期逻辑真的很性感，但短期上涨之后，大家布局也要理性。

创新药作为一个相对专业的赛道，我们在投资的时候切忌跟风追涨，比较安逸的做法就是选择长期深耕这一行业的实力战将，比如这次选出来的诺安精选价值（A类：001900；C类：022150）的基金经理唐晨，既能够帮我们跟上时代的列车，又能够通过专业的筛选规避风险获取超额收益。

投资有风险，入市需谨慎

财商侠客行

仗剑走江湖，飒沓如流星

黄衫女侠|文

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