2025年06月14日 21:42:08

“这是价值事务所的第1887篇原创文章”

本文来自《所长会客厅》6月12日的文章，《所长会客厅》年度最炸 618 大促正在火热进行中！首次推出三个月使用时长的季度版，年度版更是买一年送半年，这样的超值优惠今年不会再有了！活动到6月19日截止，感兴趣的朋友不要错过。01价值事务所华为Pura80

最近一段时间手机和电子行业动静很小，没什么热点，板块的表现也很拉垮。当然之前小米15s pro的发布会算是一个，但是那次发布会上的主角是玄戒芯片，还有YU7，也因为玄戒的产量不大，所以小米15s pro的销量应该也就普通。

昨天下午，华为不声不响地发布了最新的Pura80系列手机，说是不声不响，因为确实没有太大声量，以至于最近都没有哪个机构提这件事。但所长看了一下Pura80，在摄像头影像方面其实是有很大升级的，最大的创新是在长焦镜头方面采用了“双潜望长焦”，也就是把两个长焦潜望镜塞进了一个长焦镜头里面。我们在之前介绍韦尔股份的时候介绍过潜望式长焦，工艺是非常难的，苹果应用潜望式长焦要比华为晚3-4年，直到iphone15pro max第一次发布，而且iphone的潜望式长焦做得也并不太好。

双潜望长焦的优点是解决了长焦和短焦之间中焦的成像问题，使得Pura80的焦段切换更加平顺，在多个倍率下的成像效果能够保持协调统一。所长也说华为一直是国产手机不断尝试新功能、向更高端突破的旗手，华为突破到哪里，国产升级就能跟进华为并形成梯队。

这次华为Pura80系列的价格也非常“高端”，pro版6499起、pro+7999起、ultra9999起，标准版要等到7月份开售，目前价格仍未确定。

最近这些年来因为手机更新周期拉长，整体销量的增速陷入停滞，但是手机价位段在不断提升。根据国内2025年1月数据，3000元以上的机型占比已经达到了40%，其中4000-6000、8000以上的比例也都比较高。

02价值事务所韦尔、思特威

这次Pura80的主摄应该是采用了思特威的50寸CIS传感器模组，作为韦尔股份在CIS领域最主要也是目前唯一的对手，思特威在手机摄像头CIS领域的进步也是极其迅速的。去年市场就有传言Mate70已经采用了思特威的CIS，所长还将信将疑，从目前看，思特威的研发实力和产品质量确实已经实现了实质性的突破。

目前思特威就还是比较贵，按24年归母净利润3.93亿计算，市盈率接近100倍，市场预期25年归母净利润8.43亿，同比不止**，还是有一定挑战的，即使这样，对应市盈率也还有43倍。

韦尔股份经过前一段时间的调整，目前的市盈率已经回到40倍以下，市场预期25年动态市盈率34.3倍。

当然有了思特威的竞争，韦尔的市场份额肯定会受到一定的影响，但好在高端手机的CIS需求量也在提高，一方面是前面提到的中高端手机的市占率提升，另一方面手机对于高端CIS的使用量也在增加，比如长焦镜头以前不会用到旗舰版的CIS，而这次Pura80的双潜望式长焦就用了和主摄同级别的CIS，这也提高了单个手机CIS的价值量。

除了手机，随着今年智驾的平权，CIS在汽车电子方面的使用量也会得到很大的提高，这个逻辑之前所长也强调过多次。因为智驾对于安全性提高了要求，对于8M甚至8M以上分辨率的高端CIS的需求也在极快的增长，而这一类高端产品的产能不足，今年上半年已经有抢货的情况发生。作为目前牢牢把控汽车CIS市场份额第一的韦尔，今年的业绩应该无需担心。

有一段时间没有聊新能源车行业了，最近新能源车行业其实动态也不少，所长简单给大家更新一下。

03价值事务所比亚迪

比亚迪的热度一直没退。在五一期间全面降价掀起价格战之后，比亚迪就成了“全民公敌”。之前长城汽车老板魏建军怒怼比亚迪是车界“恒大”，这事大家应该都已经知道了。这两天吉利高级副总裁杨学良在重庆汽车论坛上再次公开不点名的炮轰比亚迪，称常压油箱和排放严重不达标事件就是典型的违法犯罪，他指的就是两年前同样是魏建军爆料的比亚迪采用的常压油箱排放不达标，以次充好达到节省成本的目的。

比亚迪为什么这么惹人怒？无非是因为比亚迪太卷，卷到别的车企都快活不下去了。但比亚迪的售价这么低，人家还是很赚钱的呀，单车平均利润达到万元，其它新能源车车企除了理想，整体都还没盈利呢。一方面是因为比亚迪车卖得多、规模大摊薄了固定成本，另一方面更重要的是比亚迪采用了垂直整合产业链的方式，很多关键零部件都是自己研发生产的，比如说最大头的锂电池、车上很多电气电控(来自于子公司弗迪)、LGBT模块，甚至还有车机系统(来自于子公司比亚迪电子)，这样就节省了很多费用。

这次比亚迪的降价宣传攻势，其实对公司的利润率影响并没有那么大，因为在降价大促之前，比亚迪在各销售终端已经不同程度地降完价了，有些竞争激烈的城市门店打折价其实已经低于这次官方给到的补贴价。因此市场对于这次降价的反应有些过头，而且这次降价是一次免费的广告宣传，对于比亚迪的销售是一个刺激，也能对冲降价的损失。

但从另一个角度看，这次降价也说明年初比亚迪主动掀起的智驾攻势并不如想象当中那么成功。比亚迪本来的想法是通过老款车型改款加配智驾，加配不加价，在中低端市场形成差异化竞争，但实际上中低端用户对于智驾功能其实并没有那么感冒，还是有很多用户更看重价格而非智驾功能，所以比亚迪最终还是得靠降价来走量。

短期内中低端新能源车的内卷仍将继续，目前看来还能够跟比亚迪贴身肉搏的就只有吉利，因为其它车企中产业链布局和比亚迪最接近的就是吉利。在混动技术上，吉利的雷神混动也是最接近比亚迪DMi的。吉利在传统油车上也非常强势，在中低端20万以下的车型中，所长认为未来主要就是比亚迪pk吉利，还有就是看零跑是否能够凭借极致低价抢得在低端纯电和增程领域的一点份额。

04价值事务所蔚来

说完20万以下车型，所长再来聊一聊20万以上的中高端车型。

20万以上的又可以把20-30万这一档单独拿出来，因为特斯拉的两大主力车型Model3和ModelY都在这个价格带。因此在小米之前，很少有纯电车能在这一价格段冲击特斯拉。

而30万以上的价位段就避开了和特斯拉正面对撼，但在这个价位段又需要和BBA进行pk。新势力们主要是通过做大车型、增加功能的方法来做差异化，最终也只有理想和蔚来在这一价位段站稳了脚跟。

到了30万以上，价格就不是核心问题，新能源车车主的核心痛点就变成如何解决里程焦虑。毕竟30万以上都是大车，还有彩电冰箱，耗电自然很快，虽然都配备了大电池，但是里程反而不及一些30万以下的车型。

理想的办法是做增程式，蔚来的方法是做换电。但换电的成本比增程式高多了，加上蔚来对于成本控制一直做得很差，为了争取高端客户销售和服务成本也高，这就导致蔚来的毛利率和净利率长期得不到改善，现金流更是长期失血。

从蔚来本周公布的一季报来看，毛利率又只有10%，公司账上的现金只剩下260亿，净现金只有93亿，按照目前烧钱的速度，留给蔚来的时间可能又只有一年左右了。

蔚来大概率出局，小鹏和极氪在高端的品牌力还不够，那么未来20万以上的中高端领域主要就是华为、小米再加上特斯拉这三个玩家。

20万以上这个价位段目前在所有车型中的占比大概是30%，所长认为在5-10年左右很有希望提高到40%。道理很简单，中国人还是非常要面子的，买车肯定是尽量想买好的。中国上一波的造富大潮是在2015年左右，到现在差不多也到了该换车的时候，上一波买15-20万合资车的中产很多就会考虑20万以上的车。

小米这次的YU7从基础款开始就配备了96.3kwh的大电池，续航达到了835公里，就是要解决用户的核心痛点。当然光靠大电池也还不能完全解决里程焦虑，但是YU7还有拉风的外观和运动款的驾驶体验，YU7对标的其实是两大竞品：特斯拉ModelY和宝马，尤其是宝马的客群，可能会被YU7抢走一大波。

小米的第三款车是增程式，这就杀进了理想和部分问界车主的目标市场。在中高端市场，理想主打家庭、问界主打商务、小米主打时尚和运动，形成三足鼎立局面。

从市场空间看，40%的整体份额，中期对应700-800万台问题不大，三大品牌各自100万应该是保底，往上有望冲击200万。