2025年08月27日 12:15:40

正文：

大家好啊，生物医药有几个大事，我们继续来过一下。

1）复星医药再出BD。

8月26日，复星医药宣布控股子公司复星医药产业授予Sitala于许可区域及领域开发、生产及商业化FXS6837及含有该活性成分的产品的权利。

根据约定，Sitala将向复星医药产业支付至多19,000万美元不可退还的首付款、开发及商业化里程碑付款，此外，基于年度净销售额达成情况，向复星医药产业依约支付至多48,000万美元的销售里程碑款项。

复星医药产业（或其指定关联方）可以零对价获得价值500万美元的Sitala的股份。Sitala根据年度净销售额、按约定的至多两位数百分比向复星医药产业支付特许权使用费。

FXS6837为复星医药拥有自主知识产权的小分子抑制剂，拟用于免疫调节领域相关疾病的治疗。截至目前，FXS6837的相关适应症于中国境内处于II期临床试验阶段。

最近复星接连出BD，虽然金额不算大，但也从侧面说明，BD出海这股风仍在中国大地持续吹拂。

2）复星公布了半年报。

虽然复星的半年报营收、利润同比都还处于下降态势，但是从二季度环比来看，均相较一季度回暖。营收利润下滑主要还是集采影响未出请。

最核心的看点，创新药品板块实现收入超43亿元，同比增长14.26%。

从今天市场的反应来看，我认为资金也是很清醒的，知道现在创新药的主要矛盾是什么，只要创新药能够保持较好增长态势，集采那些过去式可以忽略不计。

3）昭衍半年报。

昭衍这份半年报如果从静态的角度去看是非常差的，实验室业务二季度环比一季度亏损仍在扩大，生物资产二季度环比一季度公允价值提升幅度下降。

整体说明了一个事实，即到二季度为止，国内生物医药的复苏在一级市场和产业端依旧是偏弱的。

但为什么今天股价不跌反涨呢？资金看到了什么呢？

其实很简单，就是看到了生物医药二级市场的热度已经开始向一级市场、产业端释放，主要有几点：

①昭衍二季度新签订单5.9亿，环比一季度4.3亿提升，在手订单也从一季度的22亿提升至半年度的23亿，说明二季度的情况还是相较一季度有所改观的；

②二季度，IPO上市第五套标准放开，为生物医药企业上市融资拉开口子，从数据统计上来看，从去年三季度开始，生物医药单季度投融资总金额呈现持续企稳回升的迹象；

③从康龙化成的半年报可以看到，中国区业务二季度环比一季度增加，临床业务环比增长，毛利率相交一季度企稳回升，说明国内产业层面确实在回暖；

④从我在一线打听到底情况来看，现在临床价格已经初步企稳回升了，这也从侧面说明了国内产业端在持续复苏。

所以，对于国内业务占比高的CXO来说，最难的阶段应该是已经过去了，后面我大概率应该能够看到业绩的逐季度回暖。

而且，更大的逻辑是什么？

我们的创新药依托国内工程师和内卷红利已经具备和美国掰手腕的实力，下一个阶段，我国会成为全球最重要的临床市场，所以，我之前一直说，国内CXO业务其实是被低估的，未来增长潜力最大的是国内这块，而不是国外。

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好了，今天就说这么多，继续坐等各路资金抬轿，我们顶峰相见！

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以下为市场评估表：