2025年10月10日 17:52:23

10月10日，煤炭板块涨幅居前。截至当日收盘，宝泰隆（601011.SH）、大有能源（600403.SH）双双涨停，陕西黑猫（601015.SH）涨4.49%。

消息面上，随着北方大范围降温，迎峰度冬即将启动，下游电煤补库需求有所增加。业内人士认为，第四季度煤炭价格有一定的上行空间。

旺季临近，第四季度或现供给缺口

第三季度以来，供给端在安全监管和超产核查等因素影响下，国内煤炭产量增速逐步放缓。中信证券分析称，今年第四季度，上述约束供给释放的因素依然存在。

此前，国家能源局部署了煤矿生产情况核查工作，其主要目的在于严查煤矿超能力生产的行为，进而遏制煤炭企业“以量补价”的内卷式竞争，促进煤炭供应能够保持平稳有序的状态。

从实际数据看，国家政策调控起到了至关重要的作用。2025年1月至8月，国内规模以上工业原煤产量达到31.7亿吨，同比增长2.8%。与上半年数据相比，我国煤炭生产增速已出现放缓的迹象。

在需求端，短期水电持续发力或将影响火电耗煤增速，10月至11月煤炭供给偏宽松，但后续进入冬季旺季，12月供给或再度出现缺口。机构表示，考虑结构性的错配，预计第四季度行业整体供需或基本平衡。

煤价存上涨空间，煤炭板块业绩有望提升

今年7月和8月，我国月度全社会用电量连续破万亿千瓦时，市场普遍对下半年用电量增长幅度有较高的预期，并且当前煤价仍处于相对较低的水平，从成本角度对火电企业相对有利。

随着11月需求旺季的到来，安全生产考核巡查有望推动煤价上涨，业内预计年底煤价或将回升至900元/吨以上。

中信证券表示，煤炭板块第三季度业绩随煤价回暖而环比提升，而第四季度在旺季月份加持下，煤价整体或进一步上涨；如果供给收缩政策执行力度强化，煤价有望超预期。

该机构进一步指出，当前跟踪的样本煤炭上市公司，2025年第三季度净利润平均环比增长约18%，前三季度同比降幅约27%。环比来看，焦煤、无烟煤公司业绩预期弹性更大，但动力煤板块贡献利润依然最多。

煤炭板块有望迎来反弹

机构普遍认为，在政策、煤价、业绩预期均有改善的背景下，煤炭板块第四季度反弹的概率在增加。一方面建议关注动力煤红利龙头，另一方面也可关注低估值且业绩弹性好的公司。

恒源煤电（600971.SH）主要从事煤炭开采、洗选加工、销售等业务。该公司煤种齐全，主要有贫瘦煤、1/3焦煤、气肥煤、无烟煤、主焦煤等。今年8月，该公司发布公告决议注销连年亏损的火电子公司，此举将有效减少公司亏损，显著优化盈利结构。开源证券认为，随着非煤亏损业务出清，煤炭主业盈利弹性将在煤价回升阶段得到更充分体现。

山煤国际（600546.SH）主营煤炭开采、煤炭洗选、煤炭及制品销售等业务，煤炭生产业务的主要产品为原煤及洗精煤。2025年上半年，该公司重点突破江苏、湖北、湖南等增量市场，积极开拓省内及河南区域的终端客户群体，进一步拓宽了销售渠道。

从股价表现看，近两个交易日，煤炭板块连续拉升，累计上涨近5%。截至10月10日收盘，宝泰隆、大有能源双双收获涨停，陕西黑猫涨4.49%。

中信证券分析称，目前煤炭板块的政策、煤价以及业绩预期都在改善，未来随着市场风格轮动或政策催化，该板块有望出现持续超额收益。