2025年12月20日 13:14:55

有的时候市场很平静，有的时候却又大开大合，有些题材和概念炒作真是让人大开眼界，叹为观止。只可惜，有些钱看到了也赚不到，也不能去动。这一点段永平就讲的很好，做人做事还是要守住自己的本分。有些赌注可能只是你一闪念，其实也根本没想清楚，或者想的太清楚。有些道理是很简单，也很实用，本分就是做对的事情，把事情作对，用理性和长期的视角把研究和决策做对，回归投资本质，不投机，守边界。虽然我偶尔也会有小小投机的动作，但对于这些理念我是高度认同的。

朋友们有时候会对某个热点炒作的概念来问我的意见，我都很谨慎，甚至有点惶恐。当你被灌输某个消息或者被动形成某种确定新的观点之时，恐怕差不多也就是你要以身入局准备参与投机的时刻了。情况过于复杂，我甚至不能准确说出哪个是真投机，哪个是估值过高。

但是这里面有一件重要的事要想清楚，一项投资决定是你自己自主思考然后做出决策的成分大还是接受大量主动信息之后的的被动牵引。这里面的区别可能就决定了投资的成败。比如巴菲特提前预见了日本经济和日元的情况，就能埋伏低息日元债，低估值高股息商社股权，货币中性对冲，基本上现在就是享受了戴维斯双击的PLUS版多重收益，这一波真正体现了他先人一步的大智慧。可如果你现在才反应过来，接受了目前多重渠道推送给你的组合信息，就有可能被抛在浪尖上。大A里面这种例子就更明显了，福建板块的炒作，海南板块的炒作，皆是如此，先人一步的独立思考与被动接受热点的两拨投资者完全是输赢的两面。看见平潭发展股票下面的评论我都惊了，大家想的，讨论的根本就和这家公司本身没有任何关系了，几乎那就是在猜大资金每天想干啥了，我觉得要是这样的话还不如直接去澳门呢，概率不比这高多了？

这里面核心的分歧就是你是否能根据现有信息拼出一个还没有出现的热点或者价值发现洼地，而不是只被动接受信息灌输和已经完全呈现的面貌。

有朋友在上周周记下面提到东芯股份的问题。其实道理和上面讲的异曲同工，也是另一个特别好的例子。上半年美光，闪迪，三星都是发了涨价函的，7月上旬国产存储模组厂商发声，警示涨价潮来临，移远通信也是从那个阶段开始大量储备芯片的。如果这个时间点附近你拼凑出了图景，并按图索骥找到了东芯股份，叠加砺算科技的潜在未来收益，那这就是一笔非常理想的潜伏投资。现在这两条线索都已经被挖掘的差不多了，如果你才开始琢磨，那这风险度提高的可不是一点半点啊。如果投资者习惯于高风险投资，把二级市场当成一级市场风险投资，那倒无所谓。如果是本分的二级市场以估值为基础的投资者，目前这个阶段应该是不会参与的，尤其是砺算科技的部分，除非对其研发进展深度掌握，否则仅凭一点点外部信息绝对不足以支撑一项投资决定，吸引人的无非是摩尔线程和沐曦股份上市之后暂时的超级溢价让人产生了美好联想。

关于移远通信，定增终于完成，这个价格我非常满意。

当AI走向物理世界，移远通信这样的AI基础建设者必将迎来重大机遇，定增恰逢其时，甚至我都觉得有点迟到。我和几个朋友都有聊到，移远通信确实困扰了我一段时间，因为我一直想不出来在这样的一个AI智能体元年，未来有什么能阻止移远通信高速前进。我们目前讨论的各行各业几乎所有AI演进方向都与其紧密相关，是不是正因为如此才显得有些不够专注和模糊呢？

从科技发展节奏角度，硬件建设上量和加强之后成本的大幅下降是必然的，随后肯定会迎来应用和端侧的大规模繁荣，这是必然的发展规律和路径。也可以这么说，这也是大规模硬件建设，算力以及模型能力的出口以及后续发展之路。

算力的未来就是无所不在，这个无所不在不会仅仅依靠中心服务器，随着模型体积的缩减和算法优化，边缘计算和端侧我认为会是最重要的应用场景。虽然目前最大规模仍然是基础设施建设，但是道理上这和市政水管是一个道理，早晚会铺到楼道里，铺进千家万户，中心站和水泵当然是重要的，但是最终要想用起来，还是需要水管和水龙头。水泵的性能固然重要，但最终用户使用者也并不关心水泵的型号，水管和水龙头才是最容易理解的。

截至今天，2025年Q3，移远通信的估值仍然显著低于广和通和美格智能。研究了一下市场看法，无非是集中在这么几点：净利率/毛利率偏低、高毛利智能模组占比不足、资产负债率高、海外收入风险溢价、AI业务未被充分定价。其实这里面有些看法有失偏颇，但市场希望这么横向比，也无所谓，我们只是把这些分类成线索。也就是移远通信如果能从这几个方面着手提升自己的经营管理，市场也就彻底没话说了。

我预计很有可能未来移远通信在业务上会有一个超预期的进展，同时根据和同行业公司的估值对比，即使到了这个阶段，那个预测的估值仍然是超低估值，也许移远通信缺的就是一阵风，那就等风来吧，希望26年能迎来一次估值提升与业绩增长的戴维斯双击。

我们就把表格放在这个25年年底的时期，明年一个季度一个季度的验证一下，移远通信是不是在这几个方面进行了优化改善，也看看市场在打消疑虑之后能不能给出合理的估值，也回顾一下此时的一些判断的结果。另外AI给出的26-27DCF估值测算内在价值基本都在140元以上吧，中性偏保守，做个参考，明年的时候回来看。

我自己的持仓没什么变化：安克创新，移远通信，石药集团，伟测科技，雅克科技，明阳电气，福瑞医科，康方生物，排名不分先后。增加了移远通信和石药集团的仓位，减少了福瑞股份的持仓。

移远通信我真是找不到什么大的不确定性，明年要说冲击力可能真不如伟测科技，可它确定就站在AI走进物理世界的起点哪，相当于又给万物互联升了一下级。我不知道什么能阻止它增长。不理解为什么这么低的估值，就只能再买点了。

福瑞医科这玩意真邪性，改个破名还能涨一波，这上哪儿说理去，实在没什么道理。不过回溯一下发现还挺有意思，大A还真是奇葩，也是真丢人，还真有很多公司改名的时候能炒一下，还整成规律了，就挺无语的。

上周周记里提到过，我心中装着的还有另一个宏大叙事，只是节奏问题，总觉得时候未到，手里的持仓不能现在出，结果这周就被挖了，也不知道是有意还是无意，我很生气，后果嘛就是没什么后果，只能干瞪眼瞅着，希望只是瞎折腾，赶紧回落归位吧。