2015年11月19日 21:33:19

民营医院概念、医疗器械服务概念、健康中国概念、抗癌概念，现在又将通过并购进入生物制药领域，打通最后一环，信邦制药的前景不可估量。

此文作于2015年11月18日，11月19日信邦制药停牌，我们错过了发布时机。现在发出来，仅供各位参考。

第一部分：基本面分析

1.公司简介

信邦药业（002390），全称“贵州信邦制药股份有限公司”，成立于1995年，2010年在深圳上市，下有贵州科开医药有限公司、贵州省肿瘤医院有限公司等21家控股公司。

2.产业与产品

公司目前建立了以中成药制造为基础，以优质医院为依托，以医药流通营销网络为支撑的医药医疗产业架构，形成了集医药工业、医疗健康服务和医药流通于一体的医药医疗大健康产业集团。目前，尚未打通生物制药领域。

纯天然植物类中成药的研发、生产和销售是信邦制药的特色产品，主要集中在心脑血管、消化系统两大类，具体包括银杏叶片、六味安消胶囊、贞芪扶正胶囊、护肝宁片、益心舒胶囊等。其中，公司产品益心舒胶囊是全国独家产品，属国家中药二级保护品种，被列为国家基本药物目录品种、国家医保目录品种；另一产品六味安消胶囊属于民族药，是中国中药协会评选出的优质优价产品。

（1）心脑血管和中成药

根据卫生部统计，肿瘤、心脏病和脑血管病排名我国各类疾病死亡率前三，且这三类疾病农村死亡率高于城市死亡率。我国心脑血管疾病合计导致死亡占比高达41%，远高于肿瘤的26%，心脑血管疾病是威胁我国人民健康的第一大疾病。中成药在心脑血管疾病治疗中的地位日益显著在国际市场上，心脑血管用药一直位居全球用药类别之首，随着全球老龄化的到来，该用药类别市场规模呈现快速发展。我国老龄化社会已经到来，心脑血管用药成为了仅次于全身用抗感染药的三大用药类别之一。

信邦制药在心脑血管领域已经取得重大科研成果，其心脑血管中成药竞争力日益凸显。公司为贵州省龙头企业，旗下医院和控股公司覆盖全贵州省，药品畅销全国。

（2）消化系统疾病

消化系统疾病属常见病、多发病，发病率高、范围广、病种多、易复发。近年来我国人畜的胃癌和肝癌病死率在恶性肿瘤中排名分别位于第二和第三位，大肠癌、胰腺癌患病率也呈上升趋势，消化性溃疡则是最常见的消化疾病质疑，而慢性乙肝和肝炎后肝硬化则一直相当普遍。本世纪以来，随着精密医疗仪器的发展和精细医疗技术的突破以及生物制药的进步，消化系统疾病得到很大改善，但由于消化系统疾病的特点导致治疗慢且不彻底，而中成药其疗效好、活性强、不良反应小等特点，逐渐受到医疗界的关注和青睐，信邦制药药品在消化系统疾病领域具有巨大竞争力，加上其覆盖面和独特的医疗渠道，随着医药研发能力的进步，价值巨大。

3.题材概念

所属行业：医药生物——医疗器械服务；

涉及概念：生物医药概念、民营医院概念、医疗器械服务概念、健康中国概念、抗癌概念

4.投资亮点

（1）发展互联医疗。2015年4月，公司出资201.7万受让朗信投资持有的贵州天医药方70%的股权，同时出资589.30万元对其进行增资扩股，共计出资700万元。完成之后，公司将持有其70%的股权。天医药方或将成为互联网医疗的运营平台,信邦医药将通过贵州天医药方进一步扩展移动互联网医疗业务。

（2）打造互联网医院“贵医云”平台 。2015年5月，公司和贵医附院签订了“贵医云”平台战略合作协议，共同打造互联网医院。信邦制药将全力支持贵医附院信息化建设，通过“贵医云”平台接入全省范围内大型药店，形成以贵医附院为核心，覆盖贵州全境的云端医疗联合体。

（3）切入生物制药领域。根据2015年6月发布的公告，公司拟以7.75元/股向Ucpharm（香港）等9名对象定增2.58亿股、作价20亿元收购中肽生化100%的股权（账面价值为2.43亿元，增值率为724.26%）；并以8.35元/股向金域投资等4名对象定增7904.19万股、配套募资6.6亿元用于中肽生化多肽产能扩建技术改造项目、诊断试剂及多肽制剂产业基地技改。中肽生化主要为多肽类新药研发机构提供多肽定制服务；其股东承诺2015年-2017年的净利润分别为8500万元、1.05亿元、1.36亿元。完成之后，其将成为公司全资子公司，填补公司在生物制药方面的空白。

生物医药是信邦制药目前最大的短板，故信邦制药拟以发行股份的方式购买中肽生化100%股权，交易作价20亿元。中肽生化主要为多肽类新药研发机构提供多肽定制服务，2005年进入体外诊断试剂领域，开发出多款通过美国FDA和欧盟CE 认证的毒品和早孕检测试剂。此外，公司上半年净利预增50%至100%。信邦与中肽生化的重组，将弥补信邦制药在生物制药领域的空白，极大提升了公司的研发能力、核心竞争力和产品附加值，实现公司全产业链协同发展的战略计划。

近年来，信邦制药频繁并购，最新进展是2015年11月9日再次将预案上报证监会审批，如无意外，停牌就在近期。

（4）购买科开医药5.24%股权。2014年4月，公司完成以16.36元/股向张观福等4人定增5767.86万股，购买所持科开医药93.01%股份，此外向以现金出资5321.75万元购买张观福等3人所持科开医药5.24%股权，同时以16.36元/股向金域投资定增1894.87万股募集配套资金3.1亿元，募集资金用于科开医药控股子公司肿瘤医院综合楼建设项目和补充科开医药营运资金。科开医药是贵州省内实力较强的地区性医药流通和医疗服务企业，目前下属包括贵州省肿瘤医院（三级甲等）在内的多家贵州省内医院。（本段来自公开资料）

（5）成立产业投资基金。2015年6月，公司拟出资2000万元向常州平盛股权投资基金成为其有限合伙人；控股子公司贵州省肿瘤医院出资共计4800万元与贵州硕谷投资共同发起设立“贵州硕谷阳明医疗服务投资基金”。

（6）携手贵州医科大学，提高科研能力和培养专业人才。2015年6月，与贵州医科大学签订了合作协议，拟联合组建“现代药物研发协同创新中心”，并共建贵州医科大学大健康学院。贵州医科大学是贵州唯一医学博士学位授予单位。

（7）信邦制药公司正在研发国家一类新药人参皂苷-R。这是一种从中药三七中提取的单体化合物，该产品的主要作用是对急性缺血性脑卒中病人的缺氧脑神经细胞起到保护，防止细胞过早凋亡，因此能够有效改善急性缺血性脑卒中病人的预后情况。目前，信邦制药已经完成了人参皂苷-Rd注射液专家的咨询工作，并对临床试验单位进行初步筛选，待临床方案定稿后将尽快启动临床试验。

第二部分：投资逻辑

1.财务业绩分析

根据信邦披露的三季度报告,前三季度收入28.69亿元，同比增84.27%，归母净利润1.31 亿元，同比增51.76%，业绩增速符合预期。

单季度来看，归母净利润同比增24.02%，符合预期；管理费用率、销售费用率和财务费用率三项费用率环比下降，规模效应逐步显现。

公司目前拥有医疗服务、医药流通、医药工业三大板块，以医疗服务为主业，外延+内生双轮驱动，2015业绩维持高增速并无压力。

2.技术分析

（1）股价在低位运行，目前处于回落整理阶段，股价处于底部，是介入最佳时机。

（2）流通股股东数量减少，主力控盘明显。

第三部分：总结

1.投资策略

目前可建立底仓，然后分批建仓。第一目标价位：25元。

2.风险提示

1）大盘风险。如果大盘再度探底，信邦很难独善其身。

2）政策风险。如果政策力度不及预期，信邦上涨动能将受影响。

3）重组失败风险。如果信邦此次重组失败，股价必然下跌且又一次长久横盘。

4）公司战略推进进程风险：“健康中国”概念与 “诺贝尔奖”热炒时，信邦制药未能走出上涨行情，或因公司覆盖面过于宽泛，难于聚焦，战略推进可能遇阻。

2015年11月18日

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