2018年07月16日 14:33:00

昨天我们在《【中报掘金】这些票又创新高？它们是如何穿越牛熊的？》提到的18只新高股票中。半数来自医药生物行业，20%来自食品饮料，70%扎堆于消费行业。但是，这其中却没有金融地产、炼化钢铁这些“庞然大物”。

当前的A股100强公司中，金融业占比最大，科技产业比重较小。那么未来谁将裂变成新的“大象”呢？

1992年以来，我国经济的发展大致可分为三个阶段：1）1992至1997年，轻工业发展为主导；2）1997至2008年，重化工业快速发展阶段；3）2008年至2017年，金融地产“大象起舞”阶段。一起来窥探下1992年以来，20多年间我国产业结构是如何变迁的。

1992-1997：轻工业步伐加快

1992 年至 1997 年这一阶段轻工业的发展源于建国初期我国对重工业的片面强调，导致轻重工业比例严重失衡。1993年，我国轻重工业比重仍为39.1:60.9，而至1998年，这一比重已发展到41.5:58.5的相对均衡状态。而到2002年，随着重化工业上市公司规模的崛起，轻工业市值百强规模大幅缩水。

具体到公司层面，四川长虹、青岛海尔、春兰股份、小天鹅A等家电类公司是整个轻工业崛起的主力军。

1997-2008：重工业的天下

这一阶段，是以房地产为支柱的重化工业时代，在这十年内，工业内部结构向更高层次演进，以机械电子、石油化工、航空航天以及建筑业等产业为主体的重化工业加速发展。

至2008年，我国轻、重工业收入比重分别为28.2%和71.8%，重工业产业比重再度上升到相对高位。与此同时，这一阶段内，中国石化、宝钢股份、兖州煤业等巨头公司的上市也为整个重化工业的迅速成长贡献了主要力量。

2008-2017：金融、地产黄金十年

2008年至今，是我国金融、地产产业快速发展的一个重要时期，主要原因在于两点：

其一，08年全球金融危机刺激下，我国政府推出进一步扩大内需、促进经济平稳较快增长等十项措施，国内整体呈现宽货币、宽信用的货币环境，这导致了房地产市场进入到一个持续繁荣期。

其二，2008年底，我国政府四万亿基建计划一方面刺激了建筑、房地产等相关产业的发展，另一方面，制造业等重资产行业也由于下游需求向好而迎来了景气度的持续提升，庞大的实体融资需求被撬动，金融产业也由此更加受到市场关注。

从数据上可以看到，08年以来，我国金融、地产行业GDP占比快速提升，至2017年，这一比值已由2008年的10.34%提升至14.46%。

2007年起，金融地产类企业在市值规模和公司数量上都有质的跨越：

市值方面，这部分公司市值占所有前100公司市值总和的比重已突破50%，成为整个市值前100板块中最不容忽视的一部分；公司家数方面，目前金融类企业已成为市值前100公司中公司数最多的一个板块。

与此同时，值得注意的是，重化工业在经历了2002-2007年的发展巅峰之后迅速衰落，板块内位列市值前100榜单的公司不论是总市值还是公司数都急剧减少。

百强企业如何变迁？

从1992年至今，银行、非银金融两个金融类行业基本呈公司数量显著递增的态势，而化工、公用事业行业的市值前100公司数则呈显著递减趋势。此外值得注意的是，家用电器、食品饮料、汽车等消费相关行业在近10年来上榜公司数正恢复至递增趋势，且其在榜单中的排名也稳步提升。

当前到了那个阶段？

从行业分布来看，市值百强中，银行、非银金融两大行业分别以8.50万亿元和3.12万亿元总市值位居各行业之首，成为当之无愧的领头羊。

而科技板块中，除电子行业排名相对靠前外，通信、计算机、传媒等行业无论是市值还是公司家数排名均相对靠后。

值得一提的是，作为首家上市的独角兽公司，工业富联尽管日前由于市值大幅缩水而广被议论，但仍以3,441亿元市值稳居“沪深第一大科技股”宝座。

再来看下几个具有代表性的行业变迁情况。

银行：垄断地位下五大行排名稳定，城商行资产质量影响榜单表现。

非银金融：券商排名下滑，保险类企业名次稳中有升。

化工：原料价格高企、产成品积压拖累上榜企业市值表现。

公用事业：新能源发展及环保降能耗政策下，火电企业排名持续下滑。

消费板块：优质基本面支撑龙头股长期市场表现。持续上榜的这些消费类企业多属于长期以来受到投资者青睐的优质白马股，其得以被持续看好，主要为公司本身优质的基本面所支撑。

谁将成为新的“大象”？

尽管现阶段仍然是金融业占比最大，科技产业比重较小，但是未来几年，新科技、新消费、高端制造等新兴产业有望发展成我国的支柱产业，届时A股将迎来一批新兴企业的迅速崛起。

对比美股市场行业市值分布可以发现：

1、美国市值前100公司中排名相对靠前的行业在A股排名均相对靠后。目前美国公司市值排名前四的行业分别为：软件与服务、制药/生物科技和生命科学、技术硬件与设备、零售业，象征新经济、新产业的生物制药、软硬件设备与服务等行业已成长为美股市场中极为重要的一部分，相比之下，A股中这四个行业的市值占比及相应名次均处于10名之外。

2、美国市值前100中排名已相对靠后的行业在A股仍处于相对前列。进一步梳理出美国市值前100公司中排名相对靠后的行业，包括汽车与汽车零部件、保险、耐用消费品与服装、运输等，对比之下，A股这些行业的市值占比名次目前仍相对靠前。

1996至2015这20年中，我国以22.07%的研发支出复合增速遥遥领先于全球其他主要经济体。这意味着，随着我国对新兴产业的持续投入，以及国家政策对新经济领域的扶持，我国新经济的体量和占比将进一步扩大，未来有望成长为支柱型产业。

聚焦到A股市场上，一方面，近期CDR发行政策的落地将为众多涉足新经济、新产业的独角兽企业开放了极具吸引力的平台，一大批优质独角兽公司将通过发行CDR的方式寻求A股上市.

另一方面，未来“注册制”的实施将有效缩短A股IPO时间，加上退市制度的进一步完善，A股市场会更加有能力吸引到一批质地优良、极具发展潜力的好公司。

届时，国内众多优秀的新兴产业公司登陆A股之路也将有望被进一步铺平，相关企业的体量以及在资本市场的话语权也有望得到进一步提升，流动性将更快地向龙头科技公司集中，散乱差的中小企业将加快被市场抛弃的步伐。

最后附上历年A股市值前100榜单：