2018年08月21日 09:15:00

在资本市场，价值是个永恒的话题。

但是价值在很多人眼里是个虚幻的东西，存在于遥远的时间长河之中。

从业近十年，经历风风雨雨，最终选择了价值，在此与大家分享一些心路。

一、价值投资 OR 资金博弈？

我想，这是所有人从踏进这个市场，就开始思考的问题，因为，几乎所有的投资名著都是围绕这两种风格展开。

二者信仰并不相同，价值相信的是企业和估值，而博弈相信的是资金和趋势。价值投资者相信，价值是客观的，博弈投资者相信，资金的流向才是客观的。

而在我看来，其实二者并不矛盾。

投资大师格雷厄姆说过一句著名的话：“市场短期是一台投票机，但市场长期是一台称重机。”博弈投资者选择了投票，而价值投资者选择了称重。

选择不同，信仰就不同，二者都是市场生态圈重要的一环。

我们更多需要思考的问题是，来自于不同模式的适用性。

以格雷厄姆的话分析来说，挣市场短期的钱更适合用博弈，类似投票器的方式更客观。而想挣市场长期的钱，则适合用价值，类似称重机的方式更客观。

二、“弱者视角”与“能力圈”

自从踏入这个市场，随着知道的越来越多，更深切的体会是，你发现自己不知道的东西也越来越多。

这种所谓的“不知道”的无奈，部分来自于自身能力的局限，部分来自于人类的局限。我们看到很多投资大师的著作中满满对市场的敬畏，与其说是教育世人，不如说是自省和忏悔。

所谓“弱者视角”，就是相信这个市场自己并不是最优秀的，但是依然要想办法挣钱，甚至过得还不错。

“能力圈”的说法为“弱者视角”提供了某种理论支持，你也许很多东西都不知道，但是你只需要在自己了解的范围内去投资，规避无知带来的风险，在长期向上的市场中你仍有一席之地。

自从交易以来，我接触过各种各样的风格，从日内到周期波段，从缠论到江恩，从研究龙虎榜到跟踪标的每季盈利，从利弗莫尔到索罗斯，从彼得林奇到巴菲特等等。时常感叹市场之浩瀚和自己的渺小。

我想，每个人来这个市场之前，在费尽心机说服自己会什么之前，先搞清楚自己不会什么比较重要。比如你认为自己是价值派，不擅长博弈和择时，就不要妄图去挣博弈和择时的钱。比如你认为自己是博弈派，不擅长价值判断，中短期交易中确实也没必要过度关注估值。

当然，现在流行“同行相轻”，价值派认为频繁交易毫无意义，博弈派认为价值派刻舟求剑。我想，各自明白相互的优势和缺陷即可，对于别人的风格，承认自己不会，也不做就好。

那么一个值得深思的问题是，大部分人来到这个市场，到底能认知到些什么呢？

三、预判与先导性

让我们来思考一个问题，为什么你能在市场中赚钱？

比如，我观察某种指标，认为某个标的会涨。再比如，我观察某个企业盈利改善，认为某个标的会涨。

这种“指标”，存在于各种风格和各种信仰之中。你总是看到了某种迹象，或者发现了某种指引性的信息，才做出了交易的判断。

所有人的交易，不管基于何种理念，想要挣钱，总是基于某种先导性的判断。

我来到这个市场，我希望长期做下去，我也要找到我在这个市场的先导性指标。

四、长期稳定性与“情绪”

经历过多次起伏，我做了一些反思：

我要求我锚定的先导性指标长期具备“稳定性”的特征，稳定的锚定可以为我长期带来可观的复利。也许没有短期的暴利，但是我认为在资本市场，长期确定性比短期弹性来说，是一种更为稀缺、更有价值的资源。

在我做出我如此主观的需求之后，我探寻着这样所谓稳定的“指标”。但是我发现，大部分指标都无法摆脱来自场内交易自身的影响。换句话说，所有场内迹象形成的先导性指标，都无法摆脱场内自身情绪的影响。

虽说二级市场是一个情绪主导交易的市场，但是如果我长期锚定的指标，本身是基于市场情绪的，由于市场情绪本身并不稳定，也在引导着我的情绪，导致我无法在情绪主导的各种交易模式中找到安全感和长期稳定性。

出于“弱者视角”，我是否是市场中最聪明，最可以洞悉各种人性，并长期玩弄人性于股掌之中的人呢？我想我不是。

那么，我尝试寻找的这种先导性指标，一定是独立于二级市场交易之外的。这样的指引，才能给我带来安全感和长期稳定性。而完全独立于市场交易之外的先导性指标，只有企业的基本面和盈利情况。

我想，这就是我选择了价值投资，并希望长期坚持下去的原因。这样的方式，纵然存在一些缺陷和陷阱，但是其理论中的长期有效性和稳定性，依然值得我为之努力，并付出一生。

(未完待续......)

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